持续亏损的地平线配售“补血”：五大客户占比骤降，能否摆脱依赖

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2月9日，地平线与宁德时代旗下子公司——宁德时代（上海）智能科技有限公司签署战略合作协议。双方将聚焦新能源汽车智能化升级需求，以“高智能、高安全的智能出行体验”为目标，为全球整车企业与终端用户提供卓越的智能化出行体验。

资料显示，时代智能是宁德时代旗下专注一体化智能底盘产品研发和技术服务子公司，核心产品为磐石底盘。

根据协议，时代智能将提供其磐石底盘系列化产品与技术，地平线则将贡献其全场景辅助驾驶产品以及解决方案等汽车智能化核心能力。双方通过软硬协同、跨域融合，共同探索从底层架构到顶层应用的完整智能化体系，为海内外OEM客户提供更具竞争力与多样化的产品选择与服务支持。

值得注意的是，作为中国自动驾驶第一股，地平线仍处于亏损状态。2025年上半年，地平线来自客户合同的收入15.67亿元，同比增长67.6%。经调整经营亏损11.11亿元，同比扩大34.9%；经调整亏损净额13.33亿元，同比扩大65.7%。

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配售募资超百亿港元

2015年，39岁的余凯离开百度，在北京创立地平线，研究方向聚焦于车规级芯片。资料显示，余凯出生于1976年，本硕毕业于南京大学，先后在微软亚洲研究院、美国NEC研究院工作。2012年，他回国加盟百度，组建了百度深度学习研究院（IDL）。

2024年10月，地平线在港交所上市，扣除发行费用2.65亿港元，募资净额为51.42亿港元。在这之前，地平线经历了多轮融资。上汽、宁德时代、比亚迪、大众、五源资本、高瓴等均是其投资方，其中，宁德时代在2021年便与Baillie Gifford、云锋基金联合领投了地平线的C2轮融资。

地平线表示，此次与时代智能的战略合作，标志着双方关系实现了从资本合作到技术共研、产品共创的跨越，携手迈入了共同创造价值的新阶段。

值得注意的是，宁德时代的核心高管之一也在近期跳槽至地平线——原宁德时代执行总裁朱威出任地平线总裁，原地平线总裁陈黎明或转任副董事长，聚焦公司治理体系完善及重大战略落地。资料显示，朱威在宁德时代工作8年左右，2024年底，时任宁德时代乘用车事业部执行总裁的朱威职级从16级上调至17级，但不再负责具体业务。

在外界看来，此次人事调整，更深度绑定了地平线与宁德时代的产业协同关系。

不过，对地平线来说，其最大的挑战还是早日实现盈利。2025年上半年，地平线来自客户合同的收入15.67亿元，同比增长67.6%。经调整经营亏损11.11亿元，同比扩大34.9%；经调整亏损净额13.33亿元，同比扩大65.7%。同时，招股书显示，2021年-2024年，地平线的经调整亏损净额分别为11.03亿元、18.91亿元、16.35亿元。

地平线在2025年上半年亏损扩大主要是源于成本增加。2025年上半年，地平线的研发开支23亿元，同比增加62%；行政开支3.07亿元，同比增加26.3%；销售及营销开支2.72亿元，同比增加37.1%。

持续亏损下，地平线在上市一年内两次配售，总额超百亿港元。2025年6月，地平线完成合共6.81亿股的配售，配售价6.93港元/股，共募资46.74亿港元。14.42%将用于加速业务扩张；42.79%将用于研发投资，以进一步提高技术实力；42.79%用于其他一般公司用途。

同年10月，地平线再度完成配售。其6.39亿股配售股份按9.99港元/股配售，募集募资63.39亿港元。10%将用于扩大公司海外市场业务；60%用于投资研发以进一步提高技术能力，并支持中高阶辅助价值解决方案的规模化应用；10%用于投资新兴领域，例如与Robotaxi相关的计划；20%用于对上游及下游业务合作伙伴进行策略性投资。

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大客户收入波动

从具体业务来看，地平线目前业务有汽车解决方案，包括产品解决方案、授权及服务业务；以及非车解决方案。

2025年上半年，地平线汽车解决方案共收入15.16亿元，同比增长66.1%，占总收入的96.8%。其中，产品解决方案收入7.78亿元，同比增长250%，占总收入的49.7%。地平线表示，该增长主要是交付量较上年同期增长超过一半，以及平均售价上升，这主要是由于内置征程6处理硬件的产品解决方案出货量快速增长。在辅助驾驶普及化及中高阶辅助驾驶功能加速落地的行业趋势下，公司产品持续获得客户认可，需求保持增长。

据高工智能汽车数据显示，2025年中国市场自主品牌乘用车ADAS前视一体机+小域控计算平台市场份额中，地平线以47.66%的市场份额占据第一。在2025年中国市场自主品牌乘用车支持城区NOA计算平台市场份额中，地平线以17.88%的市场份额位居第三。

高工智能汽车表示，在ADAS前视一体机+小域控计算平台方面，凭借征程2、征程3平台，地平线在前视一体机和小域控市场形成稳固的出货基础。征程6B也将加速向低阶ADAS市场渗透。地平线与四维图新、大陆等头部tier1的合作也均获得车企定点，累计定点超10余家品牌，未来头部优势还将进一步巩固。

在支持城区NOA的计算平台方面，地平线征程6M/6P在2025年集中量产上车，带动高阶辅助驾驶计算平台份额快速攀升。地平线也因此成为2025年城区NOA市场份额增长最快的厂商之一。目前，地平线HSD已获得国内外多达10家车企品牌的合作，包括奇瑞、长安、大众、一汽奔腾、北汽等，累计定点合作车型超20款，预计未来3-5年实现千万级量产规模。

相比产品解决方案的快速增长，地平线的授权及服务业务则仅实现了个位数增长。2025年上半年，地平线的授权及服务业务同比增长6.9%至7.39亿元。地平线表示，公司向超过30家汽车制造商及生态系统合作伙伴授权算法及软件，提供设计及技术服务，助力客户缩短产品开发周期，降低前期开发成本。

值得一提的是，地平线还存在大客户依赖的问题。2024年，地平线来自前五大客户的收入占总收入的71.8%；来自最大客户的收入占总收入的31.5%。2025年上半年，地平线来自前五大客户的收入占总收入的52.48%；来自最大客户的收入占总收入的19.7%，显然，地平线对大客户的依赖有所降低。

不过，地平线的前五大客户明显波动。2025年上半年的大客户在2024年上半年仅贡献了3.27%的收入。而2025年上半年的第三大客户，贡献了11.16%的收入，其在2024年上半年贡献了37.62%的收入，是彼时最大客户。

大客户的波动、研发开支的持续高企、两次配售募资，都展示出地平线仍处于投入期，其正在加速锻炼“造血”能力。但何时能进入收获期，仍是未知数。

作者丨卫河

来源丨车圈能见度（CarVisibility）