极致稀缺，确定性拉爆，2026超级大牛市里最确定的龙头，张坤、但斌、朱少醒的最爱

今天文章来自于《价值事务所》&《朱酒》2026粉丝交流会上vive的演讲稿节选，文末有完整演讲视频可以观看。

看到了吗——消费永恒的主旋律，当然也许我现在讲消费，很多人要嗤之以鼻，但是我要告诉你们，如果你们跟市场的观点是一样的，那就只有两个字——亏钱。

毕竟这个市场上七亏二平一赚，一赚的里面，90%都跑不过通货膨胀，所以你要想真正的赚钱，就一定要拿出自己敢于和市场立着来的勇气。

我要给你们讲的主旋律！永恒的主旋律——消费，其实这个时候特别适合讲消费，因为这个时候牛市啊，都已经涨到快4100点了，可消费都还没有动，这个时候不看消费，什么时候看消费？

你看为什么巴菲特会如此钟爱消费，为什么历轮的牛市，消费都不会缺席？

接下来我慢慢的告诉你们。

哎，其实这里都讲的很清楚了，历轮牛市，消费都不会缺席，每一轮都是哦，可是现在消费还是缺席了？所以说明什么？

为什么我说消费是永恒的主旋律，答案就在这一页PPT上，我们知道现在大家炒的都是科技，投的都是科技，没有问题，因为资本市场永恒的主旋律，要么是消费，要么就是科技，一手消费一手科技，没有错。

但是如果脱离了消费只讲科技，那就是愚蠢。

因为最终消科技，一定是要落地在消费上的，甭管你什么样的高科技，如果终端的消费不买单，都是伪科技。

为什么这么说？

好我们往下看！

看到这张图了吗？所有产业链市场最大的环节，都是最末端的c端，举个例子，我们国家这几年都在攻克芯片还有屏幕，有一个词叫缺芯少屏，那么这些芯片最终是要落地在哪里呢？

哎，就是你们举起的手机！

这是当下市场最大的一个环节，所以铸就了这个市场全球最高市值的苹果公司！

接下来我们看新能源电池，也是也是这几年的兵家必争之地，可是新能源电池，或者说新能源的种种环节，最后都是要在c端落地的，相关产业链市值最大的企业目前是特斯拉。

再看生物医药，生物医药有各种各样的技术路线之争，之前我们都经历过疫情对吧，疫苗就有四大技术路线，什么灭活疫苗，什么重组蛋白疫苗，什么mRNA疫苗，什么腺病毒载体疫苗，这些各种各种的技术路线，可终端才不管你是什么技术路线，终端只管这个疫苗是不是他要的那个疫苗。

所以甭管你是什么技术路线、什么科技，最终都是落到终端，他只管你这个产品好不好用。

所以我们看生物医药行业，市值最高、最大的企业也都是这些To C的创新药企业，包括支撑经济一轮又一轮增长的是什么？

是科技的进步！

所以我刚刚说了永恒的主旋律，一个是消费，一个是科技，只有科技的进步，才能够带动GDP一轮又一轮的往上涨，我们可以去看在第一次工业革命之前，人类这大几千年甚至上万年的历史，GDP一直都是一条波澜不惊的水平线，一直到第一轮工业革命以后，是科技带动了整个社会效率的进步，于是有了GDP的蓬勃大爆发。

所以能坐在这里、作为当代人是很幸福的，因为我们是享受到了科技进步成果的这一代或者两代人。上一轮的科技革命是信息革命，信息革命铸就了市值最高的公司，最大的公司就是这些互联网公司，而这些大的互联网公司每一个都是To C的。

你找不到任何一家排名靠前的To B的企业，所以我告诉你们，一切科技的进步最终都必须落地在c端，如果c端不买账，就通通是伪科技。

举个例子，假设现在的芯片，现在最先进的3纳米、2纳米，如果说手机厂商不卷了，我不卷了，终端的消费者也不需要那些更优质的性能了，我现在的手机就够用了。

这会造成一个什么样的问题？2nm的或者更高级的芯片没有人用了，那这个技术的投入也完全没有意义。

同样的我刚刚讲的这个创新药啊，我们还拿疫苗举例，因为现在疫苗四代技术路线争持不下，在疫苗产业链有很多相关的技术路线之争，其实没有意义，为什么，因为最后说话裁判的是消费者，如果你这款疫苗消费者不买账，你这就是伪科技，你这个技术路线就不成立。

比如说还拿新能源举例子，其实新能源的电池路线最开始有两种，或者说新能源有两种技术路线之争，一种是氢能，日本当时就是全力以赴的押注氢能，为什么要用氢能？因为氢气燃烧产生水，这多环保啊，这多好啊，这多先进啊，对不对？

