重估阿里：复位8000亿美元市值还需要多久？

文｜熔财经 可文

收盘钟声落下，2026年2月6日，阿里巴巴（BABA.US）市值定格在3877.68亿美元，港股（09988.HK）对应市值约2.96万亿港元（折合3783亿美元），与巅峰时期的8000亿美元尚有差距。

过去几年，这家中国科技巨头在反垄断浪潮、业务拆分、行业竞争与全球经济波动中步履蹒跚，市场对其的评价从"无可替代"滑向"增长见顶"。

但舆论的喧嚣往往掩盖真相。

如果跳出短期股价波动，从业务基本面、技术壁垒、估值逻辑三个维度重估阿里，会发现这家"大象"从未停止转身。

阿里重回8000亿美元市值，到底还需要多久？

可能并不久了。

先破后立：拆分阵痛期已过，业务底座愈发坚实

市场对阿里的低估，很大程度上源于对"业务拆分"的短期焦虑。2023年阿里宣布"1+6+N"拆分计划，将电商、云、国际业务等核心板块拆分为独立主体，一度被解读为"被动收缩"。但从2025年财报数据来看，这种拆分并非"分家"，而是"松绑"——各业务板块效率提升显著，盈利韧性远超市场预期。

作为阿里的"现金奶牛"，电商基本盘的稳固性被严重低估。2025财年（截至2025年3月31日），阿里总营收达9963.47亿元，其中电商业务贡献了70%以上的营收，归母净利润高达1294.70亿元，经营活动现金流净额达1635.09亿元，展现出极强的造血能力。即便面临拼多多、抖音电商的夹击，淘天集团2025年电商GMV市占率仍维持在31%，仍是国内最大的电商平台，且即时零售业务持续发力，亏损逐步收窄，成为新的增长亮点。

拆分后的云智能集团，更是从"成本中心"向"增长引擎"加速转型。阿里累计投入3800亿元用于算力建设，阿里云AI相关收入连续9个季度实现三位数增长，截至2025年底，AI相关收入占比已接近30%，平头哥芯片对外销售规模持续放量。更关键的是，阿里云凭借全栈技术优势，在政企市场占据主导地位，企业级AI云营收市场份额达35.8%，远超同行，客户平均合作周期长达3.2年，续费率保持高位，展现出极强的客户粘性。

第三方机构对阿里业务拆分的评价已从负面转向中性偏正面。

申万宏源在2026年1月的研报中指出，阿里拆分后，各业务板块决策效率提升30%以上，云业务与电商业务的协同效应并未弱化，反而通过独立融资、自主发展，降低了集团整体风险，提升了长期增长潜力。而此前唱空阿里的摩根士丹利，也在2025年四季度调整评级，认为"阿里拆分阵痛期已过，核心业务盈利稳定性足以支撑估值修复"。

当然，质疑声依然存在。

自由资本市场（Freedom Capital Markets）在2026年1月将阿里评级从"买入"下调至"持有"，认为阿里电商基本盘面临流量流失压力，拼多多、抖音的夹击导致淘天集团GMV增速乏力，且即时零售业务的补贴投入大幅消耗现金流，短期内难以看到盈利拐点。

但这种观点忽略了一个核心事实：阿里电商的盈利质量依然领先行业，2025年中报显示，淘天集团经调整EBITA利润率达18%，远超拼多多的12%和京东零售的15%，强大的造血能力的足以支撑其在新业务上的投入。

AI+云构筑壁垒，奥运背书验证硬实力

阿里被低估的另一个关键原因，是市场仍将其定义为"电商公司"，却忽视了其早已成为国内AI+云领域的核心玩家。

在全球AI浪潮中，阿里凭借先发优势和持续投入，构筑了"算力+模型+场景"的全栈壁垒，而2026年米兰冬奥会的重磅合作，更是直接验证了其技术实力的全球竞争力。

2026年2月，国际奥委会（IOC）正式宣布，基于阿里千问大模型打造奥运史上首个"官方大模型"，将阿里定位为"具有变革性的合作伙伴"，这标志着中国AI技术正式成为全球顶级赛事的"核心大脑"，也让阿里云完成了从"云上奥运"到"AI奥运"的跨越。从2018年平昌冬奥会的云端转播尝试，到2022年北京冬奥会核心系统100%上云，再到2026年米兰冬奥会AI与云的深度融合，阿里用9年时间，将中国科技的影响力刻在了奥运史上，这种背书的含金量，远超任何商业广告。

具体来看，阿里千问大模型的实力已实现全球领跑。

截至2025年10月，千问（Qwen）大模型的下载量已超越美国Meta公司的Llama模型，成为全球AI开源市场的冠军，在多语言理解、图形图像处理等领域达到行业顶尖水平——米兰冬奥会上，阿里云通过AI多模型融合算法，破解了雪地场景高速动作捕捉的世界级难题，为全球观众呈现清晰的"子弹时间"特效，这正是中国AI技术硬核实力的直接体现。

