化工涨价潮要来了，与组合调仓报告

1.有大事

文章3000字，太干了，别噎着。

组合前一段时间调仓了，在相对高位把军工给调了出去，换了一个新的仓位，后面一直没有写调仓报告，今天补上。

从今年1月1日开始算，组合是+4.75%，沪深300是+1.96%，目前来看对沪深300是有超额收益的。

而且组合里面货币+固收总共是15%的仓位，这就意味着我们用85%的权益仓位，取得了相对于大盘来说更好的收获。

为什么我要配置15%的货币+固收，主要就是为了平滑波动。A股最让人吐槽的一个点就是波动太大，那么我们有15%的稳健仓位，虽然会牺牲一点上限，但是跌下来也就没有那么痛了。

想了解组合最新持仓的可以后台回复：「组合」。你们点击我的头像，然后再按照下面这个流程：

有任何问题想联系我的，也可以在后台发「Mask」，有什么疑问都可以帮你解答一下。

和上一次不同的就是，我们把富力C给加了进来，随后半个月的样子，市场验证也是对的。军工在高位相对乏力，我调仓之后回调了不少，但是富力C还是保持了一个上涨的态势，调仓之后还是有超额收益的。

调仓到富力C的原因也挺简单，就是相对来说这个基金在当下的氛围里面相对抗跌，又涨得比较多，比较适合慢牛的氛围。

而且这一段时间白马蓝筹表现得比较好，我们持仓里面的白酒、易方达蓝筹、富国天惠都吃到了白马蓝筹的涨幅。所以我想这也是为什么组合在有15%的固收和货币的情况下还能跑赢指数的原因。

而且随着茅台的涨价，市场的资金有可能重新认识到白马蓝筹的估值优势。因为现在航天、卫星、科技、有色，都在杀估值，那么现在市场上还没怎么涨的就是以白酒为代表的消费类白马蓝筹了，而消费要是涨了，医药多少也是会涨的，这两个板块的相关性比较大。

写到这里，我觉得做投资最重要的事情就是不要去预测市场，因为市场你根本预测不了。

所谓价值投资，就是用5毛钱去买1块钱的东西，然后等到市场什么时候意识到他值1块钱，而等市场真正意识到的时候，可能最终会冲到2块钱。

这才是对价值投资最好的补偿。

来说说化工。

化工是从2025年8月份开始我们反复提及的一个方向，然后今年我们还是比较看好化工。

包括在这篇文章里面我们也是把化工配了半仓：「」。

没有看的都可以去验证，我们从不马后炮。

当然，后面我们也反复提了化工：

化工上涨的原因很简单，那就是涨价。

2025年12月，万华化学和全球化工巨头巴斯夫、亨斯迈、陶氏，密集上调了MDI和TDI的价格。

有人说，这是国内搞"反内卷"，大家商量好一起涨价。

这个理解，太浅了。

巴斯夫是德国的，亨斯迈是美国的，陶氏也是美国的。这些跨国巨头会跟着中国的政策走？人家的定价逻辑，跟中国国内政策根本不在一个频道上。

真正的原因是：全球化工的供给端，出了大问题。

一、化工为什么涨？因为全球产能正在"消失"

这轮化工涨价，核心原因就一个：供给少了。

你可能会问，产能怎么会凭空消失？

不是凭空消失，是有人主动退出了。

先说欧洲。

2026年1月，埃克森美孚宣布将于2026年2月永久关停英国苏格兰莫斯莫兰83万吨的蒸汽裂解装置。

注意这个词：永久关停。

不是检修，不是暂停，是永久关掉，再也不开了。

而且这不是孤例。自2024年4月以来，埃克森美孚、壳牌、陶氏等跨国石化企业，已经永久或计划关闭欧洲七套裂解装置，合计产能400万吨/年。

400万吨，这可不是小数目。这意味着欧洲化工的一大块产能，被永久性地从这个行业里抹掉了。

为什么欧洲化工要"认输"？

三个原因，层层叠加，扛不住了。

第一，能源成本。欧洲化工的能源来源主要是天然气。俄乌冲突之后，欧洲失去了廉价的俄罗斯管道天然气，不得不转向更贵的液化天然气，能源成本直接翻了好几倍。化工是高耗能行业，能源成本占生产成本的大头。能源涨这么多，利润空间直接被吃掉了。

