纪源资本，杀回来了

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年前，纪源资本组织了一场沟通会，公布了一组数字： 2025年投资金额达25亿人民币，投资节奏相比于2024年提升了2.5倍，退出方面回笼了超过20亿人民币。去年有4家公司上市，接下来一年在排队中的有 20多家。——投资金额飙升2.5倍，一年投出近30亿，对于一家管理规模超过370亿人民币的机构来说，这个数字也不算少。

组织架构上，2025年，团队人数也从原来的73人增长到了82人。内部还晋升了两位80后GP，分别是吴陈尧和李浩军。

吴陈尧和李浩军，分别在2012和2014年加入纪源资本，都经过了一轮完整的移动互联网周期，手里都有过硬的案子。后者主导了BOSS直聘、聚水潭等项目的投资，前者则是小红书、哈啰出行、Keep等。这俩人之外，还晋升了多位年轻的合伙人。

投资规模的提升，团队的稳步增长，无不提示着一个新的信号：纪源资本又杀回来了，也清晰地找准了自己当下的定位。

早在投中去年的访谈中，符绩勋便提到，已经做好扣扳机的准备。当时也谈到，纪源资本要做桥梁和连接器，以不同的身份和视角在亚洲市场布局。眼下，锚着连接中国创业者和亚洲乃至海外市场，纪源资本进一步提出要做一个超级节点。

符绩勋说，做出这个决定是由于看到了几股力量正在重塑当下的世界经济，AI从概念走向落地、制造业供应链的全球迁移、地缘政治的动态博弈，以及国内资本市场退出通道逐渐稳固和顺畅。

这些既是客观现象也是宏观上的概念。重要的是作为一家成立时间长达21年，见过无数创业者起伏的VC，按照符绩勋的观察，“今天我们做的一切都是在顺势而为”。向内看，符绩勋、李宏玮都是新加坡人，有官方科技系统的背景，在国内投资这二十多年又十分“接地气”，天然也带有“连接”的基因。

符绩勋提到，70年代VC在美国刚诞生时的模样，手把手的帮助和陪跑创业者是基操，只是在当下，纪源资本要做的是在出海的大背景下，“把零散的需求变成一个产品化的解决方案”。所以纪源资本搞中台，录播客，做BD，建生态。虽然这一套大家都在做，但核心还是能否有效解决创业者的问题，能不能形成正循环持续做下去。

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从移动互联网到AI，投资范式变了，但投人的逻辑没变。让我感兴趣的是，李浩军提到，AI时代的变动史无前例，这一批AI创业者的视野、格局、冲劲以及韧性，整体是他接触的几波创业者中“最优秀的那一批”。

我的好奇是，每一代都有优秀的年轻人，为什么到了AI这一代，年轻人就比之前的更优秀呢？如果答案是肯定的，那到底是AI这个工具让这代年轻人更优秀，还是他们“天生如此”？

吴陈尧认为，在 AGI的时代，年轻一代创业者对于一些价值观层面应该思考得更深入，例如对于未来人类工作的价值如何判断？那时候的经济社会应该如何发展？是用 AI 去创造一些“娱乐至死”的沉浸式内容，还是去解放所有人的劳动力？人如何体现自身价值？这些问题其实早一代的创业者不需要回答。

他也观察到，新一代的创业者很多受到Elon Musk 的影响非常深。Elon Musk认为，在未来，工作只是人生的一个选择，而不是必要的，他的这种思想激励了很多人。创立一家公司可能产生持续的产品收入，但是这份收入在未来是不是长远、能够持续，取决于这份产品提供的价值在未来是不是持续成立。今天很多的新一代创业者其实都带着第一性原理的思考。

符绩勋认为，年轻人的优势在于“没有包袱”。“很多互联网人是用互联网思维在看AI，这是不对的。年轻人的优势在于AI原生，他们敢想，没有惯性。”

有了AI这个工具，我确实看到越来越多的人，他们不一定是传统意义上的“创业者”，也不一定是年轻人，但他们不被地理束缚，不被传统规训，是真正意义上的“超级个体”，这些“超级个体”迸发出了前所未有的能量，比如最近爆火的Clawdbot的开发者Peter Steinberger，10天时间用AI手搓出了这款Agent，甚至带火了Macmini的销量。

所以要我说，投资机构确实都有些“年轻人崇拜症”，但这种“崇拜”也是标准的后验且符合VC标准的，是阻力最小的路径。说到底，VC崇拜的从来不是年龄数字，而是那种能够打破旧秩序、定义新规则的旺盛的生命力。而我看纪源资本这个超级节点，连接的也不只是创业者和海外，而是找到这群生命力旺盛的人，将他们和未来连接起来。

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至于具体的投资方向，纪源资本用真金白银给出的答案是，25亿大部分投到了AI应用和具身智能赛道上。

先来看AI应用，当行业慢慢走向成熟，最重要的资产来自于应用的生态，这是过去几个周期带来的经验视角。AI酝酿的新机会令投资人兴奋起来，尽管机会空间有多大仍然是个有待验证的命题，但还在牌桌上的人总得相信，应用层有百花齐放的可能性，甚至可能诞生新的平台型机会。

李浩军和吴陈尧，两位新晋管理合伙人，刚好都在大厂做过产品经理，又以投资人的身份经历了2014年之后的移动互联网繁荣期。有案例，有经验，且两人都在承上启下的当打之年，既知晓历史是如何押着相似的韵脚，又能敏锐地感知到新浪潮催生的新命题，和更年轻的AI创业者也容易有共鸣。

如果把问题放到类比移动互联网的框架里审视，便绕不开那个老生常谈的话题。现在的AI 应用相对于移动互联网而言是哪一年？现在是合适的出手时机吗?

