招商证券：当前位置恒生科技有极大配置价值 建议逢低买入、持股过节

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，近期以恒生科技为代表的港股科技方向整体跌幅较大，而弱势的行情往往是各类悲观叙事滋生的温床，在短暂的流动性冲击过后，从监管到产业趋势的各方面叙事来到了极度悲观水平。当前位置的恒科有极大的配置价值。首先，近期行情波动只是剧烈的流动性冲击;其次，天底下没有新鲜事，当前市场的大幅波动，本质上和2025年11月没有太大差异;最后，向后看去，利好的因素在不断聚集，建议逢低买入、持股过节。

招商证券主要观点如下：

基本面：经济数据方面，PMI产需均有放缓，价格持续走强;当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需将继续成为政策发力的主要方向。与此同时，PPI有望进一步回升。

流动性与资金面：1月美联储如期不降息，新联储主席提名沃什;资金面数据方面，1月内资与港资持续增持港股市场。

估值：港股科技板块相对估值来到历史最低水平。用恒生科技指数/A股双创指数衡量科技板块AH溢价，当前已经接近历史极低值水平，前低为22年3月、22年10月(外资快速流出)、23年底(游戏监管)，而当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年，在AI大发展与科技兴国的时代背景下，显然港股科技已经被显著低估。往后看去，做多港股科技的赔率与胜率均较高。

政策：严控IPO质量，会一定程度上带动市场情绪回升，因为此前IPO过多已经成为解释港股表现较弱的 “一致叙事”。

配置策略：科技(AI与互联网、高端制造)，非银(保险)，红利。

AI与互联网：(1)投资范式开始转向，从“军备竞赛”转向“盈利见证”，港股互联网公司迎来价值发现。(2)港股AI生态日益完备，已逐步形成覆盖算力硬件、底层大模型与垂直场景应用的全产业链AI生态集群。(3)即时零售业务亏损收窄，且逐渐被市场定价。(4)港股科技折价临近历史极值，恒科还具备明显的“高切低”配置优势。

非银：资产端“股牛债熊”、负债端开门红、经营端高杠杆，强β品种。

红利：恒生高股息率指数股息率约6%，分红能力稳定。南向资金中的险资和"固收+"规模增加，持续增配高股息资产。

风险提示：1)美联储货币政策转向;2)流动性大幅波动;3)黑天鹅事件。