南方基金：历次牛市看有色？大起大落后还能布局吗？

最近，有色金属板块的走势，继续牵动了不少投资者的心。

前一阵子还在降息预期的推动下表现强势，转眼间又随着市场情绪的波动出现回调。这种忽上忽下的节奏，也让许多南粉心生疑问：

这轮有色行情，到底是短期的情绪炒作，还是值得关注的长期机会？还可以布局吗？

今天，我就和大家一起，从历史规律、核心逻辑和当前环境几个维度，来梳理一下。

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有色过往表现如何？

我们回顾A股过去的几轮牛市，会发现一个值得关注的现象：

有色金属板块往往是行情中不可或缺的“重头戏”，其上涨弹性显著超越市场平均水平。

并且在牛市的第二阶段，其上涨斜率常常变得非常陡峭。

过去的市场上涨周期中，有色金属板块有四次涨幅大幅领先于沪深300和万得全A等核心宽基指数。即使在2014-2015年创业板表现极为突出的行情中，有色金属的涨幅也依然可观。

用数据来看会更直观：

在2008年底至2010年底的行情中，沪深300指数上涨了97.73%，而同期有色金属板块的涨幅达到了334.96%，远超大盘。

在2019年8月至2021年9月的行情中，有色金属板块上涨125.59%，同样超过了创业板指105.25%的涨幅，更显著领先于其他宽基指数。

再看本轮自2024年9月以来的行情，万得全A指数上涨了74.39%，创业板指上涨116.77%，而有色金属板块依然领跑，区间涨幅为143.63%。

数据来源：wind，截至20260109，指数历史表现不预示未来，不代表基金业绩

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有色金属当下逻辑

那么，支撑当前行情的，除了市场情绪，还有哪些更底层的长期逻辑呢？

除了市场情绪外，当前市场对有色金属的关注，背后其实对应着全球格局变化下，三个坚实的“安全”需求：

第一，是金融安全的需求。在全球“去美元化”趋势和主要货币信用面临审视的背景下，黄金、铜等兼具商品与金融属性的金属，其作为价值“压舱石”和避险工具的功能被重新重视。

各国央行的持续购金行为，就是最直接的体现。

近年来，我国黄金储备规模呈现出稳步增长的态势，许多新兴市场央行也在持续增加黄金配置，在全球货币体系面临变化的背景下，黄金作为不受单一国家信用影响的“硬通货”，其战略储备价值正在凸显。

第二，是地缘与资源安全的需求。“资源民族主义”抬头，使得关键矿产资源的供应链安全上升至战略高度。

主要经济体加强战略储备，带来了基于安全逻辑的长期、结构性需求，这在一定程度上重塑了部分金属的供需格局。

第三，是能源与科技安全的需求。全球能源绿色转型和AI算力革命，催生了电网升级、数据中心建设等巨大的基础设施投资。铜、铝等金属作为不可或缺的“工业粮食”，其长期需求的天花板被显著抬高。

理解了这些长期逻辑，我们再来看看该如何更理性地参与。

首先，关注板块内的轮动特征。如果我们仔细观察，会发现有色金属内部的不同细分领域，比如黄金、稀土、工业金属，行情节奏并不同步，常常“你方唱罢我登场”。以2025年的表现为例：

年初1-2月，市场主线是黄金股，主要受到全球降息预期和避险情绪的驱动。

年中6-8月，行情热点迅速切换至稀土板块，这与当时的国际贸易博弈等事件性催化密切相关。

后期9-12月：市场主线又回到了黄金股，并扩散至工业金属。

数据来源：wind，截至20260109，指数历史表现不预示未来

在这种轮动加速的背景下，一个更省心、也更稳妥的思路或许是：

不执着于追逐单个细分赛道，而是通过投资覆盖整个有色金属行业的指数基金或主题基金来把握行业的整体性机遇。这样既能分享黄金的长期叙事，也不会错过其他金属因产业需求带来的机会，相当于一键布局了整个赛道的轮动机会。

最后，我再次提醒大家：有色金属是典型的周期性行业，波动性通常高于市场整体水平。投资时，一定要结合自身的风险承受能力，用更长期的视角来规划和持有，避免因短期波动而做出情绪化的决策。