科技股大洗牌，软件公司会重蹈报业命运吗？

最近，全球科技行业的软件公司股价大跌，正在遭遇新媒体时代的报纸时刻！

最近，微软、亚马逊、甲骨文等大型科技巨头的股价，较高位分别跌去30%-50%不等。今年以来，美股软件行业总市值蒸发了1万亿美元。港股科技股跌势更猛，金蝶、美图股价双双跳水逾10%，腾讯股价一度跌破5万亿港元，恒生科技股也步入技术性熊市。印度科技股也遭遇抛售潮。2月4日，印度市值最大的IT服务公司塔塔咨询服务公司股价下跌近7%，InfoSys股价下跌7.37%。

华尔街甚至用“报纸行业”，这一明显过时的夕阳行业来形容软件股，全球软件科技巨头，在同一时刻面临AI冲击叙事的风暴中心。风水轮流转，以前大家爱说“软件吃掉全世界”，现在，大家担心的是“AI吃掉软件”。

触发这一轮市场极端情绪的导火索，是新兴公司Anthropic发布了一款法律插件工具Claude Cowork。它能够自动起草合同、撰写法律简报、整理证据和生成报告和模板式回复。很多投资者担心，以Claude为代表的AI工具的发展，在提升生产力的同时，也直接对软件公司的盈利模式造成冲击。

举个photoshop的例子。过去，我们去一个地方旅游、打卡，就算随身携带一个佳能相机，拍出来的照片也还是有瑕疵，这时候很多人就会用到PS这个软件，或者美图秀秀，来把照片P得漂亮一些。

但后来，有了豆包、千问，你只要手机上下载了这几个大模型，对着它说几句话，就能帮你把照片瞬间变得漂亮，这就把PS，美图秀秀这样的软件公司的生意给抢走了。

Claude也是这样。问世之后，我特意问了我认识的那些香港律师，那些在大律所工作的律师感受还没那么明显，但是那些普通的律师，包括公司的法务就感受很明显，很多普通的法律工作，完全可以交给Claude来做。那些数以百万计的，做专业软件和外包服务的普通人的“饭碗”，不就被AI抢掉了？

PS、律师行业如此，其他的会计、编程、翻译、文案、设计等各式各样的公司和职业，也会受到AI的冲击，各行各业都将面临重新洗牌，各行各业都在担心被AI替代，恐慌情绪蔓延之下，全球资本市场纷纷抛弃软件公司，AI将重新定价软件业特从预言变成了人人都将面对的活生生的现实。

软件行业面临的第二轮冲击，是市场对科技巨头能否兑现高估值下的盈利，也产生了怀疑。

以前亚马逊吃掉书店，但现在亚马逊要被AI的巨大开支拖累，本来亚马逊交出了一份不错的四季度财报，但CEO宣布26年要继续烧掉超过2000亿美元的开支，远远超出市场1466亿美元的预期，直接把投资者吓坏，导致亚马逊股价出现闪崩，盘后暴跌超11%！谷歌也一样，第四季度收入超出市场预期，但宣布今年的资本支出将高达1850亿美元，不仅远高于市场预计的1195亿美元。还超过过去3年资本开支的总和。一度触发股价大跌5%。微软和Meta今年资本支出同样大幅增加。

这四大巨头的遭遇，正在成为全球软件公司的通病。原先的软件科技公司，核心资产是高水平的程序员，轻资产运营。但是在AI时代，越来越大的科技巨头裁员潮下，很多程序员的工作都已经被 AI替代了。

人力成本这块是减下来了，但科技巨头们的投入反而变得越来越重了，因为要想在这一轮AI竞赛中不下牌桌，科技巨头们对于算力、芯片、电力的投入就会永无止境，这些投入就像一个巨型的吞金兽，吞掉了这些科技巨头绝大多数的现金流，但又不能停下，因为谁先停下，谁就出局。但问题在于，钱千亿美元得砸下去了，但却没见到太多收益，很多投资者都怀疑，在AI上的巨额投入，会不会重演2000年初互联网泡沫这一幕？

另外，全球软件股下跌， 还有一个很重要的原因，就是过去几年企业的IT预算增长有限，但AI项目的预算一直暴涨。AI并没有直接消灭软件，但它吸走了原本可以用于购买和升级软件的资金。过去软件公司依靠“每增加一个员工就能多卖一份授权”的“人头费”模式实现增长。但AI的终极目标恰恰是“用更少的人做更多的事”，这就直接动摇了软件公司的增长根基。雪上加霜的是现在全球所有这些大型的软件公司，用户增量都做到头了。全世界就这么多人，总人口在减少，在这种情况下，这些软件公司要交出一份合格的业绩报表，只能是羊毛出在羊身上，给存量的这些用户加价。

过去增量时代，美国的这些软件公司的利润率能够干到30%，可现在的存量时代，加价也只能干到15%。这就带来一个问题，如果一个行业只能靠对存量客户加价来维持自己的利润，那 它就不能享受高估值了，已经不属于成长概念的科技股范畴了，变成消费类或者公用事业类的股票了。

大家以后对软件股，不能再闭眼投资。必须冷酷地问：这家公司是能利用AI强化自身、甚至吃掉别人预算的赢家，还是将被AI替代或预算被吸干的输家？过去那种“躺着收授权费”的简单增长模式，已经结束了。

现在，投资者可以更多地关注硬科技赛道。在AI时代，不一定所有公司都能挖到AI富矿，但你要挖矿，你就要用到铲子，这就是硬科技公司的价值。所以软件股集体跳水时，硬件股都在大涨。很多人还不知道，在港股的阿里和腾讯市值跌跌不休的同时，韩国的两家硬科技公司，三星电子和SK海力士两家公司的市值之和，首次超越腾讯和阿里巴巴市值之和。

但是，从长期看，如果软件应用需求萎缩，硬件需求也难以独善其身。

这场变革的剧本才刚刚开始。投资的关键不再是寻找过去十年成功的王者，而是寻找能在AI重塑的生态中找到新位置、构筑新壁垒的未来生存者。

AI冲击下，资本正在大规模重新配置，从软件和互联网板块流出，一部分流向硬件，另一部分甚至可能暂时流向更传统的实体行业。

在美国小登股的纳斯达克指数暴跌的同时，美国老登股邓道琼斯指数重新焕发了活力。道指成份股首位的卡特彼勒就很有代表性，2026年以来进账22.7%，

投资者弃小登股选老登股的故事也同样发生在港股中。比亚迪、小米、美团、京东集团等小登股都跌出一年中的低位，但相反的是，三一国际、中集、潍柴动力、中国重汽等重型机械股却大放异彩，股价齐创一年新高，中美老登股上涨的核心理由如出一辙，主要推动力都是电力及能源部门受惠人工智能数据中心需求激增。

我们应该关注的，是那些不会变成下一个报纸行业的版块和赛道。大家可以预约一下我们的直播间，我会跟大家详细拆解。