达利欧称美国处于帝国兴衰大周期的「第五阶段」，黄金是唯一！

所以，要正确理解达利欧的论断，他是长周期宏观视角下的理性推演，也确实不是危言耸听，但经济学的周期维度你得明白，要看论述过程，而非直接结果，未来不会是「黄金」的时代，也大概率不是「美元」的时代，但对大资本而言，无所谓！

在金融界，一个人的言行和观点方向往往和其持仓结构和建仓方向有关！在圈里久了，人性都只是一组量化数据，因此，很少有什么中立中肯之言，大部分只是为了让自己的利益最大化！就算是空仓，也会透露出自己下一阶段的利益方向，除非不做这个市场了。

而黄金和达利欧几乎是一组等于号的关系，作为全球黄金规则制定的参与者，美国最爱皇家的投资人，全天候策略的发明者，达利欧多年来一直依靠做空美国和美元、美债，做多黄金来实现自己的对冲头寸价值最大化，而在这波市场大波动过后，在新一年的持仓开始之际，其更需要新增的流动性，来实现其伟大的宏观叙事，但他从来不是一个巴菲特式的价值持有者，而是一个坚定的风险规则引导者。

于是我们见到了达利欧的:帝国兴衰6阶论，又一次史诗级黄金叙事，充满了达利欧交易的历史风格！

一、达利欧和黄金

作为管理规模超1600亿美元的全球最大对冲基金（桥水）的掌舵人，达利欧的黄金持仓与影响力构成了全球贵金属市场的核心宏观变量。在桥水的「全天候策略」，长期将黄金定为战略配置核心，配置中枢固定在10%，巅峰期桥水持有SPDR黄金ETF份额超1200万份，市值突破22亿美元，是华尔街机构黄金配置的风向标。

达利欧过去多次将黄金定义为“无信用风险的货币”，是组合的“保险单”，建议个人配置5%-15%，而其也在2025年一季度开始再次大规模唱多黄金！

同期桥水大举建仓SPDR黄金ETF（GLD），持仓约110万股、价值近3.19亿美元，二季度持续加仓，持仓占比达阶段性高点 。而到了2025年三季度，达利欧罕见不再高频发言唱多黄金，同期，桥水清仓全部黄金ETF，同时减持科技股、加仓美股指数（SP500 ETF)，开始锁定收益并切换至更具性价比的资产，并且有分析称桥水有可能已经在2025年Q4建立了部分贵金属的空头头寸。

而在贵金属圈层中，达利欧的话语权很重，他是推动巴塞尔协议III将实物黄金列为零风险一级资产，直接重塑全球金融机构的黄金定价逻辑的男人，因此其观点持续引导全球央行购金节奏，2025年全球央行净购金量达1136吨，创历史次高，达利欧的周期论断是重要理论支撑。无论是LBMA伦敦现货定价还是COMEX期货市场，达利欧的发声都会引发资金端的即时反应，是连接宏观周期与贵金属市场的核心纽带。

二、达利欧的看空与做多！

主观感受上，我们会发现达利欧似乎是持续看空美国、看淡美债美元、做多黄金的长期主义者，但你们要知道，他这样做是因为他是个对冲基金，他并非主观唱空，而是基于长债务周期、货币信用体系、社会分配缺口的专业推演去实现自己的全天候策略逻辑，他自己对美国衰退与否的Sp500ETF的增持就很真实！

从数据来看，美国联邦债务已突破34.7万亿美元，债务/GDP比率高达122%，联邦利息支出首次超越国防预算，美债的可持续性已触及经济学临界线。

IMF数据显示，美元在全球外汇储备中的占比跌至57%左右，去美元化从边缘趋势变为核心经济体的实操选择，但美国依然掌握着全球的贵金属流动配置和定价权，并且握有稳定币和加密货币，因此美元实际上只是换了一种方式被贵金属等投资品种和工具固化。

于是，达利欧通过500年帝国史研究发现，储备货币国最终都会陷入「债务扩张—货币超发—信用透支」的宿命（特里芬困境），而黄金是唯一能对冲法币信用崩塌的反脆弱资产，而且符合康波周期末端长债务周期见顶的理论！可如果专业研究经济史的应该也会知道，黄金作为货币也有必然的宿命:「债务收缩-货币金本位化-通缩加剧-市场僵化-商品经济崩溃」

所以，在我看来哪有什么唯一正确，人类的货币经济在1830-1930年间几乎都是金本位，却是金融危机最多的的100年，关键是金融掌控者的利益路径，而非货币和黄金本身！

三、帝国兴衰6阶论:黄金是否唯一！

我前面说过，从经济学看，达利欧是一个喜欢构筑宏大叙事的人，因此他对美国的帝国兴衰第五阶段论断，具备祥实的周期理论支撑，但也有自己的利益诉求！

从理论看，他将帝国兴衰划分为六大阶段：分别是，新秩序建立期、生产率驱动上升期、债务扩张繁荣期、分化初现衰退期、系统性风险临界期、全球秩序重构期。当前美国所处的第五阶段，核心特征为非生产性债务膨胀、贫富分化加剧、政治极化凸显、货币信用边际弱化，而这确实契合经济学中债务周期理论与库兹涅茨分配曲线的规律。

即当经济上升期信贷驱动生产，衰落期信贷沦为债务庞氏工具，分配失衡进一步压制增长动能，即我们经常说的“债务驱动，货币财政化”！

不过，在这里要说明的是，这个理论并非宿命论，而是对大国兴衰共性规律的总结，如果从现在往过去看，其合理性已被荷兰、英国帝国的兴衰史验证，也精准匹配当前美国经济的核心矛盾，但历史经济主义的最大问题是无法预知当下人的处置智慧，只能沿着历史去嵌套当下的路径！

最后，我们再聊聊黄金是不是「唯一非他人负债资产」的论断，从资产负债关系来看，黄金确实是全球唯一无交易对手风险、无信用关联的硬资产。

毕竟，法币是央行负债、美债是财政负债、股票是企业负债，而实物黄金的所有权完全独立，这一核心逻辑成立。

但「唯一」表述存在绝对化偏差，土地、稀缺实物资产同样具备非负债属性，仅黄金是法币体系外唯一全球共识资产，但我们这里需要支出一个观点，即:黄金本身的价值除了预期外，需要定价和流动性配置力去支撑，而这个关键就是交易所，因此某种程度上，谁拥有关键交易所，就能通过黄金去影响你现在的市场经济关系，这就是为什么现在的美国更想做多的原因，因为其在贸易端弱，就想从金融端收回溢价。

接着，黄金由于美元化，因此历史上美国财政部通过纽约联储的黄金托管权限，曾多次对他国央行的外储进行干预，导致该国金融市场崩溃，出现有黄金也用不了，更不能锚定货币的怪像！

比如:1979年冻结伊朗黄金储备、2019年限制委内瑞拉托管黄金入市交易，这说明，当下的美国或依然牢牢掌控这黄金的流通话语权。而黄金的价值核心，并非实物稀缺性（仅占定价的20%），而是全球24小时流动性、国际定价体系与央行储备属性（占定价的80%），其日均成交量超1800亿美元，远超大宗商品市场，金融配置价值远高于本身的实物价值。