A股中药并购王+OTC龙头，增速放缓仍大赚34亿

2月6日，华润三九医药股份有限公司（股票代码：000999，下称“华润三九”）发布2025年度业绩快报。

财报数据显示，2025年华润三九实现营业总收入316.29亿元，较上年同期276.17亿元增长14.53%；营业利润48.48亿元，同比增长8.34%；利润总额48.60亿元，同比增长5.81%。归属于上市公司股东的净利润34.22亿元，同比微增1.60%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润31.56亿元，同比增长1.23%。

盈利指标方面，公司基本每股收益2.06元，同比增长1.98%；加权平均净资产收益率16.08%，较上年同期17.33%下降1.25个百分点。

资产端，华润三九2025年末总资产达588.07亿元，较期初400.82亿元大幅增长46.72%，公司表示该增长主要因本期并购天士力所致。归属于上市公司股东的所有者权益221.71亿元，同比增长11.40%。

股本方面，因2025年6月实施2024年度权益分派方案，以资本公积金每10股转增3股，公司年末股本达16.64亿股，同比增长29.58%；受股本转增影响，归属于上市公司股东的每股净资产为13.32元，同比下降14.06%。

面对复杂的市场环境，华润三九2025年聚焦核心治疗领域，多维度扩充研发管线，同时厚植品牌优势、优化业务布局，锻造全产业链竞争优势，持续巩固行业领军地位，稳步向“争做行业头部企业”的战略目标推进。

而在2026年1月13日-23日的投资者关系活动中，华润三九进一步披露了公司在行业判断、战略规划、业务发展等方面的思考与布局。

在行业发展判断上，华润三九认为零售行业未来将以消费者为中心，回归品牌和学术领域，长期仍有持续增长趋势，增长动力源于行业创新；行业将呈现线上线下服务一体化、医保方向专业化、非药化探索等特征，老龄化也将推动银发健康需求增长。对此，公司已制定非药化、老龄化专项行动及线上赋能体系，紧跟行业趋势布局。

战略规划方面，华润三九“十五五”规划正处于规划期，公司与天士力、昆药集团三大上市公司协同推进相关工作，确立“一体两翼”战略框架。其中，华润三九以CHC为核心业务，争做医药行业头部企业；天士力以处方药为核心业务、研发创新为核心驱动力，致力成为医药市场领先者；昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。三大平台将分别聚焦消费健康、医疗健康和银发健康领域，相互赋能、协同发展。

并购与创新是华润三九发展的重要抓手，公司将继续坚持“内涵式+外延式”双轮驱动。内涵式发展上，华润三九、天士力、昆药集团将各自专注核心领域，并在管理、品牌打造、产品管线等方面协同赋能；外延式发展则围绕消费健康、医疗健康、银发健康三大领域持续关注并购标的，其中CHC领域聚焦潜力品牌资产，处方药领域围绕“3+N”核心领域拓展创新机会。

创新品种引进与布局上，公司2025年已与艾尔普、博瑞医药等达成项目合作，重点布局心血管、糖尿病、超重肥胖等慢病领域；同时在CHC核心领域关注新品牌、新产品、新技术，处方药领域聚焦高临床价值产品，持续推动BD合作。值得一提的是，公司携手张伯礼院士及团队研发的999益气清肺颗粒作为中药3.2类新药获批，2025年正式发布并首次纳入《国家医保目录（2025版）》，填补呼吸道感染康复期用药市场空白，进一步完善呼吸品类布局。

业务运营层面，华润三九制药业务分为CHC（零售端）与处方药（医院端）两类，2025年前三季度整体销售费用率波动主要因合并天士力影响，剔除该因素后各业务板块费率基本稳定。

公司预计，未来三九CHC、“昆中药1381”和“777”等零售业务费用率将逐渐趋同，处方药业务随集采推进费用率有逐步降低空间，长远来看整体销售费用率将保持稳定。处方药业务方面，华润三九已较好消化前几年集采影响，天士力加入后，双方在渠道融合、专家资源共享、学术推广体系建设等方面的协同融合已落地具体项目，医疗端协同赋能效应将逐步释放。

CHC业务作为公司核心板块，“十四五”期间营收已突破百亿，2025年在行业增速放缓的背景下，公司聚焦感冒、呼吸、胃肠等核心领域，分事业部实现差异化聚焦，力争保持市场份额领先。昆药集团目前处于战略调整期，正深入推动渠道重构与品牌建设，推出“777”和“昆中药1381”两大品牌，逐步消除对处方药的依赖；天士力则实现首年融合基本稳定。

整体来看，华润三九2025年在复杂市场环境中实现营收稳步增长，并购天士力为公司处方药业务发展带来新机遇。随着“十五五”“一体两翼”战略逐步落地，华润三九与天士力、昆药集团的协同效应持续释放，加之公司在创新研发、外延并购、品牌建设等方面的持续投入，其在消费健康、医疗健康、银发健康三大领域的布局将进一步完善，为公司后续持续稳健发展提供坚实支撑。

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