国资救场，杉杉内斗终局？

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　　从服装到锂电，从家族纷争到国资控股，杉杉三十余年的发展，恰是中国产业升级与资本形态的一面镜子。

　　观察员|吴三畏 图源|网络

　　“杉杉系”旷日持久的控制权之争与债务危机，或正迎来终局。

　　2月8日晚，杉杉股份发布公告，其控股股东杉杉集团、关联方宁波朋泽贸易，已联合债务重整管理人，与安徽皖维集团及宁波金融资产管理股份有限公司正式签署重整投资协议。

　　此举标志着安徽国资正式启动入主程序，公司实际控制权变更进入实质阶段。

　　一场始于2023年的继承权之战

　　2023年2月，杉杉股份创始人兼实际控制人郑永刚因心脏病突发离世，其猝然离去不仅令市场震动，更在其亲手打造的新能源与偏光片商业帝国中，留下了一个无人掌舵的权力真空。

　　仅仅一个月后，一场公开且激烈的继承权争夺战全面爆发。对决的双方正是时任杉杉控股董事长的郑永刚遗孀周婷与其和前妻所生的长子郑驹，彼时郑已被视为接班人选。

　　周婷从法律程序层面发起挑战，公开质疑股东大会及董事会选举的合法性，以此动摇郑驹接班的法理基础。同时，她以继承人身份主张自身权益，并在集团内部寻求支持，力图塑造维护稳定的形象。

　　郑驹则迅速掌控了上市公司董事会及日常运营的实际权力，巩固其作为董事长和法定代表人的法律地位。他主导官方信息发布，并积极与金融机构及地方政府沟通，以维持外部信心和业务连续性。

　　这场公开对峙持续数月，导致公司重大决策停滞，内部治理出现混乱。

　　至2024年，长期内耗严重削弱了公司应对市场风险的能力，加剧了原有的财务压力，成为同年债务危机爆发及后续走向破产重整的重要诱因。

　　2024年债务危机与破产重整

　　继母子这场对决迅速从公司内部蔓延至公众视野，双方通过声明、访谈等多种形式隔空交锋，将家族内部矛盾彻底公开化。

　　争夺的核心远不止于一个董事长头衔，更关乎对杉杉系庞大资产与未来战略方向的主导权。

　　据媒体披露的内部信息显示，双方阵营在重大投资决策、核心子公司人事任免及资金调配等关键问题上均存在尖锐对立，导致多项重要业务推进陷入停滞。

　　这场持续数月的内耗，不仅严重破坏了公司的治理秩序与决策效率，更深层次地动摇了管理层与员工的信心，为随后曝光的财务危机埋下了伏笔。

　　2024年中报显示，杉杉股份负债总额已攀升至273.30亿元，其中流动负债161.87亿元，偿债压力巨大。

　　随着新能源行业竞争加剧、产能过剩问题显现，公司主营业务盈利能力下滑，现金流状况持续恶化。

　　2024年10月，杉杉集团及其重要关联方宁波朋泽贸易有限公司因无法清偿到期债务，正式向法院申请破产重整。

　　2025年2月，法院正式受理杉杉的重整申请，3月裁定两家主体实质合并重整，并公开招募战略投资人。

　　一波三折到国资入主的关键转折

　　杉杉集团的重整招募过程并非一帆风顺，而是经历了两次颇具戏剧性的转折。

　　2025年9月，首轮战略投资人招募结果出炉，由新扬子商贸、TCL产投和东方资管组成的联合体中标。

　　但形势急转直下，仅一个月后的2025年10月，该联合体的投资方案被债权人及出资人会议否决，导致本轮招募结果无效，重整进程被迫回到起点。

　　2025年11月，第二轮招募启动。在述标的关键时刻，此前被视为热门意向方的方大炭素突然宣布退出，使重整进程再度陷入僵局，不确定性骤增。

　　重整的转机出现在2025年底，安徽国资联合体，由皖维集团、宁波金资组成。正式作为战略投资人浮现。

　　据了解，自杉杉集团启动重整招募以来，有意强化新能源汽车与显示产业集群的安徽方面便给予了密切关注。

　　在前两轮招募接连受挫后，该联合体于2025年中实质性介入，与相关方就交易对价、控制权安排、债务清偿及未来产业协同等核心条款展开了多轮密集谈判。

　　历经约半年的复杂博弈与审批流程，各方最终于2026年2月8日签署正式协议，推进效率颇高。

　　业务根基的核心竞争力

　　尽管股权层面的激烈纷争与债务危机一度将杉杉股份推至悬崖边缘，但其核心业务所展现出的韧性，成为公司在风暴中未被摧毁、并最终吸引国资入主的根本原因。

　　根据公司于2026年1月发布的年度业绩预告，杉杉股份预计2025年实现归母净利润 4亿元至6亿元，相较于上一年度的亏损，成功实现扭亏为盈。

　　受全球新能源汽车市场持续渗透及储能产业爆发式增长的双重驱动，锂电池需求保持高位。杉杉股份作为国内负极材料头部企业，其产能得以有效释放，销量同比获得显著提升。即便在行业面临价格压力的情况下，规模优势与客户结构的优化仍保障了该板块的利润贡献。

　　在显示面板领域，公司积极进行产品结构战略调整，大幅提升超大尺寸LCD TV、OLED TV用偏光片等高端、高附加值产品的出货占比。这一转型成功对冲了部分传统产品线的价格下滑，带动了整体毛利率的改善和盈利能力的实质性提升。

　　上述两大核心主业在2025年合计贡献的净利润预计高达 9亿元至11亿元。这一数据证明，撇开历史债务与治理混乱的拖累，杉杉股份的实体业务本身具备强大的独立市场竞争力与自我造血能力。

　　正是这份扎实的产业基本盘，构成了其对于战略投资人最具吸引力的资产价值，也为公司未来的重生奠定了最可靠的基石。

　　国资入主机遇与治理整合挑战

　　2026年2月8日晚，杉杉股份发布公告，正式与皖维集团等签署《重整投资协议》。

　　根据这份关键协议，皖维集团将以每股16.42元价格，受让杉杉集团方面持有的13.5% 公司股份，总对价高达49.87亿元。

　　这一收购价较公告前一日收盘价13.94元溢价约17.8%，显著体现了国资方对公司核心资产与长期价值的认可。

　　对于剩余股份，双方设定了三年的“一致行动人”安排及附条件的远期收购承诺，旨在保障控制权平稳过渡，并为最终完成整体处置预留了空间。

　　此次安徽国资入主的战略意图明确：安徽正全力打造新能源汽车与新型显示产业集群，而杉杉股份的锂电池负极材料和偏光片业务正是两大产业链中的关键环节。

　　背靠安徽省国资委及年营收超2000亿元的海螺集团，杉杉有望获得更稳定的资金与信用支持，并与省内下游企业形成深度协同，从一家独立供应商转变为区域战略产业链的一环。

　　然而，未来之路仍需跨越关键步骤。协议最终生效尚需通过债权人会议表决、法院裁定批准及反垄断审查等法定程序，这些关卡均将在2026年上半年陆续推进。

　　从服装到锂电，从家族纷争到国资控股，杉杉三十余年的发展，恰是中国产业升级与资本形态的一面镜子。

　　从“混乱”到“有序”绝非一纸协议可成。真正的挑战，新的管理者能否保持创新，优化治理机构，让杉杉焕发新的生命力。