连亏三年的中化国际要收购兄弟公司

来源：界面新闻

界面新闻见习记者|蒋习

　　中化国际（600500.SH）计划收购“隐形冠军”南通星辰。

　　2月9日晚，中化国际发布公告称，拟以发行股份方式，购买中国蓝星（集团）股份有限公司（下称蓝星集团）持有的南通星辰合成材料有限公司（下称南通星辰）100%股权。

　　此次收购始于2025年7月。彼时，中化国际称，该公司接到控股股东中国中化股份有限公司（下称中化股份）通知，中国中化控股有限责任公司（下称中国中化）正在筹划涉及该公司的资产重组事项。

图片来源：中化国际公告

　　中化国际在此次公告中说明，自交易预案披露以来，该公司及相关各方持续推进相关工作，但因所涉必要的准备工作尚未全部完成，该公司需召开董事会，重新确定本次发行股份购买资产的定价基准日及发行价格。

　　蓝星集团与中化国际均为中国中化控制的企业。

蓝星集团及南通星辰的股权结构 图片来源：中化国际公告

　　截至本预案签署日，本次交易的相关审计、评估、尽职调查工作尚未完成，南通星辰的评估值及交易作价均尚未确定。

　　中化国际成立于1998年，2000年在上海证券交易所上市，主营业务包括基础原料及中间体、聚合物添加剂和高性能材料等。

　　其新材料业务分为基础原料及中间体、高性能材料和聚合物添加剂三个板块。其中，高性能材料主要产品包括环氧树脂、ABS、芳纶、尼龙66、功能性精细化学品等。

　　收购南通星辰，是中化国际继续剥离亏损业务、聚焦新材料战略转向的关键落子。

　　中化国际曾对界面新闻表示，近年来，其围绕“化工新材料补短板”，重点推进环氧树脂、聚合物添加剂、工程塑料、芳纶等核心产业链的强链、延链、补链，并坚定退出与核心主业关联度较低的业务，持续优化业务组合和资源配置，更好地聚焦重点领域核心业务的未来发展。

　　此次收购，被寄希望于增强中化国际环氧树脂方面的竞争力，以及发挥工程塑料产业链的协同。

　　华安证券于2025年11月发布研报称，当前中化国际环氧树脂产能35万吨，南通星辰16万吨，交易完成后总产能达到51万吨，规模稳居国内第一。

　　环氧树脂是各工业领域中不可缺少的重要基础材料，具有黏结性能较强，力学性能优良，耐化学药品性、耐候性、电绝缘性好等特点，可用作胶黏剂、涂料、浇注料、电气绝缘材料、纤维增强复合材料的基体树脂。

　　南通星辰有化工新材料“隐形冠军”之称。

　　根据公告，南通星辰还自主掌握聚苯醚（PPE）核心技术，产能居国内首位、全球第二。近年来，其产品深度切入光伏、锂电、电子电气等高景气赛道，需求持续高增。

　　此外，南通星辰还从事拥有自主专利的聚对苯二甲酸丁二酯（PBT）业务。其中，PBT工程塑料已广泛渗透至汽车、电子电器、纺织、机械设备等终端领域。

　　中化国际认为，南通星辰在PPE、PBT等工程塑料领域具备较强的技术和产品竞争优势，交易完成后可快速扩充其在高性能、高附加值的工程塑料领域的产品布局。

　　从业绩表现看，2025年前三季度，南通星辰归母净利润达2.54亿元，远超2024年全年的4630.27万元。

　　截至2025年9月30日，南通星辰资产总计达45.83亿元。但该公司资产负债率达67.73%，处于较高水平。

　　与南通星辰业绩的稳步增长不同，近年来中化国际的财务状况持续承压，主要受化工市场低迷及锂电池业务拖累。

　　2025年1月15日，中化国际发布2025年度业绩预告，预计2025年归母净亏损19.29亿-24.11亿元，同比减亏15%-32%。

　　中化国际称，2025年国内化工品价格指数受供需格局影响处于下行区间，行业形势严峻，

　　其主要产品市场价格如环氧丙烷、防老剂、酚酮、双酚A、尼龙66及芳纶等，均同比呈现持续下跌趋势，经营业绩上仍面临市场带来的较大挑战。

　　中化国际已连年亏损。2023年和2024年，中化国际归母净利润分别为-18.48亿元、-28.37亿元；同比分别下降240.99%、53.52%。

　　聚焦核心业务的同时，中化国际也在逐步剥离与主业关联度较低的业务。

　　2018年，中化国际曾明确未来十年的战略走向，目标是成为一家全球领先的化工材料和新能源企业。

　　在新能源领域，中化国际曾试图构建从上游锂矿资源到下游新能源汽车应用的全产业链闭环。

　　然而，这一布局在2025年出现重大调整。该公司旗下新能源子公司骏盛新能源和宁夏锂电先后进入破产程序。

　　根据2025年半年报，除去已破产的骏盛新能源和宁夏锂电外，中化国际旗下锂电相关企业仅剩河北中化锂电科技有限公司与中化扬州锂电科技有限公司。

　　此外，中化国际还转让了中化（宁波）润沃膜科技有限公司全部股权，相关股权转让手续已全部办理完毕。

　　针对骏盛新能源、宁夏锂电及中化（宁波）润沃膜科技的股权处置，中化国际在2025年确认相关损失合计约1.3亿元。