无锡一风电锻件企业冲刺IPO！三一重工是大客户，业绩增速放缓

2026年2月13日，北交所上市委将召开审议会议，对振宏重工（江苏）股份有限公司的IPO申请进行审核，公司计划募集资金4.51亿元，保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，律师事务所为国浩律师（上海）事务所，会计师事务所为中汇会计师事务所（特殊普通合伙）。

公司定位

振宏股份，公司位于江苏省无锡市，是一家专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等多个领域。

主要财务数据

振宏股份报告期营业收入和净利润持续增长。经营活动产生的现金流净额波动明显，2022年、2023年均为负值，2024年大幅增长为1.24亿元，2025年上半年为-3452.04万元。

报告期内（2022年至2025年上半年），振宏股份的营业收入分别为8.27亿元、10.25亿元、11.36亿元、6.33亿元；净利润分别为6284.31万元、8094.34亿元、1.04亿元、5929.04万元。

细分产品收入

报告期各期，风电锻件收入分别为41,472.35万元、52,497.49万元、61,206.10万元和37,783.30万元，逐期增长。

报告期各期，化工锻件收入分别为23,074.17万元、26,049.89万元、20,212.80万元和9,568.84万元，存在一定波动。

报告期各期，其他锻件收入分别为6,423.22万元、8,102.59万元、9,785.35万元和4,476.45万元，逐期增长。

报告期各期，板材业务收入分别为0.00万元、2,998.55万元、7,374.48万元和2,937.05万元，逐期增长。

报告期内，来料加工主要系对客户提供的材料进行加工等服务所产生的收入，报告期各期收入分别为2,666.75万元、1,314.56万元、3,184.68万元和1,662.72万元，金额相对较小。

毛利率情况

报告期各期，风电锻件的毛利率分别为19.08%、23.77%、20.53%和20.77%，受风电锻件内部产品结构、原材料价格变动等因素影响，报告期内风电锻件毛利率有所波动。

报告期各期，化工锻件的毛利率分别为16.37%、11.97%、17.89%和22.04%，其中2023年相对较低。

报告期各期，其他锻件的毛利率分别为19.21%、13.55%、29.02%和29.43%，主要应用于机械、船舶、核电等领域，定制化程度相对较高，订单往往呈现为一单一议形式。

板材业务系公司2023年度开始实现销售的新业务，2023年度至2025年1-6月毛利率分别为4.61%、5.15%和18.96%。2023年和2024年，板材业务毛利率基本持平。

报告期各期，来料加工业务的毛利率分别为59.94%、52.43%、43.74%和39.68%，相对较高，主要原因是来料加工业务与销售产品业务相比，公司不承担主要材料成本，因此成本基数更小，毛利率水平更高。

同行业可比公司中，金雷股份和派克新材毛利率相对较高。其中，金雷股份毛利率相对较高的主要原因是其具备自产原材料钢锭的能力，可自主提供钢材等主要原材料，因此产品毛利率相对较高；派克新材的毛利率相对较高的主要原因是其应用在航空、航天等成本敏感度相对较低领域的产品占比较高所致。其他可比公司的毛利率之间存在一定差异，且报告期各期存在一定波动，主要系各家公司的产品结构以及应用领域存在差异所致。

前五大客户情况

报告期内，公司前五大客户销售合计占比分别为42.12%、39.78%、42.79%和48.17%，不存在向单个客户的销售比例占比超过50%或严重依赖于少数客户的情况。

前五大供应商情况

报告期内，公司前五大供应商采购合计占比分别为64.49%、59.65%、55.56%和57.57%，不存在向单个供应商的采购比例占比超过50%或严重依赖于少数供应商的情况。

期间费用情况

报告期各期，公司期间费用合计分别为5,316.30万元、7,617.84万元、8,053.25万元和4,144.97万元，随着公司生产经营规模的扩大而相应上升，期间费用占当期营业收入的比例分别为6.43%、7.43%、7.09%和6.54%，与公司业务规模相匹配。

报告期内，公司销售费用分别为672.18万元、1,008.33万元、1,332.70万元和864.47万元，占营业收入的比重分别为0.81%、0.98%、1.17%和1.36%。

