超40亿短期债务面临集中兑付，基本面恶化的蓝帆医疗能否渡劫？

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用“屋漏偏逢连夜雨，般迟又遇打头风”来形容目前蓝帆医疗的处境似乎再贴切不过，近日，背负40多亿元短期债务艰难喘息的蓝帆医疗如今又被要求补缴税款以及利息合计1.96亿元。

沉重的债务压力之下，蓝帆医疗正试图通过一系列运作筹集充足的资金积极应对，但是蓝帆医疗能否顺利度过这场集中兑付危机仍然还是个未知数。

年度亏损有增无减，四年亏超20亿

1月31日，蓝帆医疗发布公告表示，蓝帆医疗及子公司根据税务部门要求，对健康防护事业部相关主体2020年度至2022年度跨境关联交易转让定价相关涉税事项开展特别纳税调整自查发现，截至2025年12月31日，公司及子公司就该事项应补缴税款及加收利息合计1.96亿元。扣除截至该日已预缴及已预提金额后，剩余应补缴税款及加收利息合计14,088.05万元将计入2025年度当期损益，预计相应减少公司该年度净利润。

对于40多亿元短期债务压身的蓝帆医疗而言，此次近2亿元的税款补缴无疑是双雪上加霜。

蓝帆医疗近日发布的业绩预告显示，公司2025年归属于上市公司股东的净利润在亏损6.5亿元至8.5亿元之间，而上年同期的亏损金额为4.46亿元；扣除非经常性损益后的净利润为亏损7.8亿至9.8亿元之间，上年同期的亏损金额为4.80亿元，亏损呈现进一步扩大的趋势。

作为全球健康防护手套行业的龙头企业，蓝帆医疗的健康防护业务曾是疫情期间的核心增长引擎。然而，随着需求退潮，该板块已由盈转亏。2024年，健康防护产品营收48.19亿元，占公司总营收的77.07%，但毛利率仅为5.27%；2025年上半年，毛利率已跌至-3.93%。

值得注意的是，随着突发需求的退潮，蓝帆医疗也在2022年开始陷入大幅亏损。数据显示，2022年至2024年，蓝帆医疗的扣非归母净利润分别为-6.57亿元、-6.40亿元和-4.80亿元，营业收入亦从2021年81.09亿元的峰值回落至62.53亿元。

2025年前三季度，蓝帆医疗仍然没能摆脱亏损泥潭，前三季度亏损2.86亿元，扣非净利润亏损3.64亿元，且营业收入也较上年同期下滑了10.15%，亏损趋势有增无减的背景之下，蓝帆医疗的短期债务也在急剧攀升。

数据显示，2025年一季度蓝帆医疗一年内到期的非流动负债只有12.83亿元，而到了第三季度，蓝帆医疗一年内到期的非流动负债已攀升至了40.25亿元，而同期蓝帆医疗的货币资金只有13.57亿元，远不能覆盖其短期负债。

如何偿还高达40亿元的短期债务、公司未来是否面临违约风险已成为投资者当下主要关注的话题。

15亿元可转债兑付压力陡增

2020年5月28日，蓝帆医疗公开发行了3144.04万张可转债，每张面值100元，发行总额高达31.44亿元。

暴增的业绩也让蓝帆医疗的可转债水涨船高，最高峰时甚至冲高到了218.959元，而蓝帆转债发行当天的股票收盘价为23.22元，可转债的转股价为17.79元。

然而随着市场需求的急转直下，蓝帆医疗业绩也开始由盈转亏，随着股价走势不断下行，蓝帆医疗也不得不多次下修转股价格。

仅2025年一年内，蓝帆医疗就先后五次下修转股价格。随着亏损形势难以逆转以及日益紧迫的债务压力，蓝帆医疗股价持续低迷。2026年1月7日，由于公司股价已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格85%的情形，再次触发“蓝帆转债”转股价格的向下修正条件。蓝帆医疗再次将“蓝帆转债”的转股价格向下修正为8.50元/股。

根据有关规定，转股价最低不能低于最近一期审计的每股净资产，2025年三季报显示，蓝帆医疗每股净资产约7.65元。对于蓝帆医疗而言，再次下修转股价格促进转股的空间已经极为有限。

而蓝帆医疗目前的股价已经低至6元每股附近，在正股价格持续疲软的状况之下，蓝帆医疗将不得不面对15.2亿元的兑付需求，而留给蓝帆医疗的时间仅有三个月左右。

蓝帆转债发布的信息显示，截至截至 2025年12月31日，公司可转债余额为 1,520,378,200元（15,203,782张）。

子公司上市无期，10亿对赌触发节点仅剩月余

此外，蓝帆医疗还面临高达10亿元的回购义务。2024年年初，蓝帆医疗以心脑血管业务主体、控股子公司北京蓝帆柏盛医疗科技股份有限公司（以下简称“蓝帆柏盛”）引入了多家A轮战略投资者，获得投资资金10亿元。