但是终端不买账，为什么终端不买账？

因为它的成本高，消费者才不管你这些呢，消费者只要看到价格便宜的好产品，如果说终端的消费不买账，那你中间的这些科技通通打水漂，所以说最后甭管是什么科技的进步，最终的受益环节一定是c端，最大市值企业也一定是面向c端的。

这里我们再拿创新药产业链来举例子，还是新冠期间，因为所有的人都参与过，大家都有印象，新冠期间辉瑞公司非常火，他卖了一款药，是新冠的口服药，小分子药。

当时一年终端的销售大概卖了200亿美金，很多吧，非常多吧，多少行业整个市场加起来都没有200亿美金，这200亿美金往上游推，每个环节的收益都远不如C端。

辉瑞公司在终端能卖200亿美金，但是它中间的那些环节。

这里补充一下，其实我们所谓的科技，基本上都是产业链的中间环节，要么偏中游，要么偏上游。

来看看中游，作为创新药产业链，中游是CXO，辉瑞给药明康德砸了100亿人民币的大单，很大对不对，但这100亿对比200亿美金的终端市场，什么都不是。

那再往上呢？再往上呢？

我们可以看到辉瑞是一家市值大几万亿美金的企业，中游最大的就是像药明康德这一类的企业，有几千亿人民币的市值。再往上呢？在往上那些生命科学服务企业最大，国内目前市值最大的其实也就是百亿级别。

你们可以看到，甭管是什么科技，甭管是再高的科技，最终产业链最大的一环一定是C端。

只有c端才可以容纳最多的就业，我们去看，现在跑美团外卖的就有1000万骑手，只有c端可以容纳最多的就业，只有c端可以支撑最大的蛋糕，只有c端可以撬动最大的资本杠杆，也只有c端可以容纳最多的资金。

为什么牛市我们可以看到很多科技股的估值已经炒的非常的高了，非常非常非常的高了，但是这个大盘指数一直稳在4000左右，为什么？

因为那些大的消费企业动都没有动啊，只有他们动，你们才可以看到，哇，那个红红火火的超级大牛市。

所以他们还没动，谈什么牛市，牛都不牛一下的好不。

我们看AI时代，我们现在都炒AI，但其实现在只是AI的刚刚开始，未来一定会有一大堆终端To C的消费企业，就好比当年的互联网信息革命一样，当年互联网这个信息革命造就了一大堆的To C超级互联网公司，未来的AI最大的受益者，笑到最后的，一定也是一大堆终端To C的消费企业。

所以啊记住了吗，终端不买账，通通是伪科技，只有消费和科技才是永恒的主旋律。

好再强调一遍啊，重要的事情当然要说三遍。

科技加消费是永远的主旋律。

科技加消费是永远的主旋律。

只看科技不看消费，那是猪头，真的是猪头，连真正的产业链逻辑都不明白。

消费的底层逻辑

好我们再看，如果做消费投资的话，最好的策略是什么？

我来告诉你们，消费只有两个策略，或者说把整个消费的生意模式来划分一下，你就可以发现，消费只有两种生意模式，一种是做大众生意的，它叫做效率的生意，一种是做小众生意的，也就是富人的生意。

大众生意为什么重效率？

我举一个例子，我们看现在蜜雪冰城很火对不对，假设说喜茶能以同样的质量把这个成本降到跟蜜雪冰城一样，你们猜猜看会发生一件什么样的事情？

蜜雪冰城瞬间就会凉凉，或者同样的道理，如果说蜜雪冰城可以以同样的成本达到喜茶的质量的程度，那喜茶瞬间就会凉凉。

这就是做大众的生意，一定是一个卷效率的生意，如果你可以在同等的质量前提下成本更低，那一定会胜出，拼多多啊什么的就是这样起来的。

但是卷效率是特别容易淘汰的，非常容易被淘汰，一家企业可以说一时的效率领先，但是很难做到一世的效率领先，其实这就跟我们做人一样，你可以看到一时的卷王，你可以看到一世的卷王吗？

没有一辈子的卷王！

那另一种生意是什么，他做的就是另一个逻辑了，是稀缺，小众就是做的稀缺，这个稀缺呢，它的定价是完全脱离成本的。我们可以看到做大众生意的企业，他的定价必须是贴合成本的，他不可能脱离成本。

