天佑德酒 | 深度调整下阵痛与求变

经营压力空前

作者 | 胜马财经李察

编辑 | 欧阳文

青海互助天佑德青稞酒股份有限公司（简称“天佑德酒”）近期发布的2025年度业绩预告，为其过去一年的经营状况定下了基调：在白酒行业的凛冬中，这家青稞酒龙头正经历前所未有的严峻考验。

业绩预告显示，2025年公司预计实现归母净利润421.35万元至632.02万元，同比大幅下降85%至90%；扣非后净利润降幅更为剧烈，达92.79%至95.20%。同时，公司预计营业收入同比下降13%以内。这份预告清晰地勾勒出一个现实：天佑德酒不仅面临收入收缩，盈利能力更是遭遇了断崖式的下跌，经营压力空前。

三重挤压

天佑德酒业绩大幅下滑并非单一因素导致，而是行业周期、结构降级与战略投入三重挤压的结果。

行业深度调整的大背景：公司坦诚，业绩下滑的首要原因是“白酒行业步入深度调整周期”。当前市场部分消费场景需求不足，消费者偏好转向性价比、质价比产品，这对所有酒企，尤其是品牌溢价能力相对较弱的区域品牌构成了普遍压力。

产品结构降级与市场收缩：业绩预告中明确指出，公司“自有品牌中高档产品的占比出现下降”。这与行业趋势吻合，也反映了公司在中高端市场拓展上遇阻。与此同时，公司赖以生存的根据地市场——青海省内收入也出现下滑，而省外市场的开拓更是步履维艰，降幅大于省内。

“增收不增利”的财务困境：为稳固市场地位，公司保持了必要的市场投入力度，导致销售费用降幅低于营收降幅。这意味着，公司在收入减少的同时，费用刚性支出侵蚀了绝大部分利润。这一态势说明公司在激烈的市场竞争环境中维持份额所付出的代价正面临进退两难的局面。

“四化”蓝图

为应对困局，天佑德酒自2024年起推行“县域化、国际化、年轻化、终端化”四化战略，但至今收效有限、争议不小。

县域与年轻化：虽务实但见效慢。公司聚焦百元价位段及光瓶酒，开拓县域市场，推出低度果味酒吸引年轻消费者，是符合当前消费趋势的务实之举。然而，这些措施尚处于投入培育期，短期内难以对冲主业的业绩下滑。

国际化阻力：长期布局与短期失血的矛盾。公司对海外市场，尤其是对美国子公司OG的持续投入，成为焦点。尽管其青稞酒产品已进入美国Costco，探索意义重大，但该子公司长期处于亏损状态，被业内视为消耗主业的“输血”单元，在当下时点加剧了公司的业绩与现金流压力。

全国化困局：根本性瓶颈。公司无论是“四化”战略还是重新启用老将开拓省外市场，核心目标都是打破“困在青海”的局面。然而，在名酒渠道下沉、全国市场一片红海的背景下，青稞酒作为特色香型，其品类认知度和消费者接受度有限，全国化突围之路异常艰难。

转型待考

面对业绩预告，市场更关注公司的后续应对。西南证券的研报指出，天佑德酒正在采取一系列“务实调整”，例如：主动放弃不切实际的股权激励目标，优先保障渠道健康，不向经销商压货；营销投入从“高举高打”的品牌宣传，转向聚焦终端动销的精准活动。这些举措有利于维护渠道生态的长期健康，为未来复苏积蓄力量。

天佑德酒2025年业绩预告，是白酒行业深度调整期区域酒企普遍现状。它既有行业周期冲击的共性，也暴露了区域酒企在品牌力、产品结构和全国化扩张上的固有短板。公司目前的战略调整方向具备一定的现实合理性，但“四化”战略的协同与落地成效，特别是能否在控制投入的前提下，真正打开省外市场或培育出新的增长点，将是评估其能否走出本轮调整期的关键。对于投资者而言，这份预告更应被视为一份观察公司战略定力与执行效力的“体检报告”，其触底反弹之路，注定需要更多时间和更明确的成效信号来验证。

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