内存“超级周期”成新常态？下游利润遭持久挤压，芯片巨头红利期未见尽头

智通财经APP获悉，过去数月，内存芯片价格持续飙升，在股市中形成了鲜明的赢家与输家格局，且投资者普遍认为这一趋势短期内难以逆转。从游戏机制造商任天堂、大型个人电脑品牌到苹果供应链企业，众多公司因盈利前景承压导致股价下跌。与此同时，内存芯片生产商的股价却飙升至历史高位，形成强烈反差。当前，基金经理与分析师正密集评估各企业的应对能力——哪些能通过锁定长期供应协议对冲成本、哪些能通过提价转嫁压力、哪些又能通过产品重新设计减少内存使用量，从而在这场行业变革中占据优势。

对此，市场早已为此做好准备：自去年9月底以来，彭博社编制的全球消费电子产品制造商指数已下跌12%，而包括三星电子公司在内的内存制造商一篮子指数则飙升逾160%。问题在于，这在多大程度上已计入价格。

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富达国际(Fidelity International)基金经理维维安·派(Vivian Pai)表示："目前尚未得到充分重视的是持续时间方面的风险——当前估值在很大程度上计入的是这样的预期，即行业混乱将在一到两个季度内恢复正常。"她补充道："我们认为行业紧张状况可能会持续下去，"甚至可能持续到今年剩余时间。

在财报和电话会议中，各公司频繁提及内存芯片短缺和价格问题。投资者已听到警钟。

高通公司(QCOM.US)股价上周四下跌逾8%，此前这家智能手机处理器制造商表示，内存供应紧张将限制手机产量。任天堂在东京股市次日跌幅创18个月来最大，此前该公司警告称，供应短缺将对其利润率构成压力。

瑞士周边设备制造商罗技(LOGI.US)股价已从去年11月峰值下跌约30%，因芯片价格上涨削弱了个人电脑需求前景。

盛宝银行首席投资策略师查鲁·查纳纳表示："在本财报季，内存价格确实已从背景话题跃升为头条新闻。市场普遍理解内存价格上涨且供应紧张——这已不再是新信息，因此我认为这已计入价格。但看起来，供应紧张的持续时间现在开始受到质疑。"

内存“超级周期”

对需求和盈利的担忧正给企业界带来压力，而美国超大规模企业为人工智能基础设施投入巨资可能进一步加剧内存芯片短缺，使情况更加复杂。以亚马逊公司(AMZN.US)等企业为首的人工智能基础设施大规模建设，已将产能从高带宽内存转向传统动态随机存取存储器(DRAM)。

这导致了一些人所描述的"超级周期"，打破了内存供需通常的繁荣与萧条交替模式。

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过去几个月，动态随机存取存储器(DRAM)现货价格飙升逾600%，尽管智能手机和汽车等终端产品需求依然疲软。更有甚者，人工智能还催生了对NAND芯片和其他存储产品的新需求，也推高了这些领域的成本。

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因此，内存芯片制造商已成为科技股中突出的赢家。自9月底以来，韩国SK海力士公司(英伟达公司HBM的主要供应商)股价在首尔上涨逾150%。在较为普通的芯片制造商中，日本铠侠控股公司和中国台湾南亚科技公司股价同期各上涨约280%，而美国闪迪公司(SNDK.US)在纽约股价上涨逾400%。

"历史上，内存周期通常持续3-4年，"苏黎世GAM投资管理公司基金经理Jian Shi Cortesi表示，并补充说她持有内存芯片股票已有很长时间。"当前周期在长度和规模上均已超过以往周期，且我们尚未看到需求势头减弱。"