价值风格也有“春天”，蓝小康代表作25年上涨46%，四季度加仓保险

价值型基金经理的标杆。

作者 | 市值风云基金研究部

编辑 | 小白

管理规模破300亿，业绩领跑价值风格

在2025年经历了科技成长风格的极致演绎后，最近市场对价值风格的讨论热度又高了，化工、石油、工程机械等一批老登股表现较好。

而在2025年的公募基金榜单中，中欧基金的蓝小康无疑是颇受关注的名字之一。甚至可以说，在过去一年的价值型基金经理中，他的表现是现象级的。

截至2025年四季度末，蓝小康的管理规模已经达到302亿元。这个体量意味着他进入市场顶流“大腕”行列。

平心而论，价值风格在2025年并不讨喜，红利风格甚至被批得体无完肤。但是，蓝小康的业绩相当不错。

以其管理时间最长（2018年4月）、管理规模最大（189.3亿）的代表作中欧红利优享灵活配置混合A（004814.OF）为例，该基金在2025年的复权单位净值增长率高达46.7%，跑赢其业绩基准（中证沪港深高股息精选指数为主）约32个百分点。

（来源：市值风云APP）

这一成绩不仅大幅跑赢了同类平均水平，也在同类可比基金中名列前茅。即便是在刚刚过去的2025年第四季度，在市场风格震荡切换的背景下，该基金依然录得6.68%的净值增长，并且在三季度取得18.3%的收益率。

这使得蓝小康在这只基金的任职回报提升至2倍，年化回报达15.1%，而这年化回报在蓝小康在管基金中还属于中下水平。

（来源：Choice数据）

作为一名拥有超14年证券从业经验的老将，蓝小康的风格属于典型的“周期价值”，表现相当稳健。2020年至今，中欧红利优享的最大回撤约为19.5%，控制在20%以内，远低于偏股型基金的整体水平。

（来源：Choice数据）

四季度大换仓：减持有色，拥抱大金融

随着四季报的披露，蓝小康最新的调仓路径也清晰浮出水面。

在2025年，蓝小康抓住了有色金属板块的行情，通过超配黄金和铜，吃到了全球央行增持黄金和避险需求攀升的红利，同时，他还抓到了“存款搬家”大趋势下，险资入市和股市上涨导致保险公司利润同比大幅提升的历史性机遇。

中欧红利优享的2025年中报显示，有色金属和非银金融均持有26.6%的比例，银行和机械设备分别持有10.3%和7%。

（来源：Choice数据）

不过，与前几个季度重仓持有有色金属不同，2025年四季度，蓝小康进行了一次显著的“防御性进攻”。

最直观的变化在于前十大重仓股的更迭。2025年四季度末，中欧红利优享的前三大重仓股分别是中国平安、中国人寿和新华保险，全部是保险公司。

（来源：Choice数据）

可以看出，虽然紫金矿业、中国海洋石油等资源股依然在列，但蓝小康在四季度大幅减持了近半数的紫金矿业仓位。取而代之的是对大金融板块，尤其是保险股的强力买入，其中，新华保险在AH两地买到10%的仓位。

（来源：市值风云APP）

而在另一只规模较大的基金，中欧价值回报混合A（018409.OF），中国太保AH股买到超6%的仓位。

而宁波银行在两只基金上的持仓均有小幅提升。

（来源：市值风云APP）

在四季报中，蓝小康认为，2026最需要关注的是国内反内卷的推进以及消费的复苏，同时需要警惕发达国家经济运行、社会环境与金融市场定价之间的潜在分歧收敛可能引发的调整风险。

在大方向上，蓝小康看好资源品、大金融和一带一路等。从这可看出，四季度从“资源”向“红利金融”的切换，并非是不看好有色金属，而是在经历了有色金属的一轮暴涨后，资源股的性价比或许已不如前期。而保险股作为高股息、低估值的代表，且受益于资产端改善的逻辑，性价比更高。

而在仓位控制上，蓝小康的仓位从9成以上下降到8成左右，或暗示他对短期市场波动的一种谨慎态度。

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