华源证券：长锦商船重金押注VLCC 有望重塑定价逻辑

智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，根据壹航运公众号，韩国Sinokor(长锦商船)计划将旗下全部集装箱船出售给地中海航运(MSC)，并将集运套现资金集中投向VLCC领域，通过“二手收购+长租控制”快速扩张控制运力。早在2025年初，长锦商船与Trafigura在看好VLCC景气前景下进一步加大合作力度，或达成联合运营，可控VLCC数量或超过100艘，对应约12%的市场份额。长锦商船手握规模庞大且持续扩张的VLCC船队，有望在与货主的博弈中占据更多话语权，或成为VLCC市场的关键定价者。

华源证券主要观点如下：

韩国长锦商船或退出集运、重金押注VLCC，强力支撑资产价格与期租租金上行

根据壹航运公众号，韩国Sinokor(长锦商船)计划将旗下全部集装箱船出售给地中海航运(MSC)，总价约25亿至30亿美元，并将集运套现资金集中投向VLCC领域，通过“二手收购+长租控制”快速扩张控制运力。在二手船市场上，Sinokor在二手船市场以高于2025年12月主流估值(Gibson统计估值5900万至6000万美元)约10%–15%的价格收购船龄约15年的VLCC。根据VesselsValue，长锦商船与Trafigura在2026年1月成交至少39艘二手VLCC。同时，该公司同步推进多笔与大型船东的期租延长及新增租船协议。

长锦商船激进扩张提升行业集中度，有望重塑定价逻辑

根据航运界公众号，早在2025年初，长锦商船与Trafigura在看好VLCC景气前景下进一步加大合作力度，或达成联合运营，可控VLCC数量或超过100艘，对应约12%的市场份额。2026年2月5日，DHT控股的CEO表示，长锦商船及其合作伙伴MSC持续从其他船东中大量吸收VLCC运力，实际控制VLCC数量达到120至130艘之间，约占所有合规即期市场VLCC船队的25%，且可能仍在考虑购买更多VLCC。长锦商船手握规模庞大且持续扩张的VLCC船队，有望在与货主的博弈中占据更多话语权，或成为VLCC市场的关键定价者。

VLCC市场对供给侧影响高度敏感

2019年9月25日，某主要油运公司突遭美国制裁，或潜在影响该集团下属的44艘VLCC(占全球VLCC数量的7.5%)，短期内对VLCC运力造成扰动，运价随之暴涨：制裁当日VLCCTD3c运价仅为3.5万美元/日，而在制裁落地后约两周，运价暴涨至30万美元/日。市场对供给侧扰动的高敏感性可见一斑。

VLCC中长期合规运力紧张或是长锦重注VLCC的关键

华源证券认为，从中长期看，VLCC供给侧面临船舶青黄不接的问题，有望持续支撑VLCC市场景气度。占当前VLCC船队33.8%的2006-2012年交付运力将从2026年开始陆续进入20年船龄，而未来每年交付量或仅能满足更新需要。这或将导致VLCC市场在全球原油需求持续增长、环保法规逐年趋严的趋势下面临持续供给不足的问题，运价有望中长期向好。长锦商船重注VLCC的核心原因或在于此。

标的方面

油运基本面持续向好，叠加地缘变局催化，“油运大时代”有望来临。长锦重注VLCC有望重塑油运定价逻辑，或显著增加VLCC运价稳定性与中枢高度。建议关注招商轮船(601872.SH)、中远海能(600026.SH,01138)、招商南油(601975.SH)。

风险提示

原油增产不及预期、地缘事件风险、美国制裁存在不确定性、原油需求不及预期、老船淘汰不及预期。