段永平“抄底”茅台，浮盈千万，白酒业的拐点，是真是假？|| 镁经

来源：无冕财经

临近春节，白酒业迎来了久违的暖意。

一边是飞天茅台批价在短时间内快速拉升，回升至1700元附近；另一边，沉寂已久的A股白酒板块罕见集体暴涨，多只个股涨停，资金蜂拥而入。

与此同时，机构开始密集发声，有人喊出“十年大底”，也有券商激进预言，茅台股价还能再涨1000元。

信心似乎正在回归。

问题是，这些信号，究竟意味着白酒业真的走出了低谷，还是只是一场由春节旺季需求、资金博弈共同推动的阶段性行情？

茅台“量价齐升”，白酒业回暖了？

在经历了2025年全年的持续下跌后，飞天茅台批价在2026年1月出现了一波反弹。

1月29日当天，26年飞天茅台批价单日大涨100元，从1600元升到了1700元附近。据“今日酒价”2月8日披露的批发参考价，26年飞天茅台、25年飞天茅台全线上涨，原装单价均突破1700元/瓶，部分终端门店价格已经回升到1800元左右。

“酒业家”调研显示，青花郎、水晶剑、习酒窖藏1988等多款名白酒流通品批价也在上涨，相较1月初，价格上浮2%到10%不等。

线下动销也出现了大幅增长。

据“酒业家”调研，部分茅台经销商 1月-2 月配额已售罄，3 月首批飞天配额也已提前消化，有经销商茅台酒出货量同比增长超 40%。此外，普五、国窖1573、红花郎等名酒大单品出货量也大幅增长。

2月5日，郎酒召开全国经销商视频会议，总经理汪博炜宣布，2026年1月公司出货量创下历史新高，单日最高出货额达2.7亿元。

为什么突然好起来了？

原因其实不复杂：临近春节，集中送礼的需求开始释放，加上贵州茅台、五粮液等头部酒企在2025年底主动采取了一系列控量举措，主动为经销商减负。

贵州茅台从2026年起取消了非标产品的分销模式，还让飞天茅台上线“i茅台”，使得原本因渠道闭塞被压抑的购买需求得到了释放。i茅台官方披露的数据显示，1月份成交订单超212万笔，其中飞天茅台成交143万笔。

五粮液也在做调整。从2026年起，五粮液将核心大单品第八代五粮液的开票价从1019元下调至900元，虽然出厂价不变，但这实质上是给经销商让利，减轻渠道的资金压力。

君品习酒2026年也进行减量，全年限量4000吨，并通过“搭赠（购25瓶赠8瓶）”方式，降低实际打款价。

除了调价格、调渠道外，头部酒企还趁着春节旺季来临，加大了促销力度。

例如汾酒推出“醉美中国年，让热闹更有料”活动，消费者开瓶扫码后可以获得“扫码红包”和“节日红包”；国窖1573推出“元旦春节限时三重礼”，大奖为5克足金金条；洋河则推出“骉福，马力全开”活动，消费者开瓶扫码可得现金红包并附赠抽奖机会；青花郎也举办“开盖扫码迎新春”活动，奖品则是红运郎、青花郎等产品。

这些酒厂的促销活动都指向同一个目的——开瓶。

白酒独立评论员肖竹青表示，很多酒厂加码“开盖扫码”等促销活动，这是酒企在为渠道减负、促进真实开瓶动销的重要举措。头部酒企正从过去追求回款增长转向注重实际动销与库存去化，通过扫码红包、宴席买赠等方式提升开瓶率，缓解渠道压力。

不过，热闹只属于少数酒企。

“酒业家”的调研数据显示，2026年春节的白酒动销在价格上呈现明显的两极分化：100元-200元价位以及800元以上的高端酒卖得很好，而300元-600元次高端价格带产品，则遭遇明显的下滑。

2月初，次高端代表性品牌今世缘在接受投资机构调研时表示：“我们需要对可能成为‘史上最冷春节’有心理预期”。

酒类分析师蔡学飞表示，“分化”将成为比“回暖”更准确的关键词，整体市场仍将在承压中寻求结构性机会。经过近几年的调整，渠道库存逐步进入更健康的区间，且春节的刚性社交需求始终存在。

股价大涨，但业绩依然惨淡

资本市场也跟着热起来了。

1月29日，白酒股罕见地出现大面积涨停，20家上市白酒企业无一例外地集体大涨，股民直呼提前“过年”。

据统计，当天有19家上市白酒企业涨停，不仅五粮液、山西汾酒以及泸州老窖等白酒巨头实现涨停，就连金种子酒、金徽酒、酒鬼酒、天佑德酒、皇台酒业等二三线白酒股也纷纷涨停。在港股上市的珍酒李渡，1月29日也大涨12.35%。贵州茅台则上涨了8.61%。

当天茅台融资净买入超28亿元，白酒板块主力资金净流入超60亿元。

这波行情持续了近一周的时间。2月5日，贵州茅台盘中一度触及1568元/股高位，股价创下近10个月新高，总市值一度突破2万亿元。

这波大涨，让历经四年深度调整的白酒板块，出现一丝转机。从2021年6月7日到2026年1月28日，四年半时间，中证白酒指数下跌近60%。短短6个交易日，中证白酒指数便上涨了10%。

从业绩层面来看，白酒企业仍处在最为艰难的时刻。

截至2月10日，已有9家白酒上市公司披露业绩预告，其中有4家亏损，另外5家虽然保持盈利，但归母净利润均出现大幅下滑，下滑幅度都在50%以上，甚至有酒企出现了363.1%以上的跌幅。

