A股上市公司保壳之战：生死时速下的财务博弈

2026年初，A股市场迎来了一场关于上市公司存续的激烈较量。随着退市新规的实施，多家ST公司面临前所未有的保壳压力。新“国九条”规定，沪深主板公司若利润总额、净利润、扣非净利润最低值为负且营收不足3亿元，或净资产为负，将触发强制退市条款。这一新规迫使众多ST企业采取各种策略，试图跨越财务红线。

在这一背景下，ST精伦（600355.SH）成为典型代表。该公司因退市风险导致资金恐慌性抛售，成交量骤降至不足500万元，约1亿元资金在跌停价等待卖出。尽管尝试通过拓展新业务增加收入，但最终因客户依赖度高、商业附加值低等原因，相关收入被剔除，退市已成定局。

与ST精伦形成鲜明对比的是ST东晶（002199.SZ）。这家主营石英晶体元器件的企业，在2025年第四季度新增电池级碳酸锂业务，为公司贡献了可观的收入。凭借此项新增业务，*ST东晶预计全年扣除后营业收入能够跨过退市红线。然而，该业务的可持续性及收入确认方式仍存在不确定性，给公司的未来蒙上了一层阴影。

并购重组成为另一条重要的保壳路径。ST华嵘（600421.SH）通过增持子公司股权，显著提升了合并报表范围内的盈利水平。类似地，ST汇科（300561.SZ）也通过收购其他公司股权，成功将营业收入推升至符合监管要求的水平。这些并购重组举措为*ST公司提供了一线生机。

资产剥离策略同样被广泛采用。ST中地（000736.SZ）通过出售房地产业务相关资产，实现了净资产由负转正的重大转变。而ST南置更是以象征性的1元价格，将亏损的开发业务转让给控股股东旗下公司，借此实现资本公积大幅增加，彻底扭转了财务困境。

破产重整作为终极手段也频频现身市场。ST东易（002713.SZ）完成重整计划后，其归属于母公司股东的净资产实现了大幅增长。另有多家ST公司获得债务豁免，通过债权人的让步快速改善资产负债表，为保壳成功奠定了基础。

值得注意的是，监管机构对各类“突击保壳”行为保持高度警惕。上交所对ST精伦服务器业务收入的严格审查，以及市场对ST汇科并购效果的质疑，都反映出监管部门“零容忍”的态度。京衡律师事务所吴玮律师指出，常态化退市机制有助于资本市场实现优胜劣汰，但也提醒投资者应充分认识*ST公司的高风险特性，谨慎投资。

（作者 王俊勇）