背着270亿借款搞扩张！这家“锂王”刚刚官宣重磅合作，背后的账你看懂了吗？

负债率逼近60%，一年利息吃掉几个亿利润，赣锋锂业却在此时宣布固态电池搭载eVTOL完成载人试飞。

借钱烧战略，这家公司到底在赌什么？

2026年2月11日下午，一则消息在新能源圈和资本市场同时炸开。

赣锋锂业官宣自主研发的320Wh/kg高比能eVTOL电池，正式搭载于沃飞长空AE200-100机型，已于2025年12月顺利完成第一阶段载人试飞任务。

消息一出，舆论瞬间聚焦。不是因为赣锋锂业会做电池，它早就会了。真正让市场神经紧绷的是时间点，就在两周前，1月29日，公司刚刚发了一笔5亿元的绿色科技创新债券，用途写得明明白白，偿还有息债务、原材料采购。

一边是债台高筑，短期借款从16.3亿蹿到105.8亿，长期借款从16.6亿飙到164.7亿，资产负债率五年间从39.1%拉到57.6%；另一边是固态电池上天试飞，400Wh/kg、500Wh/kg产品相继小批量量产，与低空经济头部玩家深度绑定。

市场忍不住问一句：赣锋锂业，你到底是在拆东墙补西墙，还是在下一盘大棋？

答案是后者。只是这盘棋，不但烧钱，还很考验耐心。而2026年开年，棋局似乎进入了“中盘胜势”的关键阶段。

从“卖面粉”到“做面包”，它的业务版图早已变天。

要理解赣锋锂业为什么要借这么多钱，首先要看懂它到底在做什么。

如果你对赣锋锂业的印象还停留在“天齐锂业的同行”、“卖碳酸锂的”，那你至少落后了五年。

赣锋锂业，早已不是单纯的锂盐加工商，而是一个覆盖“上游资源开采中游锂化合物冶炼—下游电池制造”的全产业链锂电巨头。甚至可以说，它是国内锂电行业里唯一一家真正把“一体化”从口号落地成产能的企业。

2025年上半年，公司金属锂及锂化合物业务实现营收49.66亿元，占总营收比例60.14%。锂系列产品毛利率8.4%，虽然受锂价下行拖累同比有所下滑，但在行业普遍亏损的边缘，赣锋依然保持盈利，这得益于其全球第一的金属锂产量和不断攀升的资源自给率。

资源端是它敢“借钱扩张”的最大底气。截至2024年底，公司锂资源储量超8400万吨碳酸锂当量，稳居全国第一。非洲马里Goulamina锂辉石项目、阿根廷Mariana和Cauchari-Olaroz盐湖项目相继进入产能爬坡期，2025年锂资源自给率已突破50%。

这意味着，当同行还在为锂精矿涨价“给矿老板打工”时，赣锋已经给自己挖出了“成本护城河”。

很多人没注意到，赣锋的锂电池业务已经长成参天大树。2025年上半年，锂电池板块营收29.75亿-30.82亿元（不同统计口径略有差异），占营收比重达35.52%-37.32%。更关键的是，这块业务的毛利率达到14.2%，同比上升4.3个百分点，不仅没有因锂价下跌被拖累，反而受益于储能系统、机器人电源等高附加值产品的放量。

从2020年到2024年，赣锋锂电池业务营收从12.68亿元飙升至58.97亿元，年复合增长率超过40%。2025年上半年，营收占比已突破35%，并且仍在快速提升。

意味着赣锋锂业的收入结构正在发生质变。它不再是一个被锂价周期死死拿捏的“矿工”，而是一个拥有终端产品消化能力、可以对冲周期波动的“产业整合者”。

但这一切，都需要钱。而且是海量的、前置的、短期内看不到回报的钱。

钱去哪儿了？270亿借款背后

2020年到2025年前三季度，赣锋锂业投资活动现金流累计净流出超500亿元。

这不是财务失控，这是战略地图。

非洲马里锂矿、南美洲阿根廷盐湖、澳洲Mt Marion……

过去五年，赣锋在全球范围内扫货锂资源，耗资数百亿。截至2024年底，手握超8400万吨LCE资源量，全国第一。这些资产在锂价景气周期是“印钞机”，在低谷期是“压舱石”。2025年，公司自有资源供应量已撑起半壁江山，未来目标是将锂资源自给率提升至70%以上。

丰城赣锋年产2.5万吨氢氧化锂、四川赣锋年产5万吨锂盐项目、青海赣锋年产1000吨金属锂……

一笔笔资本开支砸下去，公司锂产品供应能力正朝着“2030年不低于60万吨LCE”的目标迈进。2025年，公司锂盐全年出货约17万吨，2026年预计增至21万吨。

重庆赣锋20GWh新型锂电池项目已开工，新余动力电池二期年产10GWh项目实现产能爬坡。而最“烧钱”的，当属固态电池。

负责这块业务的主体是赣锋锂电。2025年上半年，赣锋锂电营收26亿元，亏损6271万元，资产负债率68%。其南昌基地2GWh全固态电池中试线已于2025年3月贯通，良品率达90%，单项目投资就高达40.7亿元。

