赛力斯剥离蓝电：全力押宝问界，成含华量最高上市公司

要把赛力斯做成明星公司，这家公司决定彻底“问界化”。2月8日，赛力斯集团有限公司发布公告称，公司已与重庆市沙坪坝区人民政府签署《合作协议》，将对旗下蓝电汽车相关资产实施战略重组，通过资产剥离与增资扩股方式设立独立主体公司，进一步推进业务聚焦与资源整合。

根据公告安排，赛力斯将以所持蓝电汽车相关存量资产出资，设立标的公司。随后，由沙坪坝区政府牵头组建或引入有限合伙企业（或产业基金），联合外部投资人及公司经营团队，以现金方式对标的公司进行增资扩股。本次交易的关键在于，交易完成后，赛力斯将失去对蓝电汽车业务的控制权，其身份将从母公司转变为参股方。

根据已披露的意向性股权结构，新公司中沙坪坝区政府相关方持股约33.5%，赛力斯持股约32%，其余股权由其他投资方及员工持股平台持有。在公司治理层面，新公司董事会设5个席位，赛力斯仅能委派1名董事。这种股权与治理结构的双重变化，意味着蓝电汽车将脱离赛力斯体系，成为独立运营的实体。

赛力斯在公告中称：“本次合作剥离存量资产是为了优化公司资产结构，符合公司的战略发展，有利于公司的长远发展。”

在乘用车市场，赛力斯销量有问界和蓝电两个品牌。这两个品牌先后在2021年和2023年成立，但发展情况截然不同。其中，问界是赛力斯的销量主力。自2021年年底诞生起，问界依靠华为在产品、营销、渠道等多方面的赋能，在2022年创造了年交付超7.5万辆的成绩，成为高端电车市场的一匹黑马；到2025年已经增长至42.5万辆，销量规模直追BBA，而问界M9（参数丨图片）更是成为50万高端电车市场的标杆产品。

而蓝电则是赛力斯在2023年初发布的新能源品牌，定位10万—15万元主流市场。赛力斯这一动作也在当时被解读为“有意减少对华为的依赖、寻求自主发展”。在产品层面，蓝电E5和E3两款车并未搭载华为的鸿蒙座舱和智能辅助驾驶，产品在细分市场中并没有明显的优势；在渠道方面，蓝电也没有华为渠道赋能，而是由东风风光销售有限公司负责运营，并筹划独立的销售渠道。

蓝电需要在已经白热化的中低端电动车市场中，与众多已建立品牌认知的竞争对手正面交锋。没有华为光环，蓝电的市场破局之路走得并不顺利。由于品牌知名度不高，2023年—2025年，蓝电年销量分别为10220辆、30194辆、20352辆，销量规模持续在低位徘徊。

在新能源汽车市场快速增长的背景下，蓝电未能抓住市场机遇，实现规模化突破。与同价位区间的零跑、银河等竞争对手相比，存在明显差距。而销量的低迷直接影响了品牌的可持续发展能力。在持续投入与有限产出的矛盾下，蓝电逐渐成为赛力斯集团的财务负担。

对赛力斯而言，剥离蓝电业务具有多重战略效益。最直接的影响是财务报表的优化。交易完成后，赛力斯不再对蓝电具有控股地位，蓝电的财务状况将不再并入赛力斯上市公司合并报表。这一变化能直接改善赛力斯的整体利润率、净利润等核心财务指标，使财报更清晰地反映其核心业务的盈利能力，从而增强资本市场信心。

报告显示，赛力斯前三季度实现营业收入1,105.34亿元，归属于上市公司股东的净利润53.12亿元，同比增长31.56%。在单车均价超过40万元的问界M9、M8助力下，赛力斯2025年上半年的毛利率冲到了28.93%的历史高位。

而中信汽车预计，蓝电剥离之后将减少对上市公司业绩拖累。“蓝电汽车是公司20万以下中低端品牌，我们预计每年对报表的拖累约5-10亿元，此次出表后有望对上市公司归母业绩带来3-7亿正向贡献。”该证券公司预测说。

在资源层面，赛力斯能够将原本投向蓝电的资金、管理精力与研发资源集中到问界品牌上，全力巩固和扩大在高端智能电动领域的领先优势。除了蓝电，赛力斯还在2023年末将微型车瑞驰剥离出表，公司此次继续剥离蓝电后，上市公司主业完全聚焦问界和AI相关业务。

目前，国内高端电车市场竞争激烈。以问界的旗舰车型M9举例，今年市场会推出新款理想L9、小鹏GX、小米YU7、蔚来ES9、大众ID. ERA 9X、魏牌V9X等。面对这样全方位的围攻，问界必须聚集所有资源，才能在这场高端市场的关键战役中保持优势。

对蓝电品牌而言，独立或许意味着新的发展机遇。在赛力斯体系内，虽有赛力斯有意打造蓝电，但该品牌实际上始终处于资源分配的边缘位置，难以获得充分支持。而在独立后引入重庆市沙坪坝区政府相关方作为控股股东，地方政府通常具有培育本地汽车产业的强烈意愿，能为蓝电带来地方性的政策、资金及产业配套资源支持，为蓝电提供更有利的发展环境。

业界猜测，独立后的“新蓝电”可能不止于整车制造，会向更具想象空间的智能科技领域探索，这种转型需要大量资金和技术积累，对新公司将是严峻考验。蓝电独立后的发展路径仍存在诸多不确定性。另外，当前双方签署的协议仅为意向性协议，最终的各投资方、具体的出资金额、资产估值等关键条款尚待确定，交易能否完全按计划落地仍需观察。

回过头来看，赛力斯在2023年推出蓝电品牌，这本身就是一个很大的挑战。当时，问界和赛力斯虽然依靠华为的赋能初步打开了市场，但自身的根基并不牢固，它的市场声量和销售规模都还比较有限，远远没有达到能够带动另一个新品牌的程度。这使得蓝电几乎是从零开始，独自面对一个竞争极为激烈的市场。而未来，如果问界能成为一个销量百万级的品牌，持续输送利润，那么赛力斯到那时再尝试打造新的平价品牌，可能会容易得多。