孙飘扬“借船出海”破局内卷 恒瑞医药创新药收入占比突破60%

长江商报消息●长江商报记者 潘瑞冬

中国创新药正步入全面收获期。在刚刚过去的2025年，我国生物医药产业创新活力迸发——全年76个创新药获批，国产占比超八成；对外授权交易总额突破1300亿美元，创历史新高。

以仿制药起家，到转型创新药，“药王”恒瑞医药（600276.SH、01276.HK）的发展历程堪称是中国医药产业升级的缩影。从以仿制药为营收支柱，到创新药收入占比突破60%，复出五年，孙飘扬带领恒瑞医药转型攻坚，通过持续创新、差异化与国际化破局行业“内卷”。

2026年2月1日，恒瑞医药第九届董事会任期届满，68岁的孙飘扬会否继续担任董事长一职？恒瑞医药的创新药全球化征程会走向怎样的新高度？

仿制药巨头大象转身

将时间拨回2020年，那一年，恒瑞医药以超6100亿元的市值傲视群雄，稳坐A股“医药一哥”。当年，恒瑞医药的营业收入和归母净利润分别达到277.35亿元、63.28亿元的高峰。当年，在执掌恒瑞医药近三十年后，孙飘扬决定退居幕后，将恒瑞交给职业经理人团队。

也是在那一年，国家药品集采政策全面实施，宣告着仿制药的高利润时代终结。以仿制药起家的恒瑞医药危机悄然浮现。

随着集采不断扩围，市场被蚕食，2021年，恒瑞医药出现了上市以来的首次营业收入下滑，同比下降6.59%，归母净利润同比下滑近29%。2022年，公司业绩继续下滑，营业收入和归母净利润同比分别下降17.87%、13.77%。恒瑞医药的“医药一哥”宝座动摇。

事实上，恒瑞医药采取仿制药与创新药“两条腿走路”的策略。在初创时期，孙飘扬就已意识到，低水平重复生产只会慢性死亡，唯有向技术要出路，才能破局重生。在行业风暴来临之前，恒瑞医药已进行了多年的创新药布局。

但真正让管理层意识到转型必要性的关键节点，“是当我们看到传统仿制药利润空间持续收窄，而同时同类靶点竞争日益激烈的时候。那一刻我们明白，唯有转向真正具有临床差异化的创新，才能在全球制药格局中占据一席之地。”恒瑞医药董事、执行副总裁张连山在一次采访中表示。

孙飘扬复出破局转型

内忧外患之下，退居幕后仅一年半，2021年7月孙飘扬重新出山，接过恒瑞医药的指挥棒。

复出后，孙飘扬明确了两个方向——创新药和出海，从保守转向进攻，坚决地推动恒瑞医药转型。

据传，回归首月，孙飘扬就在董事会上拍板：砍掉60%的仿制药研发项目，将节省的资源全部投向创新药。

在研发管线上，他推动向肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等多元领域延伸，打破此前靶点过于集中的局限。恒瑞医药坚持差异化研发策略，形成了差异化的竞争优势。比如ADC平台已有10余个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床，瑞康曲妥珠单抗便是其中的代表。

在人才战略上，他延续“先人后事”的理念，力邀江宁军担任集团执行副总裁、首席战略官，借助其国际化视野与行业经验，推动恒瑞创新药国际化与商务拓展进程，提出“借船出海”战略，大力推进海外授权合作，将其作为国际化的主要途径。

与此同时，孙飘扬对公司的运营模式进行重构，以打破传统的根深蒂固的“营销驱动”发展模式。恒瑞医药撤销13个省级办事处，将28个职能部门精简为“研发、生产、商业化、国际”四大中心，推行“总部—区域—项目组”三级管理模式。

一组数据可以佐证变革力度之大。2020年底，恒瑞医药销售人员数量为1.71万人，2024年底为8910人，四年减少48%，接近一半。同期，销售人员占员工总数的比重从59.29%降至44.03%。

孙飘扬操刀的这场内部手术，推动恒瑞医药由营销驱动转向为研发驱动。

“借船出海”补国际化短板

国内销售网络的统治力是恒瑞医药的优势，而国际化是恒瑞医药的短板。

数据显示，2024年，恒瑞医药的国内营业收入为242.94亿元，占比86.81%；国外收入为7.16亿元，占比仅2.56%。

国际化对于一家创新药企而言重要性不言而喻。出海将助中国药企拓展市场，实现收益多元化，反哺新药研发，提升抗风险能力。同时，中国创新药的全球应用，有助于重塑中国药企在国际市场的话语权。

孙飘扬通过“借船出海”模式，推动恒瑞医药参与全球市场竞争。

2023年，恒瑞医药完成5项海外BD授权，合作总金额超40亿美元；2024年更是创新采用NewCo交易模式，将三款GLP-1类创新药许可给美国Kailera公司，累计交易金额达60亿美元并持有该公司19.9%股权。

时间来到2025年，恒瑞医药的创新布局进入收获期。海外BD项目方面，恒瑞已累计实现13笔创新药海外授权合作，交易总额近140亿美元，除与默沙东、Kailera、德国默克的合作外，还将Lp（a）抑制剂、DLL3 ADC、PARP1抑制剂等多款产品许可给IDEAYA Biosciences等海外药企，形成多元化海外合作格局。

新药上市方面，2025年5月，恒瑞自主研发的1类新药注射用瑞康曲妥珠单抗（商品名：艾维达）获批上市，还有多款新药及新增适应症处于上市申请阶段，进一步丰富公司产品矩阵。

2025年，孙飘扬还成功推动恒瑞医药在港股上市，为公司的海外融资和发展提供了更为便捷的通道。

恒瑞医药的创新转型取得了显著成效。2025年上半年，恒瑞医药创新药销售及许可收入占比突破60%，为60.66%?；国外收入达25.68亿元，占比提升至16.29%。