跟投狂赚超30亿！券商为何仍密集减资另类投资子公司？

21世纪经济报道记者 刘夏菲

近日，东兴证券一则关于子公司完成减资的公告，再次将券商另类投资子公司的动向推入公众视野。

公告显示，东兴证券全资子公司东兴证券投资有限公司（下称“东兴投资”）已完成减少注册资本的工商变更登记。减资完成后，东兴投资注册资本及实缴资本均由10亿元调降至7亿元，减少额度为3亿元。

对于调整原因，东兴证券则在公告中称是为“为提高公司资金整体使用效率”。

无独有偶，中山证券的控股股东锦龙股份也在2月初公告称，同意中山证券对其下属全资子公司深圳锦弘劭晖投资有限公司（下称“锦弘劭晖”）减资1.5亿元。减资后锦弘劭晖的注册资本将由2亿元降至5000万元。

21世纪经济报道记者梳理发现，2025年以来，已有至少5家券商对旗下另类投资子公司进行了减资。减资主体以中小券商为主，除了上述两家，还包括中原证券、东北证券和国都证券。

值得注意的是，在2025年，作为券商另类投资业务重要板块之一的“科创板跟投”，曾为券商贡献了高达30.65亿元的投资收益（按照首日浮盈计算）。

受访人士指出，尽管目前市场行情整体火热，但对券商，尤其是中小券商而言，做强优势、做出特色仍是业务增长的关键途径。减资安排多是券商结合自身业务实际所做的战略调整，如将冗余资本收回，投入到财富管理、国际业务或其他高周转、强协同的核心业务等，以提升整体的资金使用效率。

多家券商减资另类投资子

2月6日，东兴证券公告其对东兴投资的3亿元减资正式完成。

事实上，这并非近两年东兴证券对旗下东兴投资的首次减资。早在去年1月，东兴证券就完整了对东兴投资的一轮减资，注册资本由20亿元降至10亿元。加上近期公告完成的这次减资，短短一年多时间里，东兴投资注册资本累计削减已达13亿元。

据记者粗略统计，截至2026年2月10日，2025以来已有至少5家券商对旗下另类投资子公司进行了减资调整。减资主体以中小券商为主，其中有多家券商还是连续、大幅调整。

具体来看，中原证券旗下的中州蓝海投资管理有限公司在去年1月、4月、8月先后三次减资，累计“瘦身”8.34亿元，注册资本调整为22.26亿元。

东北证券则在去年7月公告拟对东证融达投资有限公司减资20亿元，并于同年11月完成，注册资本一举降至10亿元。

进入2026年，这一趋势未见减弱，反而有延续之势。

除了2月以来公告的中山证券、东兴证券以外，今年1月，国都证券也曾发布公告，决定对旗下的国都景瑞投资有限公司（下称“国都景瑞”）减少注册资本不超过（含）2.9 亿元。若按上限完成，其注册资本将削减96.67%，仅剩不足1000万元。而在去年8月，国都景瑞已经经历了12亿元规模的减资。

不过，也有部分券商仍在逆势增资，在券商另类投资子公司的资本调整布局上呈现出一定分化。

例如，国海证券在2025年10月公告对其旗下国海证券投资有限公司增资5亿元，增资完成后注册资本为15亿元。

对此，国海证券表示，近年来，国海投资业务快速发展，需要尽快补充资本金，此次增资有利于提升其资本实力和核心竞争力，增强盈利能力，推动其进一步打造股权投资业务特色。

此外，还有券商选择逆势入局。去年11月，证监会发布公告，核准金圆统一证券通过设立子公司从事另类投资业务（限参与创业板、科创板、北交所项目跟投，对台资参控股企业进行股权投资）。

科创板跟投收益超30亿元中小券商难“分羹”

对券商来说，另类投资子公司是其开展直接投资的重要平台，相关业务主要包括直接股权投资及投行业务中科创板、创业板保荐项目的跟投等。

在资本布局分化的背后，一个值得关注的现象是，券商另类投资业务，尤其是科创板跟投，在2025年市场回暖中曾贡献了可观的浮盈。

据Wind数据，2025年券商科创板IPO跟投总规模为11.21亿元，以上市首日收盘价计，实现浮盈高达30.65亿元。

其中，贡献跟投浮盈最多的两个项目分别是沐曦股份和摩尔线程的IPO，分别在上市首日为他们的保荐券商华泰联合证券、中信证券贡献6.93亿元、6.81亿元的跟投浮盈。

面对如此可观的跟投收益，为何多家券商仍然频频减资？

事实上，这些收益高度集中在头部券商手中。

在2025年的19个科创板IPO项目中，中信证券就独揽8个项目，而中信建投、华泰联合、中金公司则分别保荐了3个、2个、2个项目，此外国泰海通、中泰证券、广发证券、天风证券也分别保荐了1个项目。

一家头部券商投行人士向记者透露，除了专业能力的匹配之外，科创板的强制跟投制度本身也是对保荐券商资本实力的一种筛选。

根据要求，保荐机构需要通过另类投资子公司等对所保荐的科创板IPO公司强制跟投 2%~5%，锁定期24个月。

而从实际情况来看，单个IPO项目的跟投金额常在千万级别，有时甚至可达上亿元。同时跟投资金占用周期长，对部分中小券商来说可能要面临不小的净资本压力和流动性风险。因此，中小券商通常难以“分羹”。

减资或为“腾笼换鸟”

从更高的战略安排角度来看，对子公司的增减资安排，也是券商为提升整体资本使用效率所做出的选择。

在上述多家券商的减资公告中，多数都提及减资举动是为“优化资源配置”“提高资金整体使用效率”等目的。

例如，在东兴证券近期完成的3亿元减资中，对于调整原因，公司公告称是“为提高公司资金整体使用效率”。

而在去年10月发布减资计划公告的同时，东兴证券还发布了一条公告，宣布已向全资子公司东兴证券（香港）金融控股有限公司（下称“东兴香港”）增资3亿港元，调整后东兴香港的实缴资本由15亿港元增至18亿港元。东兴证券还在公告中表示“本次增资将进一步增强东兴香港的资本实力，提升市场竞争力”。

“资金的一‘减’一‘增’，反映出了现阶段公司对不同子公司、不同业务板块战略布局的差异。”有资深券商人士向记者指出，尽管目前市场行情整体火热，但对券商，尤其是中小券商而言，做强优势、做出特色仍是业务增长的关键途径。

因此，部分券商对另类投资子公司的减资，也是为了收回冗余资本，投入到财富管理、国际业务或其他高周转、强协同的核心业务上，提升整体的资金使用效率。“简单来说，就是‘有钱也要花到刀刃上’。”上述受访人士总结道，“而想要把另类投资业务打造成长板的券商，则会继续加码增资。”

此外，还有受访的业内人士提到，从合规角度看，按照新《公司法》要求，公司注册资本应在五年内实缴到位。如果子公司使用效率较低，而注册资本又较高，那券商很可能会因此面临不小的实缴压力。在净资本监管趋严的背景下，对子公司的适当减资可以有效提升券商净资本充足率，满足风控指标要求。