这就是赣锋锂业负债高企的全部秘密，它不是没钱，而是把钱换成了矿山、产线和未来五年的入场券。

固态电池，从实验室“飞”进现实

如果说全产业链布局是赣锋的“广度”，那固态电池就是它的“深度”。

2026年2月的这则官宣，其实是一次里程碑式的战略验证。

沃飞长空AE200-100机型搭载的赣锋eVTOL电池，能量密度达320Wh/kg，具备持续2C充5C放的倍率性能，循环寿命超1000次，且已通过民航局制造符合性审查，拿到批准放行证书。

目前，赣锋锂业是全球唯一具备固态电池上下游一体化能力的企业，从硫化物电解质及原材料、氧化物电解质、金属锂负极，到电芯、电池系统，全链条自研自产。

400Wh/kg电池循环寿命突破800次，完成工程验证，具备规模化应用潜力；500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产，树立锂金属电池产业化标杆；硅基体系实现320-450Wh/kg产品梯度布局；21700圆柱电芯能量密度覆盖330-420Wh/kg，配套产线预计2026年初量产。

固态电池为什么值得赣锋赌上身家？

因为它是下一代电池技术的“必争之地”，不仅适配新能源汽车，更是人形机器人、低空飞行设备等新兴场景的唯一可行动力方案。中国民航局预测，2025年低空经济市场规模达1.5万亿元，2035年有望增至3.5万亿元。这意味着，固态电池的战场才刚刚拉开序幕。

周期反转，业绩从ICU直奔KTV

任何战略都需要资金输血。

而2025年下半年开始，赣锋的“造血能力”终于跟上了它的“花钱速度”。

核心驱动力只有一个：碳酸锂价格回来了。

2025年第三季度，碳酸锂均价回升至8万元/吨，2026年1月猛增至17.2万元/吨。锂价回暖直接传导至业绩报表。2025年第三季度，赣锋锂业实现营收62.5亿元，同比大增44%；净利润飙升364%，达到5.6亿元。

2025年前三季度公司营收146.25亿元，净利润0.26亿元，成功扭亏。2025年全年业绩预告，预计实现净利润11亿元至16.5亿元，较上年同期亏损20.74亿元同比大增153%-179.56%。

更重要的是盈利结构的实质性改善。2025年第四季度，公司单季扣非净利润预计达3.42亿元至6.42亿元，这意味着主营业务已真正走出泥潭，迎来业绩拐点。

与此同时，公司果断“做减法”。2025年10月，赣锋锂业转让储能子公司深圳易储44%股权，回笼大量资金，将资源进一步聚焦于固态电池等核心战略方向。

当周期东风再度吹起，赣锋发现自己早已不是五年前那条小船，它已经是一支拥有完整产业链的舰队。

2026年2月1日，赣锋锂业在江西新余举行战略发布会，正式发布新一轮五年规划。董事长李良彬明确提出，将聚焦“上游资源、创新技术、新兴场景”三大优势，打造全球领先的锂生态企业。

他特别强调：“全员必须保持谦虚谨慎、艰苦奋斗的作风，以应对未来挑战。”

这句话的背后，是一家穿越过完整周期周期的企业的清醒。锂价可以一夜暴涨，也可以断崖式下跌。赣锋在60万/吨时没有膨胀，在7万/吨时没有慌乱。如今周期回暖，它依然选择“艰苦奋斗”。

这种定力，比账上的百亿借款更值钱。

言西认为赣锋锂业“负债高企、扩张激进”，另一种认为它“布局深远、壁垒已成”。我的看法更接近后者，但有三个补充：

它的钱投向了全球最优质的锂资源、投向了下一代电池技术的制高点、投向了产业链终端的产能布局。这些资产在行业低谷期是账面负担，但在景气周期会释放巨大弹性。2025年Q3业绩飙升364%，不过是这种弹性的小试牛刀。

赣锋用500Wh/kg小批量量产、eVTOL载人试飞证明，这个赛道已经进入“从1到10”的产业化前夜。当同行还在实验室比拼论文时，赣锋已经拿到了适航认证、建好了中试产线、绑定了下游头部客户。先发优势正在转化为竞争壁垒。

过去五年，行业比拼的是“谁有矿”；未来五年，比拼的是“谁能把矿高效地变成终端产品”。赣锋的一体化布局，恰好卡在这个范式转换的咽喉要道。它或许不是成本最低的锂盐厂，也不是规模最大的电池厂，但它很可能是锂电行业里唯一一个能同时在周期底部守住利润、在技术变革中抢到身位、在需求爆发时全线发力的玩家。

当然，风险依然存在。固态电池大规模量产的成本曲线仍需陡峭化；锂价不会永远停留在17万/吨；资产负债表的优化需要持续的经营现金流佐证。但至少站在2026年2月这个时点，赣锋锂业已经用业绩、用产品、用订单，回应了市场上绝大多数质疑。

从赣南一家锂产品加工车间，到全球金属锂龙头，再到今天打通全产业链、固态电池飞上天空的锂生态企业，赣锋锂业走了整整25年。

它选择的从来不是最舒服的路，而是最难、但护城河最深的路。背着270亿借款搞扩张，不是为了赌一把大的，而是为了在下一代能源革命到来时，确保自己站在舞台中央。

2026年，新的五年周期开启。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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