雅化集团近三倍涨幅背后 机构为何再度调高目标价？

金融投资网记者 林珂

自2025年低点启动以来，雅化集团(002497)至今最高涨幅已接近三倍。就在股价已有明显涨幅的背景下，机构仍在调高公司的目标价。业绩大幅回升，锂业务利润弹性充足，是被市场看多的底气所在。

雅化集团日K线图

盈利预测、目标价双双上调

随着业绩拐点向上，雅化集团股价也随之一路走高。可以看到，在2023年业绩出现断崖式下滑后，雅化集团近两年开始出现恢复性增长。2024年公司从低位起步，全年净利润同比增长超过5倍。虽然基数被快速抬高，但2025年依旧保持快速增长态势。

根据雅化集团披露的2025年业绩预告，公司预计全年实现净利润6亿元至6.8亿元，同比增长133%至164%；实现扣除非经常性损益的净利润6.6亿元至7.2亿元，同比增长302%至339%。对于业绩变动的主要原因，雅化集团在公告中指出，公司优质头部客户订单稳定，下半年锂盐市场价格有所回升，部分客户终端产品市场反馈良好，带动公司第三、第四季度产品销量大幅增长。同时，公司加强生产运营各环节的管控，提高效率降低成本，使公司经营业绩持续回升。

前三季度稳定增长后，雅化集团第四季度业绩明显释放。根据业绩预告计算，公司2025年四季度实现净利润2.7亿元至3.5亿元，同比增长160%至238%，环比增长34%至75%；实现扣非净利润3.7亿元至4.3亿元，同比增长620%至737%，环比增长74%至102%。

今年以来，光大证券、东吴证券等多家券商纷纷上调了对雅化集团的盈利预测。东吴证券表示，展望2026年，预计雅化集团锂盐产能达13万吨，出货量预计超过10万吨计算，同比增长67%。权益自有资源规模3.8万吨，若按照碳酸锂价格15万元/吨，对应可贡献超过23亿元利润。同时公司未来将进一步拓展自有矿山规模。此外，公司民爆业务表现稳健，目前在非洲、澳洲已获得项目，随着项目推进，将逐步贡献增量，预计未来年复合增长率超过25%。调高雅化集团2026年、2027年盈利预测，从10.3亿元、13.2亿元调高至27.6亿元、32.3亿元。其中，将2026年盈利预测调高近1.7倍。

值得一提的是，随着业绩高增长预期落地，机构上调雅化集团盈利预测的同时，也上调了公司的目标价。此前，多家券商对雅化集团给出的目标价在30元至35元之间。由于2026年雅化集团锂盐产品有望量价齐升，业绩加速释放将是大概率事件。在最新的研报中，东吴证券表示，考虑公司碳酸锂涨价弹性，给予2026年16倍估值，对应目标价为38元，维持“买入”评级。

业绩弹性依旧充足

2024年开始，雅化集团展现出持续高增长势头。然而，随着基数的增长，这样的高增长势头能否延续？

雅化集团民爆业务表现稳固。从国内市场来看，公司工业炸药、电子雷管2025上半年全国市占率分别为5%和11%，在四川区域市占率分别为55%和85%。随着新疆煤化工业、西藏水利工程建设的稳步推进，进一步刺激了西部地区对民爆市场的需求。公司民爆业务中各产品类别许可产能与2024年同期基本一致，工业雷管、工业导爆索和塑料导爆管的产能利用率均有小幅提高。有行业人士指出，上半年民爆业绩受到春节停工和天气因素等影响，预计至下半年或环比改善。后续雅下水电站建设推进或将带来可观增量，民爆业绩有望再上台阶。海外市场方面，公司通过一系列并购整合，布局了新西兰、澳大利亚、津巴布韦等海外市场，未来有望为公司业绩带来持续增长。

虽然由于锂价下行，在过去一段时间明显拖累了雅化集团的业绩。但作为公司业绩的弹性盘，未来伴随锂盐价格回暖、公司锂精矿自给率逐步提升，公司锂盐产品盈利中枢有望站上新的台阶。

从锂业务板块来看，雅化集团资源端实现“自控矿+外购矿”的双重保障机制，公司预计自控矿卡马蒂维锂精矿2025年量产28万吨，2026年达35万吨。后续随着自给率提升，或将有效降低锂盐成本。

两大主业持续改善背后，雅化集团基本面持续向好成为业内共识，但未来能否保持高增长态势还需要继续观察。同时，大客户合作情况的进展也是影响雅化集团业绩的关键变量。