LNG期货破局，锚定“中国价”

文 ‖杨汉峰

据路透社披露，以人民币计价的中国LNG期货合约，最快将于2026年2月在上海期货交易所正式亮相。

作为全球最大的LNG进口国，中国此举将庞大的实物贸易量转化为实实在在的定价影响力，在剧烈波动的全球能源贸易版图中，锚定一个更符合自身及亚太区域利益的“中国价格”。这标志着中国在谋求能源安全与金融话语权的道路上，即将迈出极具战略意义的一步。

为何需要“中国价格”

长期以来，全球LNG贸易的定价权主要依赖三大区域价格基准：北美交易参照亨利枢纽价格，欧洲市场紧盯TTF指数，而亚太地区的长期合同与现货交易，则严重依赖普氏能源发布的日韩基准JKM指数。

这种格局导致了一个结构性矛盾：作为全球最大LNG进口国，中国乃至整个东亚地区，一直缺乏一个能真实反映本地港口到岸供需基本面的定价锚点。进口企业常常面临国际价格与本土市场实际状况脱节的困境，被动承受着所谓的“亚洲溢价”。

推出人民币LNG期货，最直接、最迫切的目标，便是形成能真实反映中国主要接收站到岸成本的“上海价格”。这一价格信号将更贴近东亚市场的实际供需关系，为国内产业链提供一套更公平、更透明的定价参考体系，从根本上提升产业经营的稳定性和可预测性。

人民币LNG期货的多维效应

这款期货合约的意义，远超一个风险管理工具的范畴。它的推出，将从实体经济、货币国际化到全球贸易秩序等多个维度，产生涟漪效应。

首先，为中国实体经济提供至关重要的稳定器。中国天然气消费具有显著的季节性和区域性差异，价格波动直接影响国计民生。期货市场的套期保值功能，将使国内天然气供应商、发电企业和大型工业用户能够有效锁定成本、管理风险。

其次，成为人民币国际化的新助推器。以人民币计价和结算LNG期货，是“石油人民币”概念在天然气领域的实质性延伸。配合中国每年超亿吨的巨大LNG进口实物量，将形成强大的磁吸效应，促使卡塔尔、澳大利亚、美国等主要生产商以及国际大宗商品贸易商，逐步在其对华贸易乃至区域贸易中接受和使用人民币。这不仅能降低中国企业的汇率风险和交易成本，更将实质性拓展人民币在国际大宗商品计价结算中的版图，催生跨境融资、贸易金融等相关的产品创新。

最后，最深远的影响，在于对全球LNG定价体系的再平衡。随着上海LNG期货市场流动性与国际认可度的提升，“上海价格”有望与亨利枢纽、欧洲TTF、亚洲JKM等现有基准形成互补与竞争的新格局。未来，针对中国市场的中长期贸易合同，很可能出现与“上海期货价格”挂钩的定价模式。这将逐步削弱单一基准的垄断性影响力，推动全球LNG定价体系向更均衡、更反映区域基本面的多元结构演进，从而增强中国及亚太买家在国际谈判中的议价能力。

如何吸引国际参与者

一个期货合约能否成为权威的基准价格，不取决于设计者的初衷，而取决于全球市场的接受程度。人民币LNG期货要真正成长为主流国际基准，关键在于能否成功吸引并留住广泛的国际参与者，包括境外的资源生产商、国际大宗商品贸易巨头以及顶级金融机构。

这不是易事，需要一系列成熟的配套条件作为支撑。

第一，开放、透明且与国际接轨的制度设计。上海国际能源交易中心需要提供清晰、便利的国际参与者准入路径，在账户开立、资金结算、风险管理等方面，采用符合国际惯例的规则，并确保监管的透明与公平，建立全球交易者的信心。

第二，充足的市场深度与流动性。初期需要国内主要石油公司、燃气集团和发电企业等产业资本深度参与，形成稳固的市场压舱石。同时，必须引入多元化的金融机构提供流动性。只有买卖活跃、价差紧密的连续合约，其价格信号才具有公信力和参考价值。

第三，高效、可信的交割体系。实物交割是连接期货与现货市场的最后一道闸门，也是价格收敛的保障。交割仓库网络需要覆盖中国沿海主要的LNG接收站，并探索建立与国际接轨、灵活便利的仓单与交收规则，确保实物交割流程顺畅，杜绝逼仓等市场操纵风险。

第四，完善的人民币跨境使用生态。国际市场参与者需要便利的人民币获取、使用和风险管理渠道。这要求进一步发展离岸人民币市场，提供丰富的汇率避险工具，并推动在LNG贸易全链条中扩大人民币结算场景，降低使用人民币的综合成本。

“三步走”推进

人民币LNG期货的推出，其发展成熟不可能一蹴而就，必将遵循市场规律，经历一个循序渐进、分阶段推进的清晰路径。

在笔者看来，以人民币计价的LNG期货发展将分三个阶段推进。近期（1~3年），重点在于完善市场基础，吸引国内产业资本深度参与，确保市场流动性充足和价格发现功能稳定，形成反映中国供需的有效价格信号。中期（3~5年），随着规则优化与跨境交易便利性提升，国际生产商和贸易商将逐步将其纳入风险管理与定价参考体系。长期（5年以上），依托中国持续增长的进口需求与金融开放，人民币LNG期货有望与亨利枢纽、TTF等基准形成更具竞争性的全球定价格局，实质性提升中国在能源贸易中的定价话语权，并推动全球天然气市场定价体系向更均衡、多元的方向演进。

中国推出LNG期货，尽管其成长为成熟国际基准尚需时日，有赖于市场建设的持续耕耘与国际同行的逐步接纳，但这一举措标志着全球LNG贸易体系正迈向一个更加多元、更具韧性的新时代。

本文作者为新加坡金鹰集团中国公司荣休副总裁