部分原料药价格触底，关注行业基本面改善

（来源：南京晨报）

转自：南京晨报

全球原料药市场近年来稳健增长，2010年起，我国已成为全球最大的原料药生产国和出口国，在抗生素、维生素、解热镇痛药等领域占据主导地位。2024年数据显示，中国化学原料药行业规模以上营收达5783亿元，占全球原料药市场的35.5%。

南京证券研究员黄逸慧表示，量价拆分来看，2018年我国开始征收环境保护税，加速淘汰高污染、高能耗的低端原料药产能，导致部分企业关停或搬迁，供给侧改革推动行业集中度提升，我国原料药产量2018年下降35%，2018年后我国原料药产量稳步提升至2022年，之后出现波动增速放缓，2024年全国原料药产量达350万吨。受供给侧改革推动原料药2018—2022年景气周期，PPI持续增长，2023—2024年出现明显下降，2025年有小幅回升。

印度原料药中间体高度依赖中国，2020年印度提出PLI计划前，印度进口的前50大产品中，有20个品种印度的国产比例不足10%，其中有14个主要依赖中国进口（进口比例大于90%）。前50大进口品种中，有36个品种的进口来源高度集中（超过90%），其中有32个产品来自中国，印度2020年推出PLI计划激励53种原料药/中间体的国内自主生产，其中41个为重点扶持品种，总激励规模为694亿卢比（约8亿美元），其中抗生素为最主要品种。理论激励上限可带动约840亿卢比（约9.6亿美元）年销售额占比2023年印度抗生素+维生素+激素类大宗原料药进口额40%，全部原料药中间体进口额22%。计划建设原料药园区，中央政府将对古吉拉特邦、喜马偕尔邦和安得拉邦三个原料药园区提供财政援助，建立共同基础设施，计划2025年初建成。

PLI计划实施不及预期，截至2023年印度进口原料药中间体总量及从中国进口量逐年提升，中国进口比重由2019年61%提升至2023年76%。原料药园区建设缓慢无法获得第二笔中央补助，预计延后至2026年3月完成建设，2027—2028年实现产能释放。截至2024年底，原料药PLI计划下批准了九家基于发酵的生产工厂，目前仅有三家在运营，且PLI计划连续三年资金利用不充分。从我国对印度出口量来看，青霉素工业盐出口量近年来变化不明显，头孢类核心中间体7-ACA，2025年有较明显下滑（43%）或反应一定影响，但预计全年仍达到约2020年水平。

抗生素为我国原料药重点品种，中国是全球最主要的抗生素生产基地，目前国内抗生素药物的生产工艺路线主要为生物发酵酶化提取合成工艺，即以玉米、黄豆等为原料，加工成淀粉、糖、豆油等含碳、氮化合物，以此为菌种提供营养，通过微生物转化的方式，制取头孢菌素、青霉素工业盐等核心中间体，并进一步生产合成抗生素药物。以头孢克洛、头孢克肟为代表头孢类原料药价格自2022年起回落，2025年价格呈小幅下行趋势逐步企稳。以6-APA/阿莫西林为代表的青霉素类 产品，2025年价格快速下行，目前已至成本线，后续下行空间有限。

风险提示：原料药产品价格下行、竞争格局恶化、投融资环境恶化。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静