Mysteel年报：2025年国内豆粕市场回顾与2026年展望

2025年市场回顾：

2025年连粕期货整体呈现宽幅震荡的格局。在全球大豆丰产但中美贸易仍存不确定性背景下，全年价格运行中枢较2024年有所下移，核心驱动力从上半年的“强预期”主导，逐步向下半年的“弱现实”与“新驱动”过渡。上半年市场交易南美天气变化，巴西贴水报价坚挺、巴西大豆收割偏慢导致装船偏晚，传导至国内一季度供应偏紧预期，尤其是2-4月份，叠加彼时国内通关政策严格，油厂大豆衔接不畅，导致油厂出现断豆停机现象，国内库存处于历史低位的支撑下，价格重心逐步抬升，4月份出现了年内次高点3168元/吨；而下半年大背景仍是是中美贸易关税政策反复，中国一直处于买不买美豆的宏观博弈中，且宏观格局多变，进口油菜籽反倾销调查结果引领市场，连粕出现年内最高点3190元/吨；巴西大豆丰产，全球大豆供应转向宽松格局，尤其是三季度创下了近几年大豆进口量的历史高位水平，国内库存开启累库，且养殖端利润收窄，下半年连粕在成本支撑与国内供需再平衡的反复拉扯中震荡波动。

2025年国内豆粕现货市场整体呈现“供需博弈加剧，价格宽幅震荡”的格局。全年走势主要围绕“中美关税政策”“成本驱动”与“弱现实、强预期”的逻辑展开。上半年经历了因阶段性供需错配导致的剧烈波动，因国内大豆通关节奏缓慢，大豆供应偏紧预期下，且宏观政策初显端倪，4月初中国发布关税反制措施，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，在中国和美国贸易关税可能进一步升级的背景下，豆粕现货价格连创新高，全年最高均价3974元/吨在此阶段出现；而下半年则在南美供应压力与北美种植成本的拉锯中寻找方向。进入南美销售旺季后，国内由供应偏紧转向供应宽松，5-9月份国内大豆月均到港1200万吨以上，油厂维持高位开机，国内现货价格下探，全国均价最低价跌至2862元/吨；但同时因今年豆粕性价比较高，可用替代性杂粕较少，国内供需相对平衡，四季度受成本因素支撑国内现货价格整体呈现“抗跌偏强、重心上移”的格局。

回顾2025年全国豆粕现货基差价格走势可谓波澜壮阔，其波动幅度较往年显著加剧，呈现出“高者愈高，低者愈低”的鲜明特征。全年基差最高值飙升至805元/吨，而最低值则下探至-195元/吨。与去年最高592元/吨和最低-162元/吨相比，今年的高点与低点均实现了突破，市场波动性明显放大。纵观全年，市场节奏清晰。上半年，豆粕市场基本保持了正基差的运行态势。然而，行情在5月出现关键转折，基差由正转负。此后，市场便进入了漫长的负基差承压运行阶段，其间虽有小幅反弹，但整体态势疲弱。直至年底，主力合约换月，基差价格回升至300元/吨附近波动，但因供应宽松预期，上行压力明显。

2026年展望：

展望2026/2027年度连粕期价走势，全球大豆维持供应大宽松格局。2026年连粕期货价格大概率将延续“高位宽幅震荡”的格局，波动中枢较2025年或下移，但波动率可能维持高位。连粕继续围绕“美豆成本”与“国内供需”两大核心主线展开，并穿插宏观情绪和资金博弈以及南北美天气、产量等变量因素。具体分阶段来看，连粕走势同样可以分为三个阶段：第一阶段1月-3月连粕震荡运行，南美定产与国内供需结构博弈；第二阶段4月-8月连粕寻求年内低点，南北美故事轮番上演及国内大豆到港高峰期；第三阶段9-12月连粕行情出现转折点，美豆定产与国内需求旺季的兑现。

展望2026/2027国内豆粕现货价格走势，国内现货价格走势整体波动节奏与连粕期货相似，但波动幅度和区域性差异将更为显著。整体呈现“上有供应压力，下有需求支撑”的震荡格局，2026年豆粕现货价格将围绕“进口大豆成本”和“宏观政策导致的大豆供应节奏“以及”国内油厂开机库存与下游需求博弈”为核心展开。具体分阶段来看，豆粕现货走势同样可以分为三个阶段：第一阶段1月-3月豆粕现货价格震荡反复，成本定价及宏观政策消息为主导；第二阶段4月-9月豆粕现货一步三回头，供强需弱格局延续；第三阶段10月-12月豆粕现货价格重心缓慢上移，美豆定产与供需转换的理性阶段。

展望2026年豆粕基差价格将围绕“政策预期-大豆供应节奏-豆粕库存周期”三者间的动态博弈展开。全年波动幅度预计较2025年进一步收窄，但结构性行情依然显著。

一季度豆粕基差价格高位承压运行。1月主力合约由M01换月至M05，全国豆粕基差均值升至300元/吨附近波动。豆粕承接2025年底百万吨的高库存，对于一季度下旬的供应仍存在诸多不确定性，在需求保持平稳的情况下，预计豆粕基差均价维持200-350区间波动。

二、三季度豆粕市场将步入季节性供应宽松周期，基差面临持续压力并逐步探寻年度底部。2026年豆粕基差低点将明显下探，可能击穿2025年低点，预计5月份基差由正转负，年度低点将出现在6-7月份并跌破-200元/吨，并可能在较长时间内于底部区间震荡徘徊。

四季度供需格局转换，基差有望逐步回升。随着南美大豆出口旺季结束，国内大豆到港量环比显著回落，豆粕供应压力得到明显缓解。四季度豆粕基差预计将从年内的低位稳步回升，但反弹的力度和持续性仍将取决于国内去库速度与北美新作产量的综合影响。整体而言，四季度将成为豆粕基差由弱转强的重要过渡阶段，市场重心将逐步上移。

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