离世3年实控人未变更，杉杉僵局再迎转机

创始人去世3年，公司至今仍未认定新实控人。重整完成后，僵局将迎来转机。

2月8日晚，杉杉股份（600884.SH）发布公告，披露了控股股东杉杉集团及其子公司朋泽贸易签署重整投资协议的最新情况。

安徽国资皖维集团携72亿对价参与破产重整，重整完成后，杉杉股份实控人将变更为安徽省国资委。

自创始人郑永刚3年前去世，其遗产进入继承程序，杉杉至今仍未公布新的实控人。

一方面，3年时间里，家族争产与债务违约接连上演，公司控制权始终无法厘定；另一方面，核心资产杉杉股份两大业务仍具前景，2025经营业绩有望扭亏为盈。

一旦国资入主尘埃落定，公司便可打破僵局走入正轨。

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重整投资人刚获50亿注资

经过遴选，本轮重整投资人最终被确定为两家地方国资组成的联合体——安徽皖维集团和宁波金资。

根据披露，皖维集团的投资总额上限不超过约71.56亿元，将通过一系列安排合计控制债务人持有的21.88%杉杉股份股票的表决权或与债务人达成一致行动。宁波金资则将担任按照重整计划设立的破产服务信托的第一任处置机构。

如《重整投资协议》获批并顺利执行，杉杉股份的控制权将发生变更，公司控股股东将变更为皖维集团，实际控制人将变更为安徽省国资委。

在参与杉杉集团重整的同时，皖维集团也在同步进行股权重组，由安徽省人民政府100%控股变更为由安徽省国资委控制下的海螺集团、安徽省投资集团和省国控集团分别持股，其中海螺集团通过现金增资49.98亿元取得60%股权，成为该公司新的控股股东。

皖维集团是安徽省内重要的化工、化纤、建材、新材料联合制造企业，旗下的皖维高新（600063.SH）是国内产能最大的PVA（聚乙烯醇）产品生产商，而PVA光学薄膜是杉杉主营产品偏光片的核心膜材，双方在产业上具有协同效应。

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偏光片业务有协同

皖维高新是目前国内产能最大、技术最先进、产业链最完整、产品品种最全的PVA系列产品生产商，PVA产品的产销量和市场占有率占国内市场的30%以上，生产能力位居全国第一、世界前列。

近年来，皖维高新针对PVA行业往高附加值差异化产品方向发展的趋势，大力布局PVA光学薄膜等下游新兴产业，并借助成本优势生产液晶显示关键材料偏光片。

PVA光学薄膜是偏光片的核心膜材，偏光片是由多层薄膜构成，其原材料成本占生产总成本的80%。偏光片主要用在液晶显示面板上，约占TFT-LCD（薄膜晶体管液晶显示器）面板成本的10%。

PVA光学薄膜全球市场主要被日本企业垄断，其中可乐丽约占全球产能的70-80%，并垄断了膜用PVA原料市场，剩下的20%几乎被日本合成化学掌握。国内仅有皖维高新、台湾长春建有少量窄幅膜供应中低端市场，市场占有率不足1%，全球再无其他生产企业。

2024年，皖维高新PVA光学薄膜、偏光片产品的销售收入分别为5374万元、6263万元，虽然规模尚小，但这与杉杉的业务布局高度契合。2024年，杉杉股份偏光片业务收入103亿元，占比55%。随着国内偏光片市场竞争日趋白热化，各大厂家对成本管控更加严格，皖维集团的入主，或能为杉杉带来更多助力。

03

前瞻布局下的命运多舛

不得不说，杉杉创始人郑永刚对于产业的布局很有前瞻性。杉杉以服装起家，但在1999年就开始切入锂电负极材料领域，并做到行业第一。2021年，在全球液晶显示产能持续向国内转移的趋势下，杉杉通过收购LG化学的偏光片业务，成为全球最大的偏光片供应商。

原本，在两个细分领域都是行业第一，杉杉股份的前景应该非常不错。但天有不测风云，随着郑永刚的猝然离世，公司便陷于风雨飘摇之中。

首先是家族争产，长子与继母前后登场，但都未能将杉杉挽救于危局。且自2023年2月郑永刚去世后，其遗产进入法律继承程序，时至今日仍没有结果，整整3年过去，杉杉股份的实际控制人一直得不到变更。

进入破产重整后，同样是一波三折。

在首轮投资人招募中，“民营船王”任元林旗下新扬子商贸牵头TCL产投、东方资管等组成联合体，拟以32.84亿元杉杉股份23.36%股权，但方案被债权人会议否决，首轮重整失败。首轮方案对债权人债务的覆盖率较低，或是导致失败的主要因素。

2025年11月，第二轮意向投资人招募启动，对债务受偿率和产业背景提出明确要求。共有12组意向方报名，但在述标前有5组退出，其中方大炭素表示因尽调不充分、无法合理估值而终止参与。

这次皖维集团带着地方国资+产业协同的背景参与重整，能否得到杉杉债权人的认可，就快要见分晓。