但是做小众生意的就不一样，他其实可以完全脱离成本，有非常大的溢价空间。

这里也举一个例子，有一家公司叫申洲国际，他是做服装代工生意的，做大众生意的优衣库是找申洲国际代的工，一条瑜伽裤100块钱，那做小众生意的lululemon其实也是找申洲国际代工，同一个代工厂，基本上是同样这么一个技术的流水线。

但是lululemon一条瑜伽裤可以卖900块钱，这就是完全脱离成本，其实他们给申洲国际下的订单金额是差不多的，但是Lululemon把故事讲起来了，所以人家一条瑜伽裤可以卖900块钱，而优衣库只能卖100块钱，这就是大众生意和小众生意的区别。两者是完全不一样的商业逻辑。

我告诉你们，99.99%的生意做的都是大众，只要你做大众，你的核心你要做的就是去卷效率。

如果你的效率没有卷赢别人，你就要凉，就要被淘汰，所以我们看大众市场，其实是充满了陷阱的。

就是这一张图，你们仔细看。

为什么我刚刚说，效率卷一时容易卷一世难，要一世的效率领先是非常困难的，更何况他还要面对降维打击。

比如说我们看京东，之所以可以干掉苏宁和国美，是因为兴起了新的技术，兴起了互联网这个技术，于是有了电商，其实电商面对像苏宁、国美这样的传统渠道，就是效率更高的降维打击。一旦新技术出现的时候，原有的龙头、原有的企业是很难调头的。

其实这也没办法，一方面没有这样的嗅觉，另一方面曾经的那些全都是他的包袱，这便会导致他的转型非常之困难，包括我们看像网约车，其实也是运用了互联网这个技术，对传统的出租车就形成了降维打击。做大众生意就会有这样的囧境，不仅是你卷效率很难一时的卷过别人，一旦有了新的技术路线之后，原有的商业模式全部重构之后，你就很惨。

所以做大众生意其实是很没有前途的，包括现在的搜索，像AI的大模型其实就已经部分取代搜索了，你们很多的搜索都会直接问大模型，而不是跑到百度这些去搜索，这就是新技术带来的降维打击，因为AI的搜索效率更高，它更精准。现在还看不太出来，随着未未来AI的进步，这一点会越来越明显，有可能百度在未来就没有了。

这个规律非常的重要，效率可以一时的领先，但无法一世的领先。

而调过来我们可以看到，做顶奢就不一样了。

你们可以看到全世界最大的消费企业，通通都是奢侈品，茅台之类的顶奢是非常难挤进去的。

我们就以大a的白酒为例，高端的白酒是不是一直是那几个品牌，你看不到新的品牌，但是你随便找一个其他的大众消费品，新品牌分分钟就冒出来，哪怕这个行业已经很稳定了。比如说我们都觉得空调这种白色家电是很稳定的，美的啊格力啊海尔啊，在里面浸润了很多年了，可小米说杀进来就杀进来了。

包括除了小米之外，其实还有很多创业的企业，说杀进来就杀进来了，甭管你这个产业多么成熟稳固，这些新品牌说进来就进来了。

你说牛奶，伊利、蒙牛已经是两强双寡头的格局了，那认养一头牛这些说进来就进来了，随时随地都可以出现一大堆新的创业品牌，但白酒就不一样了，或者说顶奢就不一样了，这么多年了，有见过新的白酒企业吗，我指的是头部的品牌。

没有吧，因为像这种做小众生意的，他需要持续的去给你们讲一个稀缺的故事，这种生意不是一夜之间可以做起来的，不是一夜之间砸大量的钱可以砸起来的，他一定是要长时间的去沉淀、积累这么积累起来的，头部的奢侈品也是。

记得前几年有一个很火的电视剧叫三十而已，当时有一个场景是这样的，一堆富婆站成了一排，然后女主角把自己的包包藏起来了，别的富婆都把自己的包包背在外面，为什么？

因为那些富婆背的都是爱马仕，而那个女主角背的是香奈儿，哦，这就是顶奢的逻辑了，完全不一样，顶奢永远都只有那些品牌，而且越来越少，因为能持续输出稀缺故事是很不容易的。

高端白酒头部顶奢没有新的玩家，他们垄断了最大的利润，哎我们看这一张图，这一张图更是把我刚刚这个逻辑，给你们用数据摆明了，像招商银行，我们去看他2024年的财报。我平时看这些企业都更喜欢看年报，因为企业会把它所有的数据和所有的商业模式、最多的东西都会摆在年报里面，但季报啊什么的披露都很少。

