基民起诉国投瑞银及基金经理：委托与受托的失衡困局

文|翠鸟资本

根据上海市高级人民法院官网披露的信息，近日，投资者李某以“金融委托理财合同纠纷”为由，将国投瑞银基金与基金经理施成共同起诉至上海市虹口区人民法院。

事件的焦点不仅在于罕见的将基金经理个人列为共同被告，更直接暴露了基金行业内一直被诟病的委托人与受托人利益失衡的深层矛盾。

一头是基金产品为了规模拼尽全力，一头是基金经理能否扛起为投资者负责的信任重担，引人深思。

规模与业绩“反向”

公开资料显示，国投瑞银基金公司成立于2005年6月，股东为国投泰康信托有限公司和瑞银集团（UBS AG），持股比例分别为51%和49%，是境内第一家外方持股比例达49%的合资基金公司。截至2025年三季度末，公司在管113只公募基金，规模约2389亿元，

此次诉讼的焦点，集中在该公司基金经理施成管理的新能源主题基金上。

根据天天基金网披露的信息显示，施成毕业于清华大学，曾在中国建银投资证券、招商基金、深圳睿泉毅信投资等公司担任研究员，2017年3月加入国投瑞银基金，先后担任国投瑞银先进制造混合基金、国投瑞银新能源混合（A/C）基金等产品的基金经理。截至目前，施成同时担任10只基金的基金经理，现任基金资产总规模107.36亿元，在管基金最佳任期回报200.03%。

施成在国投瑞银历任基金产品一览 数据来源：天天基金网

作为拥有15年证券从业经历的老兵，施成的投资风格始终伴随着跌宕的业绩波动。

以其管理的产品国投瑞银新能源混合A基金为例，2020年因重仓新能源标的实现翻倍回报，2021年收益再度超过60%。阶段性的高回报，让该产品迅速走红，净资产规模也迎来爆发式增长。数据显示，2020年一季度，该产品净资产规模只有2.64亿元；截至2020年三季度末，该产品净资产规模暴涨至48.28亿元。短短2个季度，规模陡升至原来的18倍多，并在2022年二季度末达到51.32亿元的峰值。

但规模的大幅增长却遭遇了业绩的滑铁卢。2022年至2024年赛道红利退潮后，该基金连续三年亏损，最大回撤超过70%，截至2024年二季度末，该产品净资产规模为16.71亿元。

国投瑞银新能源混合A份额/净资产规模变动情况

国投瑞银新能源混合A累计收益率走势 数据来源：天天基金网

无独有偶，施成管理的另外1只国投瑞银先进制造混合基金，在同期也经历了相同的巨大波动。

2019年一季度至2022年二季度期间，该产品净资产规模从0.49亿元攀升至35.54亿元，规模夸张的增至原来的72倍多。2022年至2024年，该产品分别亏损27.7%、34.52%、17.18%。截至2024年四季度末，规模只有14.89亿元。

基金公司稳赚不赔？

高位入场的投资者面临巨大的浮亏，但基金公司却“笑纳”了丰厚的收入。据中国新闻周刊报道，2021年至2025年上半年，施成在管的6只基金合计亏损达164.72亿元；与之对比的是，期间施成在管的6只基金累计收取管理费约11亿元，施成个人也在规模扩张时享受到了薪酬激励的红利。

这种“基金公司躺赢、亏损由投资人承担、基金经理个人难追责”的失衡局面，一直以来都是基金行业饱受诟病的话题。在该考核机制下，基金经理难免因为片面追求规模的扩张去铤而走险，通过激进的操作风格博取高收益，或是“暗度陈仓”进行风格漂移，去拥抱热门赛道股来获取投资者关注。而一旦投资者追高买入后被套，选择及时赎回的投资者往往不多，沉淀下来的巨额资金，继续为基金公司创造不菲的管理费，投资者则成为妥妥的“韭菜”。

行业深层次改革继续推进

近年来，我国公募基金行业不断壮大，投资者对专业资产管理的需求日渐高涨。据统计，公募基金资产净值由2016年的约9.1万亿元增长至2025年的约36万亿元，年均增速约为16%，2026年行业规模有望向40万亿元迈进。

在此环境下，公募基金如何做好投资人的守门人，看好投资者的钱袋子，显得尤为重要。

2025年5月7日，证监会公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出对主动管理权益类基金，大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式。督促行业回归受人之托、代人理财的本源，业绩差的必须少收管理费。同时，要求为每只基金产品设定清晰的业绩比较基准，作为衡量产品真实业绩的尺子，避免产品投资行为偏离名称和定位，尽量确保投资者所见即所得。督导基金公司全面实施长周期考核，明确三年以上的考核权重不低于80%，减少基金经理追涨杀跌的现象，提高产品的长期收益。

在监管层的大力倡导和引导下，基金行业势必将迎来深刻变革。在这场变革中，诸如国投瑞银基金类似的行为，也将面临更严格的监督和考验。

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