长城固收：债市分歧加剧但难有单边行情

上周公布2026年1月中央银行各项工具流动性投放情况。中国人民银行数据显示，1月公开国债买卖净投放1000亿元，高于上个月的500亿元，创2025年10月恢复国债买卖操作以来新高。这一操作与前期央行“在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的表态一致，体现了货币政策与财政政策的协同配合，债券市场反应总体中性。

上周公布2026年1月末外汇储备规模。国家外汇管理局数据显示，截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年末上升412亿美元，已连续六个月稳定在3.3万亿美元以上。同期黄金储备增加4万盎司至7419万盎司。整体来看，外汇储备规模上升主要受美元指数走弱及全球资产价格上涨推动，而央行增持黄金，则凸显在国际金价波动加大背景下，优化储备资产结构的长期考量。

债市方面，市场分歧加剧但难有单边行情。一方面，债券市场做多情绪进一步扩散。权益市场表现偏弱、资金面维持宽松，带动前期相对弱势的超长期国债等品种补涨。海外科技企业业绩不及预期，叠加白银等大宗商品价格波动，短期市场风险偏好下降；央行重启14天期逆回购以平滑春节前后流动性，市场对节前资金面平稳的预期升温，政策利率调降预期也有所抬升。

另一方面，债券市场做多力量也相对克制。10年国债活跃券多次冲击1.8%关键点位但未能有效突破，反映市场对价格回升反弹和债券供给强于需求等中长期因素的担忧。

往后看，债券市场短期或将继续进行方向试探，但中期受当前宏观环境制约，预计难以走出单边趋势行情。

市场回顾

资金面

上周央行公开市场重启14天期逆回购操作，累计开展10055亿元逆回购，实现净回笼7560亿元。同时，央行于上周三开展8000亿元91天期买断式逆回购操作，规模较当期到期量增加1000亿元。这一系列操作释放了明确的流动性呵护信号，市场对节前资金面预期平稳，资金价格显著下行，DR007全周运行在1.46%至1.50%区间。

现券市场

1）同业存单

在资金面边际宽松的推动下，同业存单利率延续下行走势。其中一年期存单（AAA）收益率降至1.585%，三个月存单（AAA）收益率则围绕1.58%窄幅震荡。

2）利率债

各期限利率债收益率多数下行。债券市场情绪受权益市场走弱提振，整体向好，超长端品种表现尤为强势，30年国债活跃券收益率创年内新低；关键期限品种走势分化，10年国债收益率下行不足1bp，而10年国开行债券收益率下行超过2bp。

3）信用债

债券市场整体震荡偏强，信用债收益率普遍下行，但信用利差多数走阔，“二永债”交投情绪较前期有所回暖。

可转债

上周转债市场宽幅震荡，中证转债指数全周微涨0.05%。截至2月6日，转债价格均值为139.55元，较1月30日下降1.01元；转股溢价率均值为32.65%，较1月30日下降1.84个百分点。

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