几位倒是没有给出确定的数字。这事儿本来就难以预测，但他们相信，进程有快有慢，方向和大趋势是不变的。既然手上有充足的子弹，不妨陪伴这群年轻人去冒险。他们偏好的AI应用项目长这样：在一个垂直方向上，聚焦一个解决确定性需求的垂直应用，同时有一个好的团队和靠谱的创始人。

除了软件，硬件在去年成为资本争抢的细分赛道。最直接的引擎，当然还是影石上市的财富效应。

这点很有意思，原本投硬件在VC行业是个典型的非共识。李浩军也提到，硬件过去不被视作一个特别好的创业方向，商业模式也不够性感。今天的创业和资本热度，可以从供给和需求两个层面来看待：供给侧，以大疆为代表的硬件黄埔军校助推了行业的人才密度，VC和FA扎堆往深圳跑；需求侧，虽然未必有什么颠覆性的新需求，但AI软硬件一体提供了前所未有的产品体验，这也使得今天绝大部分AI硬件都不是以性价比的定位面向终端消费者。

“需求不一定是新需求，但体验必须得是以前的产品做不出来的。”李浩军关注到的现象是，市场上出现一批这样几亿美金的公司，具体哪个能跑到百亿美金，取决于产品的泛化性以及产业链的成熟度。硬件市场上大多数项目小而零散，也带来投资思路的转变：自上而下做研究和分析未见得管用，还得具体案例具体分析。

最后讲讲去年吸金效应最明显的具身和机器人赛道。一方面，头部的本体和大脑公司们吸引了百亿资金流入，免不了要谈谈泡沫的问题。“老江湖”符绩勋的说法是，今天进场，投资人要考虑的，是能否承受接下来的不确定性，以及泡沫消退后会有怎么样的反应。这个醒提得很中肯，具体可以参见自动驾驶行业过去十年的起起落落。作为经历过行业周期的机构，纪源资本看待赛道的时间尺度自然更开阔。

另外，具身是个链条很长的赛道，上游核心零部件和基础软件，中游又包括人形机器人产品和非人形具身产品，下游则涵盖着工业制造、物流仓储、医疗康养等多元的应用场景。总之，机会并不局限于大家在春晚上看到的那些明星机器人公司们。

这回就提到了两个细分方向，吴陈尧举例说：一是，专注于特定场景的机器人，比如物流机器人、海运船舶清洗机器人和医疗手术机器人，甚至是实验室自动化相关的机器人产品。其实早年间就有极智嘉、手术机器人公司 Ronovo 这类玩家，但如今各类面向具体场景、具备执行能力的硬件已经拥有了相当程度的智能水平，作业效率进一步提升，整体运维成本也在降低，带来一波新机会。

二是，和具身数据有关的生意。当前具身发展到一个瓶颈阶段：都知道大语言模型性能快速提升依托的是scaling law法则，但大语言模型所需要的文本类数据可以从互联网上直接获得，具身智能模型所需的真实物理交互数据则较难收集。如果缺乏有效的数据采集方案，模型研发成本一定会不断叠高。所以数据生意，也成为纪源资本在具身链条中关注的一个方向。

谈完重点布局的赛道，我有一个好奇，不管是AI软硬件，还是具身智能产业链，过去一年VC有共识的赛道未免过于集中，而且从非共识到共识的时间窗口越来越短。在这一背景下，投资人似乎处于一种极端的状态区间：要么没得投，要么抢着投。在这种形势下，纪源资本的打法策略上是否会有调整？

我把这个问题抛给符绩勋，他echo了前面提到的定位，认为纪源资本在机构竞争中的独特优势是，能帮助企业走出去，不管是生产制造，还是具体场景的落地。以机器人为例，不管是新加坡还是中东，这些地方缺乏足够的本地劳动力资源，对新兴技术的应用有更强的现实需求。这个月，团队计划在新加坡组织一个AI机器人的Demo Day，希望把中国一些不错的企业带出去，把LP和相关政府部门组织在一起，看看能碰撞出什么有意思的化学反应。

“在场景选择上，新加坡是一个绝佳的试点地，优质的试验场。”符绩勋说。还是独特的身份和视角。

李浩军提到的一点对我也很有启发性。他认为应该从共同做大蛋糕的角度看待眼下的行业竞争。“过去几年地缘政治的变化，最大的影响其实是流动性的问题。今天的流动性并没有回到过去的高度，那么在现有框架下，资本应该集中在个别最有优势的领域，把这几个领域做大做强。”

我想他的意思是，收缩的不只是赛道，当资本也变成一种有限资源，有限的资源恰恰就应该集中投入在能产出足够效益的方向上，而非再如同资本漫溢那个阶段，广泛地分散地撒向各个领域。

这让我想到，哪怕是去年吸纳了最大体量资金的具身智能，也有从业者感慨说，如同在喝一杯没有泡沫的啤酒。有没有泡沫，竞争激烈与否，关键看参照系是谁，是哪个阶段。和前两年的萧条冷清相比，适量的泡沫，总归也是一种上行时期的美。