伯克希尔躺赚20亿！日股上涨，日本五大商社再次验证巴菲特交易！

巴菲特绝对是投资圈的信仰，你可以和他比单次绝对收益率，但人家岁数够久，拉长算，基本上没人能跑的过其总收益！其次，巴菲特从来不跑进跑出，做各种日内对冲套利，他的收益全部来自于其稳定的模型，经常独立于市场进行投资！最后，就算前两样你别他还稳健，但他一个人走完一个完整的康波周期，并且历经N个小周期，从捡“烟蒂”到“长期价值之王”，其有限的失误，放在周期里似乎都看不出任何水花。

于是，就在他退休，并彻底交权的一年后，其历史持仓依然在为伯克希尔贡献源源不断的收益！

近日，随着“高市交易”的再次升温，日经225指数屡创历史新高，近日强势突破57000点，但日元与日本国债持续走弱，盘中屡现大幅波动，显示日本央行及美国财政部或正沟通市场机构进行价格调控！

而巴菲特的伯克希尔似乎完全不管全球金银如何，美元如何，BTC又是如何，他们只是安安静静的凭借日本五大商社持仓，不算债券和货币收益，也不算分红，就已经斩获约20亿美元浮盈，合计市值突破410亿美元！

一、巴菲特为何重仓日本五大商社？

事情要从2020年说起起，巴菲特在当年开始布局日本投资事宜，先后通过低成本的日元债，投资了三菱商事、三井物产、住友商事、伊藤忠商事、丸红株式会社五大商社，

而这五大商社是日本经济的“产业枢纽”，并不是说五家商场！他们的业务横跨了能源、矿产、化工、食品、物流、基建与全球贸易，经历了长周期的考验，具有产业链完善、现金流稳定、高分红、低估值的特征。并且，在历经百年经营后，他们还绑定了日本核心产业，分红率长期维持在30%-50%，股息率3%-5%，市盈率仅7-12倍，市净率低于1倍，完美契合巴菲特“以合理价格买优质资产”的标准。

而当时巴菲特的交易逻，也辑堪称经典套利！首先，伯克希尔在日本发行0.17%-1.1%超低息日元债，以极低成本融资，买入高股息商社股票，锁定4个百分点以上的净利差。同时，巴菲特押注日元持续贬值，这导致在其负债端，表内美元计价的偿债成本大幅下降，而以出口为导向的商社盈利又在日本股市端大幅增加，形成股息加股价上涨加汇兑三重收益，一次杠杆，三次放大，堪称宗师级的老道。

而且，巴菲特践行长期主义，承诺持有50年以上，这就能把宏观周期与资产定价转化为低风险收益，长期滋养伯克希尔业绩！

二、为何日股新高确定，但日元、日债波动大！

日股近期经常与日元、日债走出反向行情！

从数据端看，日股创新高的核心动力是日本企业治理改革水平始终维持全球前列，核心企业净资产收益率（ROE）十年翻倍，盈利质量持续提升。然后，因为巴菲特持仓具有市场示范效应，导致FDI规模不断增长，虽然引发输入性通胀，导致日元大幅贬值，但也利好出口企业，增厚账面利润，最后就是，日本政府的债务驱动模型，长期体现出货币宽松与财政刺激双管齐下的特征，有效提升了市场风险偏好。

而日元持续贬值，我认为源于美日货币政策严重分化，日元其实是美元的蓄水池和节拍器，美联储不断维持高利率，而日本央行则坚守宽松框架，导致美日利差长期较大，并引发套息交易盛行，国际投资者经常借入0息日元投向高收益资产，这就进一步压制了日元汇率，同时，市场预期财政扩张会加剧债务压力，也是弱日元的主要原因，当然，日本进入加息周期后，这方面的变动就比较复杂了，而且日本央行已经退出了YCC。

至于日债下跌，核心还是“安倍经济学”下的大规模财政刺激，会推高国债发行规模，导致债市供给过剩。而通胀回升与加息预期升温，也会推动国债收益率上行，价格下跌，而日本央行已经打破债市刚性护盘预期，这就导致资金加速撤离，为此日本很可能会抛售美债，护盘日元，并且日本金融机构会抽回海外资产，以增持日本债券，这会导致美元和美债波动加剧，且只能两者保一。

简言之，日本长期用宽松货币和财政刺激推升股市，利用利差服务债务扩容，并压制汇率与债市，形成“股强、汇弱、债跌”的典型组合。

三、债务驱动型经济，股市为何大概率表现优异

我们看，债务驱动经济体，股市往往会阶段性跑赢债市与汇率！

这主意是因为利率下行会抬升资产估值，债务扩张通常伴随货币宽松，无风险利率持续走低，这会让股市估值中枢上移，形成“水牛”行情。

而政府端又会借债扩大支出，直接拉动基建、消费与外需，导致企业营收与利润改善，基本面支撑股价，但通常而言，这种情况下，货币需要维持贬值，以对冲利润表的影响！因为本币贬值赋能出口，出口型企业营收与汇兑收益双增，使其成为股市核心引擎，而如果升值，就必须扩大内需，让进口驱动占比上升，增加货币购买力，不然就可能会迎来“资产负债表衰退”。

最后，在低息环境下，债市收益率，在没有反复叠加的杠杆支持下的话，就会失去吸引力，那么居民与机构资金就能从储蓄、债市转向股市，并形成增量资金推动上涨的趋势！

但这一逻辑存在明确边界：一旦通胀失控、央行被迫加息、债务违约风险上升，宽松周期就可能终结，股市将面临估值与盈利双杀，资产价格快速逆转，因此这才是“安倍经济学最害怕的结果”。

因此，巴菲特需要50年的时间消化并对冲时间的影响！在巴菲特的世界里，你需要慢下来才能想的通他的逻辑！