法巴银行解析软件股抛售：Adobe(ADBE.US)需跨越“免费转付费”鸿沟

来源：智通财经网

投行法国巴黎银行对近期甲骨文(ORCL.US)和 Adobe (ADBE.US)等企业软件股的抛售潮发表了看法。

Adobe AI功能变现周期长

针对Adobe，该行分析师斯特凡·斯洛温斯基意识到其股价正承受"AI颠覆性担忧相关的压力"，Adobe很可能明白需要通过先企稳、再加速的方式来平息这些担忧。然而，斯洛温斯基表示，这种情况可能不会很快发生。

斯洛温斯基在客户报告中写道，"由于新用户现在能够从免费产品开始使用(目前免费月活跃用户达7000万且增长迅速)，客户变现所需时间可能比以往更长，""尽管Adobe对其产品能提供的价值仍有信心(用户和使用量增长仍具韧性——今年至少保持净新增年度经常性收入持平的预期可佐证)，但该商业模式要实现重新加速增长可能需要时间。此外，将Adobe定位为创作者群体的模型聚合平台同样需要时间发展。"

不过，该公司计划于4月举办Adobe Summit峰会。斯洛温斯基指出，届时其传达的信息可能聚焦于"受AI影响"的产品数据，而非"AI优先"。他解释道，今年新的AI驱动因素可能包括：向第三方模型使用的转变；对更高分辨率的需求；以及视频消费增长——这些因素将反过来推动更多的信用额度消耗。

甲骨文通过股权发行安抚市场

对甲骨文而言，问题围绕其资产负债表展开。该公司近期宣布了2026年资本计划，包括通过债务和股权融资筹集最多500亿美元。

斯洛温斯基解释道，"尽管我们相信债务发行在很大程度上是市场预期之内的，但股权发行多少有些令人意外，因为自去年10月投资者日以来，市场对融资讨论的焦点一直集中在信贷方面，""我们认为，包括甲骨文在内的软件公司面临的债务市场压力很可能导致了此次股权发行。从市场的初步反应来看，我们相信此次融资安排已在一定程度上安抚了市场情绪。"

斯洛温斯基补充称，他认为不会出现供应商融资的情况，且甲骨文持续表示其所需融资规模不会超过上次财报中提及的1000亿美元。

"总体而言，我们相信甲骨文对实现其2030年目标仍充满信心，"斯洛温斯基进一步表示，"数据中心建设与交付目标正按计划推进，且资金已到位。尽管未来几年可能需要赢得更多合同并扩充订单储备以实现2030年营收和利润目标，但随着AI军备竞赛持续，甲骨文预计现有AI客户将带来更多订单。"