早苗经济学，股债汇有何影响？

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联系人：谭逸鸣、裴明楠

事件：2月8日（周日）日本众议院举行改选，现任日本首相高市早苗率领执政联盟赢得压倒性胜利。2月9日，日经225盘中涨超5%，突破57000点，东证指数盘中涨超3%，突破3800点，两大指数均创历史新高。

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本次日本股市创历史新高的主要原因

1、高市早苗率自民党胜选，日股应声大涨。

2月8日，日本众议院举行改选， 高市早苗率领执政联盟赢得压倒性胜利。据日本放送协会（NHK）公布的计票数据，自民党单独拿下465席之中的316席，超过三分之二的绝对多数门槛，也创下该党自1955年成立以来最高席次纪录；再加上盟友日本维新会夺得的36席，高市执政联盟总计控制众院352席。

这意味着，高市当前的执政路线，包括经济刺激方案、财政预算，防卫与外交法案等，都将更易推进，几乎不会受到国会的阻碍。

作为日本史上首位女性首相，高市在成为首相仅四个月后便宣布解散国会提前大选，意在争取明确的民意授权。高市此前曾承诺，若其所属的自民党未能取得多数席位将会辞职。外界形容这次大选是高市早苗的一场“豪赌”。

2、美国总统特朗普背书，深化美日合作，提振日股信心。

高市早苗与特朗普于2025年10月在东京首次会谈。双方确认将深化在经济和安全保障领域的合作，高市强调“希望与特朗普总统一道，打造日美同盟新的黄金时代”。

在2月8日举行的众议院选举投票前，特朗普对高市早苗表示“作为美国总统，我将完全且全面支持她”。美国总统在日本国政选举临近之际，明确表态支持特定政治力量。

美东时间2月8日下午，特朗普在“Truth Social”平台上恭喜高市早苗胜选，称她“证明自己是强大有智慧的领袖，且真心爱国”。9日凌晨，高市早苗在X平台转发特朗普贴文并表示感谢。

接下来，美国总统特朗普将于3月19日在白宫与日本首相高市早苗会谈。

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资本市场反应：日股大涨，日元和日债承压

日股方面，受选举消息的催化，日股创新高。2月9日早间，日本股市开盘仅20多分钟，日经225指数盘中涨超5%，突破57000点，东证指数盘中涨超3%，突破3800点，两大主要指数均创历史新高。（图1）

日元汇率承压，周一早间，在日本执政党赢得过半席位的消息传出后，日元汇率下跌了约 0.3%，至1美元兑157.76日元，创下两周多以来的最低水平，随后日元回升至156附近。

日债同样受挫，日本各期限国债收益率同步上行，5年期日本国债收益率升至1.725%，为2001年有记录以来的最高水平；10年期国债收益率日内上涨3.24%，录得2.296%；20年期国债收益率上涨1.31%，报3.176%。

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后续怎么看？

1、“早苗经济学”：“安倍经济学”的2.0版本？

高市早苗在日本国内经济方面的核心政策框架主要有以下三点：

一是通过投资加强国家危机管理能力并促进经济增长；

二是推行扩张性财政政策，但高市强调将通过增加税收和善用政府现有资金来筹措财源，力求避免增发日本国债；

三是明确政府应对货币政策负责，而日本央行则在选择具体政策工具上拥有自主权。

这让人联想到“安倍三支箭”。但侧重点有所不同，安倍将激进的货币宽松置于首位，而“早苗经济学”似乎更专注于财政扩张，尤其强调“抗击通胀的措施”，例如增加对地方政府的补贴和引入可退还的税收抵免。

高市的经济政策被视为安倍经济学的延续，且以增长为导向，中长期来看，日本股市或打开进一步上行空间。

2、关注日本当局再度出手干预日元的可能性。

市场开始重新关注外汇干预可能性。160可能是个关键位置，历史上日本当局曾多次在160这个心理关口出手干预日元汇率。日本负责外汇事务的最高官员三村淳表示，将密切关注外汇及市场走势，正与市场保持持续沟通。

3、日债或进入结构性承压阶段。

高市早苗主张的大规模政府支出、减税（如暂时削减食品消费税）、增加国防开支或导致日债进一步承压。

我们认为短端利率或相对受控、长端利率的上行或较大，收益率曲线的“陡峭化”可能成为未来日债新常态。

※风险提示

1、高市早苗政策超预期。

2、日元走势超预期。

3、全球地缘事件超预期。

※研究报告信息

证券研究报告：《早苗经济学，股债汇有何影响？——海外市场点评》

对外发布时间：2026年2月10日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣 S1110525050005； 裴明楠S1110525060004