贝莱德中国：如果买黄金，就要能够接受近期比较大的波动

界面新闻记者 | 冯丽君

贝莱德中国日前在上海举行2026年投资展望会，对于市场高度关注的资产配置策略、黄金、A股、楼市走势等话题进行了讨论。

整体来看，贝莱德基金首席固定收益投资官刘鑫认为，2026年有三点需要重点关注：

“第一，市场整体风险显著上升。不仅限于债市，大宗商品等大类资产波动加剧（如近期贵金属剧烈波动）。叠加票息水平下降，投资者对波动的容忍度降低。同时，银行理财可能从‘稳定器’转为‘波动放大器’，因此组合风险敞口应较去年适度收敛。

“第二，警惕经验主义陷阱。过去一两年，宏观与市场环境发生结构性变化，历史规律难以简单外推。依赖过往经验判断未来，容易产生误判。

“第三，拓展多元回报来源。尤其在债券市场，需超越传统票息思维，探索更多元化的收益增强路径。”

从多资产配置角度看，贝莱德建信理财副总经理、首席投资官刘睿认为，多资产配置的核心原则并未改变：一是选择具备真正分散效应的资产或策略；二是确保所选资产具备长期保值增值能力，避免“为分散而分散”。

刘睿强调，当前环境已不适合“懒人式”静态配置。贝莱德海外研究显示，在高波动市场中，每季度或每半年进行一次主动再平衡，其长期效果优于长期持有不动的策略，“这意味着，资产配置需更具主动性，方能在不确定性中提升组合韧性与回报效率。”

那么，对于黄金、A股、楼市，贝莱德中国如何看？

刘睿认为，黄金依然具备长期配置价值。“从长期看，其配置逻辑依然坚实，去全球化趋势、美元走弱、全球央行持续增持等因素构成结构性支撑。这些驱动因素伴随全球环境的阶段性发展而产生，具有不可逆性。”

刘睿同时强调，“短期需警惕交易拥挤带来的高波动。2025年黄金上涨65%，2026年1月又在不到一个月内再涨超30%，涨幅远超历史均值。快速上行吸引了大量散户、ETF资金及实物买盘涌入，导致市场情绪高度亢奋。一旦出现回调，极易引发踩踏式抛售。每年涨幅超30%都很罕见，单月涨幅超30%极为罕见，但从长期来看配置价值依然较高。”

贝莱德基金固定收益基金经理王洋也认为，黄金具备较好的配置价值，“尽管近期波动较大，但其底层逻辑并未改变：全球央行持续增配、美元可能走弱、实际利率维持低位以及地缘政治不确定性长期存在。拉长时间看，黄金对冲其他风险资产的效果仍然显著。”

面对当前市场的不确定性，刘睿认为有效降低不确定性的关键动作是明确自身目标和风险承受能力，“如果买黄金，就要能够接受近期比较大的波动。”

A股方面，过去一年是牛市，沪深300上涨17.66%，中小盘、科技股和港股均有显著涨幅。贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京认为，若牛市要延续，需满足四个条件：

一是流动性保持充裕，这取决于美联储是否继续降息，以及国内货币政策是否维持宽松；

二是股票市场需进入盈利兑现阶段，即基本面、现金流和实际盈利出现实质性改善。过去一年的上涨主要来自估值扩张，以沪深300为例，成分股2025年预期盈利增长不足6%；

三是政策面预期及增量支持，例如财政刺激、促消费等长期举措落地；

四是地缘政治风险缓和。

“如果政策继续加力，地缘局势缓和，未来12-18个月，沪深300指数表现有望继续向好。”王晓京表示，近期市场波动（包括金银价格、股票等资产回调）反映出投资者对未来流动性的预期正在调整。一旦前述四个条件中的任何一个出现明显动摇——例如货币政策转向、政策预期落空或地缘风险升级——此前有效的信号可能迅速失效。

房地产走势也是备受关注的话题之一。

“房地产今年是否会见底，如果政策能够一次性给足，是有可能的。”贝莱德大中华区投资策略师陆文杰表示，“如果我们去看其它国家和经济体的经验，房地产市场的转折还是要有一些结构性的因素发生。比如说，去年中国香港地区的房地产市场确实转折了，无论是房屋价格还是交易量，都明显扭转了前几年的颓势。日本从2020年、2021年开始有明显的转折。这种转折，建立在人口流入，资金流入上。结构性和周期性因素叠加，可以将一个大的房地产市场扭转过来。中国的房地产市场规模太大，扭转房地产市场不是朝夕之功。”