施罗德投资：对企业信贷仍维持审慎看法 东欧主权债务等领域正浮现具吸引力的投资机会

智通财经APP获悉，施罗德投资环球无约束固定收益主管 Julien Houdain撰文称，鉴于息差水平偏紧(即与政府债券孳息率差距甚微)，尽管宏观环境利好，对企业信贷(包括投资级别和高收益债券)仍维持审慎看法。不过，留意到东欧主权债务等领域正浮现一些具吸引力的投资机会。

Julien Houda表示，自2023年中以来采用以情景为本的分析方式，一直行之有效。新的一年是个好时机，借此更新相关情景设定，确保在宏观经济迈向下一阶段时仍然切合形势。

新的情景分析继续反映经济状况，并仍然根据美联储在各种情况下的应对方式来定义。不过，将情景数量由3个增加到4个，将原先的经济“软着陆”情景作出更细致的区分。

在这些重新定义的情景下，依然认为经济“过热”或“过冷”这两种极端风险出现的概率偏低。目前，评估经济“稳定”或经济“回暖”的发生概率均等，这与过往一贯的观点脗合，即美国经济并不需要额外的刺激措施，尽管部分市场人士显然期望美联储无论如何都会出手。

事实上，近几个月来对美国增长前景乐观，同时保持通胀前景平稳的看法。当地劳动市场已浮现初步改善迹象，纾缓对去年下半年其疲弱状况的担忧。美国消费维持强韧，而生产力的提升则有望遏制显著的通胀压力。

Julien Houdain提到，尽管地缘政治杂音纷陈，目前对美国以外地区的展望大致维持不变。欧洲央行或加拿大央行在今年改变利率方向的动力较低。相较于美国等市场，更看好上述两个利率市场的长仓。另外，英国国债亦是看好的长仓选择，原因是英伦银行在政策上正追赶其他央行，并且具备进一步减息的空间。

然而，过去一个月的市场焦点主要集中在亚洲，尤其是日本。日本政府承诺加大财政支出，考虑到日本利率和投资者资金流向对环球债券市场的重要性，正密切注视事态发展，并对整体利率持中性看法。

最后，对美国孳息率曲线的仓位已转为中性立场。此前认为，部署短年期债券的表现优于长年期债券，但由于目前的交叉影响因素增加，市场能见度亦较前几个月为低，故认为将风险预算配置在其他地方会有更佳投资机遇。

此外，看好美国的机构按揭抵押证券(Agency MBS)已有一段时间。特朗普政府近期提出政策建议，拟让政府赞助企业动用高达2,000亿美元从公开市场买入MBS，以提升住屋负担能力。此举令这类资产的息差(相对于美国国债)已大幅收窄。但由于估值优势已被削弱，现将其前景下调至中性。