操盘手发话了

你们先瞅一眼今天这盘面，是不是有种“我裤子都脱了你就给我看这个”的阴跌、无力感，毕竟是节前最后一天，很正常。

最后一天瞎操作也没意义，咱们来聊聊能影响长线的宏观吧

央行四季度货币政策报告出来了，我基本啃完了全文，包括那几个小字专栏。结论先撂这：别指望短期内再来一波大降息，央妈现在的态度是——日子能过就行，没必要天天吃饺子。

1、最多人关心的降息。

一般来说，只要央妈发报告，很多人拿着放大镜找“降息”两个字，找到了，但前面多了个修饰——“灵活高效”运用。

什么叫灵活高效？就是能用麻辣粉（MLF）解决的绝不降基准，能用买断式逆回购搞定的绝不降LPR。央妈现在的心态很明确：利率已经够低了，再低银行就要哭了。

你们看新发房贷利率，3.1%趴了快半年；企业贷款利率也是3.1%左右纹丝不动。这说明什么？说明央妈觉得现在这个温度刚刚好，不烫嘴也不凉胃，没必要猛火快炒。

原因是银行息差已经很薄了。

报告里特意加了一句“促进社会综合融资成本低位运行”，你细品，去年还是“推动下降”，今年改成“低位运行”了。

这就好比你跟媳妇儿承诺以后天天洗碗，后来改成“保持厨房卫生状况稳定”——意思就是不一定洗碗了。

2、银行扩表快不动了，这事比降息更值得重视

我给你们看个数据：2019年到现在，央妈总资产占GDP的比例从36.9%降到34.4%，瘦身成功。同期商业银行总资产占GDP的比例从287.6%干到337.9%，胖了50个百分点。

用大白话就是银行在用自己的负债，支持实体经济。

但问题是，银行扩表也是需要资本的。央妈能给你降准、能给麻辣粉、能给买断式逆回购，但她没法给银行的核心一级资本充值。

所以银行扩表这条路，油门踩到底了，后面只能滑行。2025年新发贷款的利率稳住不降，其实就是银行继续扩表压力很大的表现。

3、债市的顶，是央妈画的；底，是市场踩的

报告里有一段关于国债买卖的描述，我看了三遍，确认没理解错：

年初国债供不应求，央妈暂停买入；10月供求平衡了，央妈恢复买入。

目的是啥？“促进国债收益率曲线运行在合理区间”。

合理区间是哪儿？报告给了参考答案：7天逆回购利率减20BP、加50BP。也就是1.5%-2.2%左右。利率在这框里蹦跶，央妈就当没看见；蹦出去了，央妈就伸出小手给你拨拉回来。

这个表态基本奠定了今年纯债的定位，就是正常收益可以，央妈支持，但是如果走交易价格涨涨涨的道路，央妈肯定给你砸下来。

所以别赌长债单边下行，这已经不是基本面问题，是屁股的问题了。

你非要跟央妈抢方向盘，那下车的时候别怪司机没提醒。

4、保险是这轮扩表最大赢家

报告披露了一组数据：2025年保费收入6.1万亿，同比增7.4%。听起来还行对吧？

但保险总资产41.3万亿，同比增15.1%。投资类资产增速16.6%。

这意味着什么？保险扩表的速度，是保费增速的两倍多。钱哪来的？不是卖保单卖的，是监管送的——偿二代延期、中长期资金入市堵点打通，一套组合拳下来，险资成了A股最肥的增量资金。

宏观运行是有动量的，再结合上面银行扩表会变缓，2026年险资也会是资本市场的重要支撑。

只不过现在操盘手需要降温，所以险资暂时不敢买。

5、汇率态度变了。

这次报告把“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”这句话挪到了摘要里。

啥叫自动稳定器？就是汇率有弹性，才能给你挡刀。

美国加息、国内偏弱，出口压力大，汇率贬一贬，缓冲一下，这就是减震器。

反之，贸易顺差炸了、经济过热，汇率升一升，出口别那么猛，国内通胀别那么高。这就是稳定器。

所以别指望汇率死守某一个点位。央妈现在的态度是：自动挡，该升升该贬贬，只要不是单边恐慌，我就看着。

再结合美国大放水，这也奠定了今年大概率人民币会继续升值，直到央妈认可的点，比如我瞎猜一个，6.5。

我担心大家看着无聊，所以基本都加了大白话解释，最后也说两句我的感受。

很多人看货币政策报告，是想找“会不会放水”的信号。但现在的央妈，已经不是十年前那个水龙头了，看懂报告需要一定的门槛了。

她在做更精细的事：管好银行负债成本、修好国债收益率曲线、搭好财政金融的鹊桥、给险资开好入市的门、给汇率装上自动巡航。

这些事，听起来没有“降息0.25%”那么刺激，但对市场的长期健康，比十次降息都有用。

当然，对赌狗来说，这听起来像废话。你们要的是今晚就干，明天就拉，后天就财富自由233333333。

马上要过年了，我这脑子已经开始盘算年夜饭是吃帝王蟹还是波士顿龙虾，虽然最后大概率是饺子。所以咱们得回到现实，回到微观，点几个需要关注的点、板块。

第一件，毫无疑问是美国那帮老登消停不消停。

美股放假也不关，你在这边吃年夜饭，它有可能在那边上天入地。金银也未必能消停。还有更难与判的的汇率，虽然人民币最近硬气得很，年前干到6字头。

但春节这几天，万一特朗普半夜发个推说要干点啥，或者伊朗那边又整活，开盘都会给咱们带来大波动。

第二件，港股。

你们别看恒生互联今年跟小丑似的，大幅跑输A股，但它基本就是A股的映射。假期的消息首先会反应在港股上面。

第三件，春晚别光顾着吐槽，那都是钱。

春晚这节目单还没出，但我已经闻到题材发酵的味道了。

去年机器人上春晚扭秧歌，年后板块涨成什么样你们还记得吧？今年要是再冒出点啥，节后开盘游资能把这概念怼到天上。

就这些吧。

以上，祝大家新年快乐。