春节交易大红包，除了AI，还有消费、人民币……

来源：市场资讯

　　来源：华尔街见闻

　　在2026年春节到来之际，中国消费市场正释放出一些积极信号。从近日国内互联网与AI行业最密集的旗舰模型发布潮，到人民币12日升破6.9关口，市场正在这个重要窗口期内观察中国消费情绪与企业定价能力。

　　据追风交易台消息，从摩根大通围绕春节的策略框架，以及美银最新消费者调查来看，市场正在同时交易三条线索：消费的结构性回暖、人民币偏强带来的风险偏好变化、以及上游成本抬升对利润表的再分配。这三条线索并不互相矛盾，但会让2026年的选股逻辑更“精细化”。

　　值得一提的是，本次报告还披露了中国消费者AI使用情况：39%受访者每周多次使用AI工具，24%每日使用，主要用于购物建议和行程规划。超过三分之一用户表示每周节省3-5小时，另有32%节省6-10小时。

　　消费：“更理性地升级”

　　摩根大通把春节交易主线之一定义为“消费的上行期权”，核心判断是：居民资产负债表在2021年上半年见顶后持续修复，家庭杠杆率回落到略低于60%（GDP口径），“有能力消费”仍在，但消费心态更偏务实——愿意为“品质”和“确定性体验”付费，但对可有可无的冲动型消费更谨慎。

　　这一点与美银调查形成呼应：2月有45%受访者表示过去两个月外出和花费增加（12月为38%），同时49%预计未来6个月会增加支出（12月为30%）。但美银也强调，这种改善很大程度来自春节临近的季节性、以及今年9天长假带来的服务消费与出行拉动。

　　更值得注意的是消费的“分层”仍在延续。美银提到，春节消费意愿的增量主要来自高收入人群：年收入50万以上群体中，76%预计春节支出增加，而低收入群体只有44%。这意味着对企业而言，高端化与性价比并行会成为更现实的市场结构：能抓住“高端升级”的公司会更快改善收入质量。

　　摩根大通列举的春节“愿意掏钱”的商品与场景也很典型：高端手机、白酒、优质食品饮料、黄金珠宝、旅行。比如茅台批价在节前出现回升（摩根大通引用数据显示53度飞天批价从12月中旬约1495元/瓶回到1月底约1710元/瓶），背后对应的是礼赠与宴席需求的集中释放，以及供给节奏的调控。

　　旅行与服务业：短周期确定性强，但要警惕高基数

　　如果说商品消费的回暖更“结构化”，那么服务消费里最具确定性的仍是出行。美银调查显示，春节出行意愿全面上行：国内短途出行计划占比升至36%（去年2月25%），赴港澳计划升至21%。摩根大通也引用机构预测称，春运跨县非通勤出行或达到106.8亿人次（同比+11.7%）。

　　不过，服务消费也并非“单边向上”。摩根大通对春节档票房给出了更谨慎的判断：在2025年高基数和缺少现象级爆款的情况下，2026年春节档票房可能同比小幅回落。这提醒市场：“长假红利”对出行更直接，但对线上娱乐等可替代性消费，边际弹性未必同样强。

　　人民币：风险偏好“顺风”，但对利润影响高度分化

　　摩根大通的一个关键观察是：人民币走强往往对应中国资产风险溢价下行，历史上对中国股票形成“顺风”，且更利好成长与周期板块。其统计显示，自2016年底以来的多个阶段中，当人民币对美元升值幅度较大时，MSCI中国平均涨幅可观。

　　更重要的是，摩根大通把2026年人民币路径设定为“温和升值”。在这个假设下，市场会出现两层影响：

• 估值层面：汇率预期更稳，有助于境外资金对人民币资产的配置意愿回升，通常先体现在高贝塔板块的相对收益。
• 盈利层面：行业与公司差异会被迅速放大。摩根大通给出的典型受益者是航空——因为美元负债与航油成本对利润弹性大；而受压的更多是出口占比高、毛利薄、且对价格敏感的制造业链条。

　　这也是为什么摩根大通强调“选股变得更细”：同样面对人民币升值与成本上行，有些公司能转嫁（例如部分苹果产业链、自动化、动力电池等），有些则更容易被挤压（摩根大通点名的压力集中在汽车、消费电子、家电等）。

　　成本上行：对“定价权”的再审计正在发生

　　进入2026年，一个与2025年不同的变量在于：金属、芯片、材料等价格的上行开始变得更“系统性”。摩根大通列举了铜、铝、锂盐、DRAM等的涨幅，直指制造业成本端压力。对于市场而言，这会触发一次对企业盈利质量的再定价：谁有定价权、谁有产品升级、谁有海外布局与对冲能力，谁就更可能守住利润率。

　　值得注意的，是消费端的“理性升级”与供给端的“成本再通胀”：一边是消费者更在意品质与体验，愿意为确定性买单；另一边是上游成本让“低价内卷”的商业模式更难持续。两者叠加，可能带来一个偏积极的结果：如果“品质化”消费扩散到高频品类（食品、调味品、乳制品等），摩根大通认为这对CPI、名义增长与企业EPS都有潜在支撑——这在过去几年偏低的通胀环境里，反而是一个容易被低估的变量。

　　综合判断：春节之后，市场要回答三道题

　　把两份机构观点合在一起，春节更多提供的是一个“情绪与数据的窗口期”，而不是宏观叙事的终点。节后市场真正要验证的，可能是三件事：

1. 消费回暖能否从“长假拉动”延伸到“常态化升级”（高频数据看餐饮、酒店、出行后续斜率；企业端看提价与新品放量）。
2. 人民币偏强是否能带来更持续的风险偏好改善，以及外资回流的持续性。
3. 成本上行下，企业利润的分化会不会超预期——尤其是汽车、消费电子、家电这些“既内卷又吃材料”的行业，市场可能更快下调盈利预期。

　　投资层面，摩根大通倾向于在春节前后布局“消费+服务”的上行期权，并强调围绕定价权做更精细的选择；美银的调查则提示了一个更现实的底色：消费在改善，但仍呈现明显的分层与偏谨慎的资产配置习惯。这决定了2026年的中国资产叙事，很可能是“温和修复+结构分化”，而不是单一变量驱动的全面行情。