我们去看2024年，招商银行有这么一个数据，它有500万的金葵花用户，贡献了它整个银行85%的资产，但是整个招商银行有2亿多的用户，这说明一个什么问题？

500万贡献了85%的钱，而剩下的2亿多只有15%的钱，那你们觉得是去赚500万的人85%的钱容易，还是去赚那2亿多的人15%的钱容易？

那肯定是85%呀对不对，所以我们也可以看到这个市场上，我们就拿白酒举例，茅台的利润是后面所有白酒企业利润的总和还要多，而整个大a的食品饮料板块，白酒贡献了半壁江山的利润，这就是我要告诉你们的消费，如果你投的是稀缺就是赢在起跑线的。

如果你去投那个大众，你去投那个卷效率的，很累的很累的，一个躺着赚钱，一个真的累。

我再给你们举一个例子，前段时间我去跟一个私募吃饭，那个私募就在说，之前有一个国企的去找他路演，路演是什么，就上市公司去找这些机构路演来讲他们公司特别特别的好。

然后那个机构就问了一句话，你们什么时候裁员？懂了吗？如果你做大众的生意，那你就要永远卷效率，要裁员，要用最高的科技，你要一直去卷，甚至新的科技、新的技术出来你没有及时的运用，就要被淘汰。

但是有谁会去问茅台你什么时候裁员，没有人去问茅台这个问题吧。

因为那一点成本都是渣渣。

好了，这一个更更更重要，AI时代是一个物质极大爆发的时代，刚刚我说过，人类历史上GDP一轮一轮一轮的增长，背后最主要核心的推动力就是科技，是科技的进步带动了GDP的增长。

那么至少到目前为止，所有科技没有哪个比AI更具备颠覆性了，为什么？

因为我们之前的几代工业革命的科技成果都只是辅佐人类，是给人类做助手。但AI是直接取代人类。

你们知道辅助跟取代有一个什么样的区别吗？

比如说举个例子，人是会走神的，是很难有专注力的，我在这里工作8个小时，看似是工作8个小时，是不是可能有6个小时都在摸鱼？这个摸鱼可能是这样的，一个客户来找我，我要回他的信息，而我在回他信息的同时，我又想去刷一下我微信的朋友圈。

然后一刷不停，就巴拉巴拉的停不下来，这里有个红点点，我去点一下，那里有个信息，我去点一下，时间不知不觉就溜过去了，我可能忽然在工作着工作着就想哎，我家里的那位在干嘛，我的娃在干嘛，我接下来那顿饭吃什么，哎呦我这里哪里哪里不舒服，哎刚刚那个人骂了我，刚刚那个人撞了我，妈的什么什么什么，邦邦邦，你的念头就停不下来了。

一般的人8个小时在工作，可能6个小时都在摸鱼，AI呢那可不一样了，人家不吃不喝，不眠不休，24小时都在高效率的工作，所以你们说给人类打辅助和取代人，他是一个东西吗？

不是的，所以在未来的AI时代，你们可以看到，这是一个物质极大爆发、极大丰富的、极大富足的一个时代，是前所未有的一个富裕社会。如果说是富裕社会，就说明越来越多的东西都会不值钱，越来越多的东西都会不稀缺。

曾经我们用的手机是大哥大，很稀有的，曾经甚至还有人卖肾去买苹果。

可你们现在还听谁说卖肾去买苹果，很多很多的东西可能现在还会有一时的稀缺，但在未来极大爆发的AI时代都不会再稀缺。

所以说在极大富足的时代，其实很多很多的投资都是不值得投的，因为它会面临越来越多的竞争，越来越卷的效率，越来越不值钱，AI要生产个什么实在是太容易了。

那这个时候呢，当下稀缺AI时代依然稀缺的东西，它就会显得尤为的可贵。

所以你说我讲的是2026的大牛市，但其实它讲的也不仅仅是2026。

好在讲下一个话题之前，我还是要再讲一句，我们要做稀缺投资，做稀缺是永恒的主旋律，做人要做稀缺的人，你做一个人人都可以取代你的人，那你就很容易被淘汰，只有你有稀缺的技能，你才不容易被裁员、你才不容易被淘汰；做企业要做稀缺的企业，做投资更要做稀缺的投资，因为未来会越来越多的东西不再稀缺，未来越来越多的东西会不再值钱。

vive这一场演讲有一个小时，以上是前半段，由于篇幅太长，就不整个贴完了，感兴趣的朋友可以通过下面的视频查看完整的演讲，后面还会讲到vive自己的投资策略以及为什么之前会选择诸如迪安诊断这样的公司去调研。只要大家喜欢，以后《价值事务所》会经常举办类似的线下活动。

关于《价值宝库》如果大家有什么不清楚或想咨询的，扫描下图二维码添加小琪即可得到解答。

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