▲已披露25年业绩预告的9家上市公司。镁经小组制图。

从2025年第三季度开始，白酒上市公司业绩便出现了较大幅度的下跌。万联证券研报显示，2025年第三季度白酒板块实现归母净利润280.6亿，同比下滑22%，不仅创出了本轮周期内最大单季回撤，也显著超过了上轮2012年-2015年调整期的任何一个季度。

稳价、去库存、促动销，依然是白酒行业普遍现状。那么，在这个时期，白酒板块为何突然集体大反弹呢？

综合多位业内人士的观点来看，这波白酒行情主要有三股力量在推动：一是春节消费旺季临近带来的备货需求超预期；二是板块估值处于低位后的修复动力；三是资金调仓。

大涨之后，回调也来得很快，最近3个交易日，白酒股均出现了不同程度的回调，说明市场分歧依然明显。

这轮白酒股的上涨，更像是资金的短期博弈，而非基本面驱动的趋势反转。

机构喊出“十年大底”，拐点要来了？

白酒板块已调整约5年，行业估值和机构仓位处于历史低位。

根据公募基金季度统计，2025年四季度公募基金持仓白酒比例为2.9%，环比下降0.8%。公募基金对白酒的持仓已经连续九个季度下降，逼近2015年的历史底部。其中茅台持仓1.34%、环比下降0.1%，其他白酒持仓1.52%、环比下降0.7%。

招商证券研报指出，白酒板块重仓比例已降至3.5%，超配比例仅为1.0%，甚至低于2013年一季度的水平，白酒底部买点已经出现。

简单来说就是：该跑的基金，基本都跑光了。

就连“消费一哥”刘彦春，也在减持白酒。刘彦春自2015年4月接手“景顺长城新兴成长混合A”，在2018年-2021年期间曾凭借对白酒的布局大获成功，还曾跻身“千亿顶流”基金经理。

2025年全年，刘彦春对前十大重仓股中的白酒股已经逐季减仓。2025年一季度，其还持有1520万股五粮液，到了第四季度五粮液已经退出十大重仓股；连续重仓35个季度的泸州老窖，也已减持过半。

刘彦春曾坚定看好白酒股，如今大幅减持，或是迫于业绩压力。过去5年，景顺长城新兴成长混合A的单位净值从3.68一路跌至1.66。2025年全年，刘彦春管理的基金规模下降超过百亿，已缩水至314.75亿元，较其巅峰时期减少73%。

另外一位“千亿顶流”基金经理张坤，则坚定看好白酒。

截至2025年四季度末，易方达蓝筹精选前十大重仓股中依然有四只白酒股，分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖占该基金净值的比例分别约为9.90%、9.63%、9.58%、9.57%，均是接近顶格的仓位。

▲2025年Q4张坤管理基金的前十大重仓股。图源东方财富网。

易方达优质企业和易方达优质精选的前十大重仓股中，也都持有上述四只白酒股，而且都是接近顶格的仓位。根据规定，基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10%。

从上述持仓不难看出张坤对于白酒龙头的长期信心。张坤在四季报中还强调了内需的重要性，并且很明显地表达了看好消费复苏与内需改善的预期。

虽然机构的白酒持仓处于历低位，但从2025年第四季度开始，公募基金已经开始增持茅台了。

2025年四季度，公募对贵州茅台重仓持有股数甚至增加了20.27万股，五粮液则被减持约1590万股，泸州老窖、山西汾酒等则被不同程度减持。

知名投资人段永平也在社交平台上公开发声，认为从5年-10年的长期视角来看，当前茅台股价“真的不贵”。

而且，他还抄底了贵州茅台股票，并晒出了交易记录。

从段永平晒出的交易记录来看，1月27日，他分6笔买入贵州茅台，总买入量77194股，买入价在1329.72元-1331.00元/股，总共砸下去1.03亿元。

段永平加仓后没几天，贵州茅台便上演强势反弹行情，6个交易日上涨超17%。贵州茅台最新股价1504元/股，粗略一算，段永平这次抄底茅台已经浮盈超1000万。

看到飞天在“i茅台”上供不应求的现象后，多家券商也给出了看涨预期。

华创证券指出，伴随1月i茅台运营数据发布，当前i茅台的运营数据已逐渐打破市场焦虑，改革前行道路越发清晰，因此给予2600元目标价。

中金公司看多的逻辑类似，它认为i茅台强化了C端链接，需求弹性是对方助力飞天的表现超预期，但该机构给出目标价1860元。

中信建投预计白酒行业2026年见底，头部市占率将提升，看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会。

白酒业当下的乐观情绪，更是政策预期、旺季催化、估值低位等多重因素交织下产生的市场反应。虽然资金情绪明显回暖，但行业拐点是否真的来临，仍取决于春节动销的实际情况，以及后续经济复苏的持续性。

参考资料：

1.酒业家 《2026春节白酒动销调研：飞天、普五等名酒大单品出货骤增，批价上涨2%-10%，次高端承压加剧》

2.第一财经 《白酒春节旺季迟到，头部酒企带头“砸钱”促销》

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▶本文转载自公众号“镁经”（ID：mgjing001），原标题为《汪小菲的麻六记，够赚回电费吗？》，原文发布于2026年2月11日。无冕财经已获得转载授权，并稍作编辑。

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