砍下40亿订单，特高压巨头，深层不露！

国内特高压，加速建设中。

2008年，国内建成世界上第一个特高压输电工程，2018年，又建成世界上电压等级最高的特高压输电工程。

多年建设下，国内已形成交直并存、相辅相成的电网运输格局。

只是，直流特高压与交流特高压，有何区别？

两者其实各有优势。

特高压直流输电是长距离点对点进行，通常使用±800千伏或±1100千伏的电压等级，中途无法并网。海上输电、“西电东送”等长距离输电工程，是特高压直流的舒适区。

交流输电更像单向公交车，路途中有很多站点用来并网，只是牺牲了长距离输电和低电能损耗的特点。

如今风光基地、海上电力传输的发展，令直流特高压大显身手。近年，国内特高压工程开工速度加快，2022年到2025年，共核准特高压工程19项。预计后面的2026-2030年，国内特高压投资规模可达5600亿元。

正常来讲，电网投资会以五年、十年为跨度，稳步提升投资规模。只是人工智能之战，逐渐从算力之争转向能源之争，变相加快了电力、电网工程的投资规模。

特高压直流设备中，国电南瑞、许继电气占据不少市场份额，交流设备中，更多是中国西电、平高电气、特变电工和思源电气的天下。

这里插一句，2021年中国西电、许继电气、平高电气和山东电工电气集团重组为中国电气装备集团公司。

换言之，这几家算是兄弟公司，在电力设备领域联手“发光发热”。

许继电气是国内直流输电龙头，产品覆盖智能变配电系统、直流输电系统、智能电表、智能中压供用电设备、新能源及系统集成、充换电设备及其它制造服务六类。主营业务构成与其他电力设备企业相比，更加多样化。

公司与国电南瑞一同，占据特高压领域里直流控保系统、换流阀产品绝大多数市场份额。

近年来，许继电气换流阀市占率维持在20%-25%区间，直流控保系统市占率在30%-40%，先后参与到特高压智能电网建设、长江三峡工程及核电建设等重大工程中。

换流阀可以说是特高压直流输电中，最核心、技术壁垒最高的设备。

它负责在送端将交流电高效地“整流”为直流电，在受端将直流电精准地“逆变”回交流电。加之柔直技术中特高压、海风等新能源基地并网工程中渗透率等提升，令公司柔直换流阀价值量明显增长。

相对于常规直流换流阀，柔性直流换流阀的价值量大幅提升。

2024年，国内甘肃-浙江特高压柔直项目和阿坝-成都东特高压交流项目，招标总额约87亿元，其中柔直换流阀招标金额约43亿元，占比接近50%。

换流阀价格提升，叠加国内特高压新一轮建设热潮来临，许继电气业绩快速增长。

2006年来，国内特高压项目出现两次景气周期：

第一次是2013年到2015年，共核准12个特高压项目，公司净利润从2012年的5.2亿增长至2016年的8.7亿。

第二次是2022年至今，2022年许继电气净利润为7.22亿元，2024年末增长至11.17亿元，创下公司上市以来最好成绩。

将目光再拉近了看，不难发现许继电气出现营收增长难题，就2025年三季报情况来看，公司营收增速出现负水平，与行业增长景象不成正比。

原因是公司于2024年底去掉盈利能力微薄的总包业务，减少一部分营收。这也带动公司销售投入“变相提高”，2025年前三季度，公司销售费用同比增长23.79%。

同期公司加大研发投入，2025上半年研发费用增至4.87亿元，带动公司“嵌入式软/硬件平台、系统软件平台”，创造数十项世界第一和中国第一的好成绩。

去掉总包业务后，为扩大营收，许继电气将目光瞄向海外市场。

全球电源投资金额增长较快，但电网投资每年保持在3000亿美元的强度，稍许滞后。加之风光发电占比提升，需要电网加大投资。新能源电力冗余，催生电力外输需求。

从年度数据看，2024年变压器、高压开关及控制装置出口金额分别为67亿美元、41亿美元，同比增速分别为45%、39%。

许继电气凭借强悍实力，逐步拿下多个海外订单。

近年来公司中标沙特、巴西等市场直流控保、换流阀、测量装置等产品，充电桩、储能等产品在新加坡等地得到应用，智能电表首次进入土耳其市场。

2025上半年公司实现海外收入2.55亿元，同比增速超70%。虽然规模技术不太大，但较高但增长速度，为公司进军海外市场开了个好头。

当然，国内市场也没拉下，公司深藏不露中标国网多个项目。

2025年11月末，许继电气发布产品中标的自愿性信息披露公告，公司中标国网直流输电相关项目，为其提供换流阀、直流控保和测量装置产品，合计金额约15.18亿元。

2024年到2025年间，许继电气公告共披露4个预中标项目，合计金额共38亿元。

最后，总结一下。

换流阀是主干电网的战略枢纽，智能电表则触及到配电网终端神经末梢，许继电气掌握换流阀、智能变配电系统和智能电表业务，近年来实现业绩的快速增长。

当下，许继电气将目光瞄向海外市场。AI建设带来的电网建设增量，有望将其业绩推上新的台阶。