1.6万亿美元的特斯拉，汽车业务只占13%？

全球汽车带头大哥丰田，一年累死累活卖了1000多万辆车，结果一看市值，居然连特斯拉的零头都不到？

咱们先看数据：2025年，丰田狂卖了1132万辆车，而特斯拉呢？只卖了164万辆。简单换算一下，丰田每卖出去100辆车，特斯拉那边只能卖出去15辆。

但你再看一眼市值，丰田瞬间就“不香”了。丰田市值折合美元大约3594亿，而特斯拉是多少？1.58万亿美元！丰田的市值，居然只有特斯拉的24%。相当于什么？相当于1个特斯拉等于4个丰田！

今天，咱们来拆解特斯拉的“市值玄学”，看看这1.58万亿背后，究竟是马斯克的大饼画得太圆，还是特斯拉真有咱们看不懂的“黑科技”？

#01

汽车业务全线下滑

首先，我们要戳破一个幻象：如果你只把特斯拉当成一家卖车的公司，那它绝对不值这个钱。

我们先看财报，虽然汽车销售及服务目前还是大头，占比87%，但这块业务现在确实太“拉垮”了。

外有新能源市场卷成红海，内有美国本土补贴退坡，特斯拉的交付量已经连续两年下滑。

更要命的是，车不仅卖得少了，还越卖越不赚钱。特斯拉的汽车毛利率从2023年的19.45%，一路滑到了2025年的17.78%。

特斯拉汽车的交付量、毛利率都在下跌。按理说，这剧本走向应该是“股价腰斩”才对，怎么特斯拉还能维持1.58万亿的霸主地位呢？

#02

FSD和Robotaxi才是王者

大摩把特斯拉拆成了五块：汽车、储能，以及未来的“三张王牌”——全自动驾驶FSD、无人出租车Robotaxi和人形机器人Optimus。

大家猜猜谁最值钱？ 不是车，也不是储能。 是FSD估值占比最高，达到34%，价值145美元； Robotaxi紧随其后，占比29%，价值125美元； 就连还在实验室里走两步的人形机器人，估值都比现在的汽车业务要高，占比达到14%。

而咱们刚刚吐槽半天的“卖车业务”，在华尔街眼里，只占特斯拉总价值的13%，和比亚迪的估值逻辑差不多。

发现了吗？华尔街买的就不是特斯拉的车，他们买的是马斯克画的“AI版图”。

#03

FSD：从硬件到软件的转型利器

大摩说FSD是“皇冠上的明珠”，为什么呢？

因为赚钱的逻辑变了。以前卖车是一锤子买卖，但特斯拉却靠FSD“收租子”。

摩根士丹利预测，到2030年，全球将有40%的特斯拉车主订阅FSD。到2024年，这个占比会进一步提升到85%。

这不仅仅是每个月99美元的软件费，还包括充电、维修、娱乐内容等一整套“网络服务”。算下来，一个用户一个月能贡献240美元。

而且啊，软件服务的边际成本很低。这部分业务的毛利率，未来能达到惊人的70%！

到2040年，软件服务年收入是630亿美元。这就好比，以前特斯拉是卖硬件，以后特斯拉就是类似苹果公司，靠软件和服务赚钱。

#04

Robotaxi：车化身生产工具

当然，FSD不仅仅能给车主用，它还是下一张王牌——Robotaxi的基石。

特斯拉想干嘛？它想取代滴滴和Uber。

目前Robotaxi赛道很拥挤，Waymo、mobileye、萝卜快跑都在做。但特斯拉是唯一一个“头铁”的——坚持纯视觉方案，不用激光雷达。

为什么要这么干？为了省钱。 去年特斯拉Robotaxi每英里成本是0.81美元，预计2028年能降到0.59美元。这个成本，远低于Waymo。我自己折算了下，0.59美元每英里的成本，大概是每公里2.5人民币。你觉得这个成本高吗？

因为没有激光雷达，监管机构对特斯拉的审核，也是非常严格。 你只靠摄像头，遇到极端天气怎么办？AI出现幻觉怎么办？ 这也是为什么在所有的无人驾驶公司里，特斯拉为什么备受瞩目的原因，因为它一旦成功，就能通过低价去快速抢占市场。

大摩认为，到2040年，特斯拉的车队规模将达到500万辆。

#05

Optimus：万亿市值的终极赌注

最后，咱们聊聊那个占比14%的“大饼”——Optimus人形机器人。

大摩认为，人形机器人一旦技术成熟，落地速度会非常快。预计到2040年，全球商用机器人的规模能达到1.3亿台，家用机器人将能达到670万。

这是什么概念？相当于到时候满大街都是“擎天柱”，你能想象那个场景吗？

那凭什么马斯克能干成这事儿？ 因为他手里有“三件法宝”：AI大脑、能源、还有制造能力。 在大摩的计算器里，这块业务未来的估值能飙到120美元，比现在那苦哈哈的卖车业务值钱多了！

但考虑到定价、运营和规模的不确定性，最终大摩打了五折，给出60美元的价格。

为啥？因为落地太难了！ 现在的Optimus，脑子虽然够聪明，但身子骨太笨拙。 想进厂打螺丝？ 手能不能像人手一样穿针引线？ 关节执行器能不能干24小时不发热、不磨损？ 最要命的是，成本能压到2万美元以内吗？

所以，这块业务现在还是“薛定谔的猫”。

#06

未来预期

讲到这，大家应该明白了。 现在的特斯拉，表面上是一家造车厂，实际上是一家处于“幼年期”的AI机器人公司。 这1.58万亿的市值，其实是华尔街预支给马斯克的一张“信任票”。

可以看到，特斯拉的股价的估值，已经把FSD、Robotaxi和人形机器人的未来市场，都考虑进去了。

不知道你有没有这种感觉，不管是投行，还是马斯克，对未来的发展是非常乐观的，如果未来一旦发展不及预期，股价也会有大幅震荡。

比如，FSD的监管审核，会不会卡壳？万一有几个极端案例，会不会影响未来落地？如果人形机器人的技术瓶颈突破不了，那现在的市值会不会就是个泡沫呢？

End