算力层面的持续投入，为阿里AI业务的爆发奠定了基础。阿里计划三年投入3800亿元用于算力建设，截至2025年9月，阿里已建成全球规模最大的AI算力集群之一，GPU算力储备达1200P，能够满足大规模大模型训练和推理需求，而平头哥自研的玄铁芯片、倚天芯片，已实现规模化应用，有效降低了算力成本，提升了核心技术的自主性，摆脱了对海外芯片的依赖。

第三方机构对阿里AI+云业务的增长潜力普遍看好。

高盛维持阿里"买入"评级，认为阿里云AI业务的规模化变现将成为估值修复的核心催化因素，预计2026财年阿里云收入将突破1500亿元，给予6-10倍市销率，对应估值9000亿元-1.3万亿元人民币。中国信通院的数据显示，2025年国内AI云服务市场规模达3200亿元，阿里云以38%的市场份额位居第一，远超华为云（22%）、腾讯云（18%）和火山引擎（12%），即便面临火山引擎的价格战冲击，阿里云的核心政企客户依然稳固，并未出现大规模流失。

修复路径已清晰可寻

要判断阿里重回8000亿美元市值的时间，核心是理清其当前估值水平与修复逻辑——当前阿里的估值已处于历史底部区间，随着业务盈利改善、AI+云价值释放，估值修复具备坚实基础，而市场情绪的回暖与外部环境的优化，将成为加速估值修复的关键变量。

从估值数据来看，阿里当前估值已严重低估，具备极高的安全边际。

截至2026年2月6日，阿里美股市盈率（TTM）仅为13.2倍，港股市盈率（TTM）约12.8倍，而其历史平均市盈率为25-30倍，即便与同行业可比公司相比，也处于明显低位：亚马逊当前市盈率为28.5倍，微软为32.7倍，腾讯控股为18.3倍，阿里的估值折价幅度达30%-50%，这种折价已充分反映了市场的负面预期，甚至超出了合理范围。

估值修复的核心驱动力，将来自三大方面：

一是电商基本盘的盈利稳增与新业务减亏，淘天集团的高利润率的持续释放，以及即时零售、本地生活业务的亏损收窄，将为集团提供稳定的现金流支撑，缓解市场对其增长乏力的担忧；

二是AI+云业务的规模化变现，阿里云AI收入的持续高增长，以及千问大模型在开源市场的领先地位，将推动市场重新定义阿里的业务属性，从"电商公司"向"科技巨头"转型，进而提升估值溢价；

三是业务拆分的后续红利，各独立板块的融资落地、股权激励优化，将进一步提升经营效率，释放业务价值，比如云智能集团的独立上市预期，有望成为估值修复的重要催化点。

第三方机构对阿里的估值修复预期已逐步明确。

摩根士丹利预计，阿里2027财年总营收将突破1.2万亿元人民币，归母净利润达1600亿元，给予20倍市盈率，对应估值约2.1万亿元人民币（折合3000亿美元），加上云智能集团独立估值1.2万亿元人民币（折合1700亿美元），以及国际业务、本地生活等板块的估值，集团整体合理估值约4.2万亿元人民币（折合5900亿美元），预计2027年底可实现这一目标。高盛则更为乐观，认为阿里AI+云业务的爆发将推动估值加速修复，预计2028年底集团整体估值可突破5.7万亿元人民币（折合8000亿美元），重回巅峰水平。

当然，估值修复的过程不会一帆风顺，仍面临三大不确定性因素：

一是行业竞争的持续加剧，拼多多在下沉市场的渗透、抖音电商的流量挤压，仍可能影响淘天集团的GMV增速；二是AI业务的变现不及预期，阿里云的资本开支持续高企，若利润率提升速度慢于市场预期，可能制约估值修复进度；三是全球经济波动与地缘政治风险，美股市场的利率调整、中美贸易关系的变化，可能影响阿里美股的股价表现，进而拖累整体市值修复。

重回8000亿，需要耐心，更有信心

综合来看，阿里当前正处于"基本面筑底、技术破局、估值修复"的关键阶段，拆分阵痛期已过，业务底座愈发坚实，AI+云构筑的技术壁垒持续强化，当前估值已充分释放负面预期，具备极强的修复潜力。

结合第三方机构预测与自身业务进展，阿里重回8000亿美元市值的路径已较为清晰：短期（1-2年），依托电商基本盘的盈利稳增与AI+云业务的增速释放，估值逐步修复至5900亿美元左右；中期（2-3年），随着云智能集团独立上市、AI业务规模化变现，以及新业务实现盈利拐点，估值进一步提升至8000亿美元，重回巅峰水平。也就是说，最乐观情况下，阿里有望在2028年底重回8000亿美元市值，中性预期下，这一时间可能延长至2029年初。

对于投资者而言，当前阿里的投资价值，本质上是"低估的核心资产+确定性的增长潜力"。市场往往容易被短期波动裹挟，忽视了阿里在电商、AI、云领域的核心竞争力，以及其持续投入技术、优化业务的决心。

正如摩根士丹利在研报中所言："阿里的转身或许缓慢，但每一步都足够坚实，短期的估值折价，正是长期布局的最佳窗口。"

能在行业寒冬中持续投入技术、优化业务的企业，终将在春天到来时，收获属于自己的荣光——阿里如此，中国科技行业亦如此。