日债再度暴跌，10年期收益率飙升5BP，财政纪律面临挑战

来源：财联社

财联社2月9日讯（编辑 杨斌）在日本众议院选举以执政联盟的完胜而落地后，日本国债市场再起波澜，今日10年期日债收益率上行了5BP。业内普遍认为，高市政府的政策推行更为顺畅，财政刺激会削弱本已脆弱的财政状况，日本长端国债利率的上行风险仍较高。

据央视新闻今日报道，在2月8日结束的日本众议院选举中，由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席。日本众议院此前于1月23日正式解散，从解散到投票，时间仅隔16天，创下二战结束以来的众议院解散到投票间隔时间最短纪录。

从选举结果来看，465个议席中，自民党获得316个，仅一党就就拥有超三分之二的席位，日本维新会则获得36个，执政联盟合计拥有超75%的席位。

去年10月，自民党总裁高市早苗当选为日本首相，领导自民党和维新会组成的联合政府。但由于彼时联合政府在参众两院的总体席位未能过半，高市执政面临多重约束。在新的众议院结果落地后，高市政府实现完全执政，为推行其经济政策扫清政治障碍。

在日本执政党赢得过半席位的消息传出后，日股高开高走，日经225指数今日大涨3.9%。不过，日元、日债应声走弱。日元兑美元一度跌至1美元兑156.7日元附近，10年期日本国债收益率上涨超5个基点至2.28%，20年期日本国债收益率则上涨超3个基点至3.16%。

华泰证券宏观研究团队研报指出，高市早苗上任以来兑现了其财政扩张的主张。日本 2025 财年补充预算占GDP比重较上年抬升0.9个百分点，2026财年补充预算支出亦同比增加 3.9pp 至 6.2%。高市早苗在任内曾多次表示要通过财政刺激推高潜在增速，并试图推动改革日本预算编制制度和财政约束制度、以弱化财政纪律对政策空间的掣肘。

就在1月中旬，由于流动性差以及对日本财政可持续性的担忧，日本国债曾遭遇大幅抛售。10年期日本国债在去年12月中旬突破2.0%后，在2026年一度飙升近30BP。

图：日本10年国债收益率走势

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

业内分析指出，市场彼时恐慌的核心直指日本首相高市早苗的减税增支计划，该方案引发投资者日本财政可持续性的深度担忧。日本首相高市早苗1月19日在记者会上表示：“将结束过度紧缩的财政政策……必须摆脱过度紧缩的束缚，大胆投资风险管理。” 随后，1月20日进行的20年期日本国债拍卖反响平淡。

过去两周，日本国债收益率呈现高位盘整。中信证券FICC首席明明认为，日本国内大型金融机构三井住友金融集团宣布将大幅增加日本国债投资组合持仓，为因财政担忧而波动的市场提供了信心支撑，缓和了部分抛售压力。另外，日本财政大臣片山皋月1月20日在达沃斯世界经济论坛上呼吁市场保持冷静，并强调财政政策的可持续性。

不过，随着日本众议院选举结果以自民党完胜而落地，业内预期“高市交易“卷土重来。

明明认为，高市早苗承诺的暂停征收食品消费税两年，该政策若落地会削弱日本本已脆弱的财政状况，加剧日本债券供需问题。叠加今年日本央行仍有一定加息空间，今年日本长端国债利率的上行风险仍较高。

华泰证券宏观研究团队认为，自民党“大胜”的情形下，日本将延续财政和货币双宽松的政策组合，且政策推行或更为顺畅。日央行或延续慢加息政策，政策利率进一步落后于利率曲线，通胀预期回升推高日债收益率。另一方面，日央行持续推进缩表，日债流动性匮乏，日债收益率及波动性或进一步上行。