第二，碳排放成本。欧洲的碳排放政策全球最严，碳价持续走高。化工是高排放行业，每生产一吨产品，就要为碳排放付出真金白银。这笔钱，美国企业不用交，中国企业也不用交，只有欧洲企业要交。竞争起来，天然就吃亏。

第三，设备老化。欧洲很多化工装置是上世纪六七十年代建的，技术老旧，效率低下。想升级改造？投入太大，回报周期太长，不划算。

国投证券的研报说得很直白：欧洲能源结构问题的根本解决仍遥遥无期，不断收紧的碳排放政策将持续削弱其化工产品的竞争力。

翻译成大白话：欧洲化工的成本劣势是结构性的，不是短期波动，而是长期趋势。

再说日韩。

如果你觉得只有欧洲在撤退，那你低估了这轮全球产能收缩的规模。

日本乙烯装置产能利用率显著下降，多家企业在削减产能。韩国政府正在推动石脑裂解企业兼并收购，淘汰落后产能。机构预测，到2027年前，韩国化工产能淘汰比例可能达到18%到25%。

日韩的问题和欧洲类似：能源成本高、设备老化、环保压力大。

最后说短期冲击。

长期产能在退出，短期还叠加了集中检修和意外停产。

2025年11月底，亨斯迈荷兰的28万吨MDI装置意外停车，预计停产一个月以上。更要命的是，这家公司8月份就因为乙烯缺货，47万吨产能已经在降负生产了。

同期，万华化学宁波100万吨产能检修55天，巴斯夫重庆53万吨产能也进入检修期。

长期产能永久退出，叠加短期集中检修和意外停产，供给端一下子就紧张了。

供给紧张，价格自然就涨。这是最基本的经济学逻辑。

二、化工会涨多久？三个因素决定这不是短期现象

搞清楚了为什么涨，下一个问题是：会涨多久？

我的判断是：这不是短期波动，而是中长期趋势。

为什么？三个因素支撑这个判断。

第一个因素：美元贬值推高原材料成本。

化工的原材料是什么？石油、天然气、各种基础化学品。

这些大宗商品用什么货币计价？美元。

美联储正在降息周期中，美元贬值趋势逐渐清晰。当美元贬值时，以美元计价的大宗商品价格就会上涨。这是一个简单的数学关系：同样的东西，用更"便宜"的货币计价，数字自然就变大了。

传导链条很清晰：美元贬值→大宗商品涨价→化工原材料成本上升→化工产品涨价。

只要美联储还在降息周期，这个逻辑就会持续发挥作用。

第二个因素：政策导向变了。

2026年央行的工作会议明确提出：继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为重要考量。

"物价合理回升"这六个字，你要重点理解。

过去我们讲经济政策，一说通胀就紧张，生怕物价涨。现在不一样了，"物价合理回升"成了政策目标。

为什么要推动物价回升？因为中国面临一个现实问题：物价太低了。过去几年，国内CPI长期在0附近徘徊，实际通胀率只有0.2%左右。

低通胀有什么问题？如果大家都觉得东西不会涨价，甚至会降价，就不急着消费——反正等等更便宜。大家都等，消费就起不来，企业就不敢生产，就业就起不来，工资就涨不了，消费就更起不来。这是一个恶性循环，日本就在这个循环里困了30年。

