美元资产大撤退？人民币升破6.91关口，中国资产正被外资疯抢！

破壳｜山东大学经济学士

近期，在岸和离岸人民币对美元汇率盘中一度升破6.91关口,创2023年5月以来新高；人民币对美元即期汇率盘中最高升至6.8998,进一步刷新近期高点。自2025年5月起,人民币汇率总体呈升值趋势,已连续多个月稳步攀升。

（图源LESG）

眼看着汇率从7.3一路杀回6.9时代，市场上各种声音都冒出来了。有人高喊美元资产要崩盘，有人兴奋地说中国资产的春天来了，也有做外贸的老板看着账户里的美元愁得睡不着觉。

这一轮升值来得确实凶猛。短短几个月时间，人民币就像开了挂一样稳步攀升。这背后到底发生了什么，是不是我们手里的钱真的要变天了。

三股力量把人民币推上了快车道

这轮升值可不是无缘无故的，背后实打实有三股力量在推着走。

最直接的原因就是卖货的老板们坐不住了。

海关总署新闻发布会（图源海关总署官网）

2025年中国的货物出口表现出人意料的强劲，拿下了全球第一的宝座。眼看年底到了，企业手里攒了一大把美元，又看着人民币天天涨，大家心里都慌。这时候最理性的选择就是赶紧把手里的美元换成人民币，这种集中抛售美元的行为，直接把人民币的价格给抬了起来。

外部环境的变化也给人民币送了助攻。

2025年美元指数从年初的109高位一路跌破了100大关，跌幅超过了8%。美联储开启了降息周期，再加上大家对美国那滚雪球一样的财政赤字越来越不放心，国际资本开始从美元资产里撤退。美元一旦弱不禁风，人民币自然就显得身强力壮。

美元指数（图源Trading Economics）

中国宏观经济政策加力是内在支撑。

2025年国内实施更加积极有为的宏观政策,A股市场表现良好,国内外投资者开始重新评估中国股市的投资价值,证券项下资本净流出改善。中美利差收窄,10年期中债收益率和美债收益率的差距在缩小,资金回流中国的动力增强。

有人在狂欢，有人在关灯吃面

人民币升值对A股整体是利好,但要看结构。

高盛的研究显示,汇率上涨0.1个百分点,股票估值提升3%到5%。人民币升值吸引外资流入,2026年开年以来国际资本大幅增持中国股票,增持规模创2024年10月以来新高。港股因为对汇率波动更敏感,受益更明显。业务在内地的港股上市公司,人民币升值会导致折算后的港币利润增加,投资者实际股息率变高。

但不是所有行业都受益。拥有大量美元负债的航空业,人民币升值带来汇兑收益,直接降低财务成本。原材料依赖进口的造纸、化工行业,本币升值降低采购成本,提升盈利空间。但出口导向型产业就惨了,家电、纺织、电子这些行业,人民币升值削弱产品国际价格竞争力,侵蚀利润空间。

出口企业的日子更难过。虽然2025年中国出口韧性强,但人民币升值意味着赚的美元换回人民币变少了。如果你是做欧洲生意的,人民币兑欧元还贬值了8.5%,双重打击。不过也有好处,人民币适当升值有助于缓解贸易伙伴国对中国大额货物贸易顺差的焦虑,降低贸易摩擦风险。

到底是人民币主动走强还是美元被动走弱

这个问题其实很关键，因为它决定了这轮升值能持续多久。

从数据上看，这次升值很大程度上是因为美元自己不争气。美元指数一年跌了8%，美国那边的失业率抬头，经济增速放缓，美联储不得不降息救市。再加上那边新的关税政策搞得人心惶惶，国际资金都在忙着找避风港。

美国失业率（图源Trading Economics）

当然我们自己也有底气。2026年的GDP增速预期依然稳健，人民币在国际支付里的地位也是节节高升，稳居全球第四。这种由贸易顺差带来的真金白银流入，比那些炒作汇率的热钱要靠谱得多。

不过我们也得保持清醒。2025年人民币兑美元虽然升值了，但升值的幅度其实没跑赢美元指数下跌的幅度。这说明人民币的走强，更多是被美元的走弱给衬托出来的，而不是那种碾压式的全面升值。

别把汇率波动当成不需要思考的红利

现在很多人把这轮升值拔高到了人民币国际化战略窗口的高度。这种叙事听起来很热血，但现实往往比较骨感。

人民币在国际舞台上的戏份确实在增加。全球外汇储备里的占比上去了，CIPS系统的朋友圈也越来越大。但距离真正的国际化还很远。美元在SWIFT国际支付中占比超50%,人民币只有2.73%。即使算上CIPS的交易,全口径人民币支付占比也只有3.1%左右。人民币在资本项目下尚不能完全自由兑换,这限制了其定价货币功能和融资货币功能,也削弱了作为储备货币的吸引力。

人民币国际化白皮书（图源中国银行官网）

更关键的是,人民币国际化与资本项下自由兑换有联系也有区别。央行反复强调有序推进人民币国际化,维护金融安全。这意味着短期内不太可能全面放开,人民币国际化将是一个长期渐进的过程。

归根结底，汇率只是一个价格信号。人民币从7.3回到6.9，或许只是一个新的开始。对于我们普通人来说，与其去赌国运式的宏大叙事，不如看看自己的钱袋子，在美元资产和人民币资产之间做一个更平衡的配置。

毕竟风水轮流转，谁也不知道下一个变天的会不会是自己。

参考来源： 第一财经：第一财经研究院《2025年人民币汇率年报》发布！ 新浪财经：人民币兑美元汇率升破6.91，春节假期汇率将如何影响你的钱袋子？ 腾讯网：人民币升破6.91关键关口，卖方定调：本轮升值不同历史上任何一轮

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