香港证监会解禁虚拟资产保证金借贷，首设永续合约发行高层次框架，合格虚拟资产抵押品仅限比特币和以太币

2月11日，香港证监会发布一揽子新规，允许持牌虚拟资产经纪向证券保证金客户提供虚拟资产融资服务，前提是须具备足够的抵押品及设有稳健的投资者保障。

同时，香港证监会首次为持牌虚拟资产交易平台制定了一套高层次框架，以指导它们开发仅供专业投资者参与并属杠杆式产品的永续合约。

这是香港证监会继2025年2月发布对虚拟资产市场的监管路线图“ASPIRe”后，在数字资产领域实施的又一轮制度补位。

在同日举行的Consensus香港大会2026上，香港证监会中介机构部执行董事叶志衡表示，香港数字资产的发展已进入关键阶段，“（香港证监会）今年的工作重点在于提升市场流动性，战略性地扩大市场参与并鼓励负责任的产品创新，以增加市场深度，完善价格发现机制，并提升投资者信心。”

锚定证券框架，抵押品限比特币和以太币

根据香港证监会发布的通函，香港证监会正式废除了此前关于“持牌法团或注册机构不得向客户提供任何财务通融以让他们购买虚拟资产”的禁令，而是将允许从事证券保证金融资的虚拟资产经纪，在有充足的证券抵押品及若干限定虚拟资产抵押品用作缓减信贷风险的情况下，就虚拟资产交易向保证金客户提供信贷。

但此次放行设置了严格的防火墙。新规明确，只有虚拟资产经纪的证券保证金融资客户，才符合资格获取虚拟资产融资。此外，虚拟资产经纪不应仅因其能够向保证金客户提供虚拟资产融资，便提高有关客户的信贷限额。在评估保证金客户的财务能力时，虚拟资产经纪应充分考虑计入客户资产净值内的非法定货币资产的价格波幅。

在抵押品方面，香港证监会采取了较为审慎的立场。合格虚拟资产抵押品仅限比特币（BTC）和以太币（ETH）两种，且必须施加不低于60%的审慎扣减率。为因应虚拟资产市场及虚拟资产融资的发展，香港证监会可在给予虚拟资产经纪事先通知后，修改有关扣减率。

香港证监会特别警示，虚拟资产曾在重大系统性冲击下表现欠佳，即使是最活跃的资产亦曾出现日内及跨日深跌，且随杠杆工具增加，下行风险可能加剧。

因此，香港证监会明确要求虚拟资产经纪持续识别和监察其保证金贷款组合中对脆弱虚拟资产的风险承担而采用的方法，清楚记录在其保证金借贷政策中；维持营运能力，以实时监控抵押品波动并采取及时行动；除了在客户违约时强制执行抵押品外，不得将虚拟资产抵押品再质押、再使用或设置产权负担等。

首次设立高层次框架，允许平台引入关联庄家

在衍生品层面，香港证监会首次发布了《有关虚拟资产交易平台提供虚拟资产永续合约的高层次框架》。该框架明确了永续合约仅可向专业投资者发售，且参考资产必须是已获准向零售客户提供现货交易的虚拟资产，或符合国际证监会组织（IOSCO）金融基准原则的指数。

此外，框架严禁平台为保证金提供任何形式的信贷，保证金必须以法币、香港金管局监管的稳定币或代币化存款形式缴付。

值得注意的是，通函规定，平台营运者应负责在其平台上进行的所有交易的结算，无论其是否为该等交易的合约方，平台还应预设清晰的损失分摊机制。

此次香港证监会的另一项重要举措是，首次准许持牌虚拟资产交易平台的关联公司在其平台上担任庄家。叶志衡在会上指出，此举不仅有助收窄买卖差价，亦将提升公平性与透明度，同时确保客户指示获优先处理，并有效识别造市活动。

叶志衡还透露，为确保在推动创新发展的同时提供清晰明确的监管指引，香港证监会将会推出数字资产加速器，香港证监会与业界创新者可借此渠道进行有系统沟通。“加速器将通过指定的代理人，为市场建设者提供明确指引，以支持创新发展，同时协助监管机构及业界人士高效地分配资源，并探索新的庄家模式、融资机制及杠杆产品。”

他在总结时表示：“流动性并非内生，而是必须在开放的市场环境、健全的治理框架及目标明确的监管设计下孕育而成。通过具针对性的市场参与改革、产品种类的扩展及对创新的精准扶持，香港已具备成为全球领先数字资产中心的有利条件，将在诚信与韧性兼备且重视国际协作的市场基础上，促进流动性蓬勃发展。”