不过，如果蓝帆柏盛未能在2025年9月30日完成新三板挂牌，或即使已完成新三板挂牌但届时存在明显对目标公司合格发行上市造成实质性障碍的事项；或者目标公司未能在2026 年 9 月30 日前实现合格发行上市，投资方有权要求蓝帆医疗回购所持有的股份，并支付年化10%的收益。

蓝帆医疗表示，蓝帆柏盛因A轮融资形成的回购义务的最早触发节点已协商延迟至2026年3月31日，目前并未涉及回购触发情形。

然而时至今日，蓝帆柏盛既没有新三板挂牌的消息也尚未开始上市辅导，而留给蓝帆医疗的时间也只有一个月有余。

此外，作为蓝帆医疗的第一大股东以及控股股东，淄博蓝帆投资有限公司的股权已经遭到淄博当地法院的司法冻结，被冻结的标的数额为87808万元。

“控股股东的股权遭司法冻结，未来是否会被执行处置将直接影响标的公司的股权结构的稳定性，这也是交易所审核问询的重点事项。”一位投行人士告诉记者，如果蓝帆投资的股权冻结事项不能解决，蓝帆柏盛的上市无疑面临重重阻碍。

此外，蓝帆医疗还有数亿元的外币借款还需要偿还，这笔外币借款源于柏盛国际在新交所退市时通过并购贷款完成的杠杆收购，而贷款方之一为中信银行的海外机构——China CITIC Bank International Limited（中信银行国际有限公司）。

2023年9月，蓝帆医疗及其子公司为柏盛国际向中信银行国际申请9,000万欧元授信提供连带责任担保，涵盖股权质押与资产浮动抵押等多种担保形式，以支持其外币债务的续期或置换。

公告透露，2024年1月，蓝帆医疗和中信国际签署贷款协议，将该笔借款中的9,000万欧元展期2+1年，贷款协议的利率和原借款合同一致，均为EURIBOR+2.15%。公司在2024年4月完成了贷款协议的提款，同时归还了3,000万欧元。

时间紧迫，蓝帆医疗辗转腾挪积极自救

基本面的持续恶化以及急剧攀升的短期债务无疑是悬在蓝帆医疗头上的达摩克利斯之剑，其债务风险最终是否会引爆流动性危机也成为市场时刻关注的焦点。

为了妥善应对债务风险，蓝帆医疗也正在想尽办法进行辗转腾挪。

2025年12月12日晚间，蓝帆医疗公告表示，其控股子公司山东蓝帆健康科技有限公司获得泰国产业投资者华记有限公司及其关联方支付的2亿美元增资款。

此后，山东健康科技又以8亿元自有资金，向蓝帆医疗全资子公司蓝帆（香港）贸易有限公司，分别收购淄博蓝帆健康科技有限公司100%股权（4.4亿元）和淄博蓝帆防护用品有限公司100%股权（3.6亿元）。

经过此次腾挪之后，境外资金顺理成章的转化为蓝帆医疗的资金储备，也为其债务的顺利兑付提供了有利的资金补充。

此外，蓝帆医疗还拟将全资子公司武汉必凯尔救助用品有限公司全部股权出售给武汉明德生物科技股份有限公司，该公司主要从事以急救包为核心， 全面布局应急装备、 应急单品和应急服务的应急救护业务。

此番出售武汉必凯尔全部股权无疑也是为了增厚公司的现金储备，已应对即将到来的债务兑付需求。

不过，截至目前，该笔交易事项的审计、评估等工作尚未完成，交易价格及条款也尚未确定，武汉必凯尔的股权能否最终售出，蓝帆医疗能否获得满意的现金对价，仍然还存在较大的不确定性。

随着债务兑付日期的临近，投资者对该事项的关注度也显著提升。在回应投资者提问时，蓝帆医疗表示，公司极其重视可转债兑付事项，已将该笔债务的化解工作提升至最高战略优先级，并成立了由董事长牵头、管理层核心成员组成的专项工作小组，统筹推进各项资金盘活与促转股相关工作，“除货币资金、交易性金融资产外，公司尚有较大额度的银行授信额度尚未使用，公司资产负债表内还有多项资产存在明确的市场价值和融资潜力，有进一步“盘活”、“融通”的空间。”

虽然蓝帆医疗积极释放正向信息缓解市场的担忧情绪，但是其一系列的辗转腾挪能否挽救公司，其流动性警报最终能否顺利解除，一切还有待进一步观察。