全球经济学界已经形成共识：温和的、可控的通胀，对经济是有益的。

所以现在的政策导向是：适度涨价，不再是"被动接受"的结果，而是"主动推动"的方向。

第三个因素：化工周期触底了。

任何行业都有周期，化工也不例外。过去几年，化工行业经历了一轮下行周期，产能过剩、价格下跌、利润萎缩。

但2025年开始，周期触底的信号越来越明显。根据公开数据，2025年前三季度，石油石化、基础化工板块的资本支出增速分别为-6.8%、-8.6%。

这意味着企业在主动收缩，不再大规模扩产了。当供给端开始收缩，而需求端保持稳定，供需格局就会改善，价格就有上涨的动力。

周期底部的特征就是：最悲观的时候，往往是拐点即将到来的时候。

化工行业已经渡过了最悲观的阶段，周期正在向上走。

三、不止化工在涨，整个上游都在涨

如果你觉得化工涨价是孤立现象，那你可能低估了这轮涨价潮的规模。

化工涨价，只是这轮涨价潮的一个缩影。

往上游看，大宗商品在涨。2025年铜价突破92350元/吨，较年初上涨24.7%。白银从年初7600元/kg飙升到年末17000元/kg，涨幅超过100%。

往中游看，电子元器件在涨。全球主要8英寸晶圆代工厂产能告急，中芯国际、华虹半导体等头部厂商已明确2026年一季度涨价5%到10%。存储芯片也在涨，DRAM合约价环比上涨8%到10%。LED产业链同步跟进，下游近30家企业密集发布涨价函。

往新能源看，光伏和锂电都在涨。多晶硅新单报价较之前市场成交均价高出逾20%。六氟磷酸锂从2025年7月的低点约5万元/吨飙升至12月的18万元/吨，涨幅高达260%。

这不是一个行业的事，而是从上游原材料到中游制造的全链条涨价。

为什么会这样？

因为底层逻辑是相通的：全球产能在收缩，美元在贬值推高原材料成本，政策在推动物价回升，很多行业的周期都在触底回升。

化工只是这个大趋势中的一环。

四、化工涨价，和你有什么关系？

说了这么多，你可能觉得化工涨价离自己很远。

其实不然。化工是现代工业的基础，渗透到你生活的方方面面。

你吃的大米，种植需要化肥，化肥的原材料是化工产品。

你穿的衣服，很多面料是化纤，化纤的原材料是化工产品。

你开的车，里面有大量的塑料件、涂料、密封胶，全是化工产品。

你住的房子，涂料、防水材料、保温材料，还是化工产品。

你用的手机，电池材料、屏幕材料、塑料壳，都离不开化工。

衣食住行，没有一样能离开化工。

化工涨价，意味着上游成本会逐步向下游传导。虽然传导需要时间，幅度也会被层层消化，但最终会体现在终端产品的价格上。

五、总结：为什么说这只是开胃菜？

回到开头那句话：化工现在的上涨，只是一个开胃菜。

这轮涨价的逻辑，可以总结为四层：

第一层，全球产能在永久性收缩。欧洲化工因为能源成本、碳排放成本、设备老化三重压力，正在永久关停产能。日韩也在淘汰落后产能。供给少了，价格自然涨。

第二层，美元贬值推高原材料成本。化工原材料大多是美元计价，美元贬值会推高成本，成本上升会推高产品价格。只要美联储还在降息，这个逻辑就会持续。

第三层，政策导向从"控通胀"转向"促物价回升"。温和通胀成为政策目标，适度涨价不仅被接受，而且被鼓励。

第四层，化工周期触底回升。行业在主动收缩产能，供需格局正在改善，价格有上涨动力。

这四层逻辑叠加在一起，指向一个结论：

化工涨价不是短期波动，而是中长期趋势。

2026年化工会涨价，2027年化工可能还会涨价。

当然，涨价不是坏事。温和的涨价是经济健康运转的信号，是走出低通胀陷阱的必经之路。

但你需要理解这个趋势，才能在变化中做出正确的判断。

风险提示：

以上为个人观点，仅供参考。短期涨跌不预示未来，如提及个股或基金不代表投资建议。投资需谨慎。

星球已开，内含实盘。

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