报告期各期，公司管理费用分别为1,049.91万元、1,981.06万元、2,023.40万元和1,085.26万元，占营业收入的比重分别为1.27%、1.93%、1.78%和1.71%，低于同行业可比公司平均管理费用率。

报告期内，公司研发费用中直接投入占比较高，报告期各期公司研发费用分别为2,644.45万元、3,471.41万元、3,505.30万元和2,016.91万元，报告期各期合计占研发费用的比例分别为80.80%、77.86%、71.96%和79.59%，报告期各期，公司研发费用率分别为3.20%、3.39%、3.09%和3.18%，与同行业可比公司平均水平差异较小。

报告期各期，公司发生的财务费用分别为949.76万元、1,157.04万元、1,191.85万元和178.33万元，占营业收入的比重分别为1.15%、1.13%、1.05%和0.28%，其中以利息费用为主，系公司日常资金周转需要而向银行借款产生，公司财务费用率略高于同行业可比公司平均水平。

行业竞争格局

与可比公司竞争情况

控股股东和实际控制人情况

截至本招股说明书签署日，赵正洪直接持有公司59.19%的股份，持股比例超过公司总股本的50%，系公司控股股东。此外，赵正洪还通过吉盛新能源间接持有公司0.13%股份，合计持有公司59.31%股份。

截至本招股说明书签署日，赵正洪单独控制公司59.19%具有表决权的股份，并担任公司董事长，系公司实际控制人。报告期初至本招股说明书签署日，赵正洪单独控制公司具有表决权的股份比例均超过50%，因此公司实际控制人均为赵正洪，未发生变化。

募集资金运用

部分风险因素

1.单一融资渠道无法满足新增资金需求的风险

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-13,015.55万元、-5,297.17万元、12,390.83万元和-3,452.04万元，存在一定波动。随着业务规模持续增大，公司日常运营、设备购置更新、扩产、投资等均需投入大量资金，新增资金需求较大。公司目前资金来源主要通过日常经营产生的现金流入以及银行长、短期借款融资，融资渠道单一，且受到宏观经济、政府政策、各家银行的贷款要求、可使用的银行信贷额度以及可用于增信的资产数量等诸多因素的影响。上述因素的变动可能导致公司无法通过银行贷款取得足额融资或者融资成本升高，导致公司新增资金需求无法被全部满足，从而影响公司的进一步发展，并对财务状况造成不利影响。

2.产品销售价格及毛利率下降的风险

报告期内，公司主要产品锻造风电主轴和其他大型金属锻件产品的主要原材料为各类钢材，其价格市场化程度较高，价格变动全部或部分传导至产品销售价格，如果未来原材料价格进一步下行，公司存在产品价格下降压力。若发生钢材价格大幅下降的极端情况，存在公司产品价格大幅下降的风险。通常，原材料价格变动对发行人的成本和产品价格产生同向影响，但由于部分细分市场竞争激烈，客户对价格敏感度相对较高，报告期内，尤其是2024年度，同行业可比公司毛利率下滑幅度较大，2025年1-6月公司部分主要客户的产品价格也出现下调，未来公司存在因成本上升幅度大于产品价格上升幅度，或成本下降幅度小于产品价格下降幅度，导致毛利率下降的风险。若发生钢材价格短期内大幅提高的极端情况，存在公司无法及时调整销售价格导致毛利率大幅下滑的风险。此外，未来若发生人民币兑美元/欧元汇率大幅升值，公司毛利率也存在下降风险。

3.实际控制人不当控制的风险

本次发行前，公司董事长赵正洪直接持有公司59.19%股份，为公司控股股东、实际控制人；本次发行后，公司实际控制人的持股比例仍然较高。在实际生产经营中，如果实际控制人利用其控制地位，对公司的经营决策、人事安排、投资方向、资产交易等重大事项予以不当控制，则可能给公司经营带来一定风险。

监管关于业绩增长可持续性和关联交易合规性与公允性的问询重点

在第一轮问询函中，业绩增长真实合理性及可持续性（1）业绩增长真实合理性。根据申请文件：①发行人主要产品包括风电锻件、化工锻件和其他大型金属锻件，主要应用于风电、化工、机械、船舶、核电等下游领域。国内风电行业发展受政策影响较大，历史上数次出现因政策驱动导致的“抢装潮”以及“退潮期”，从而造成整个产业链需求出现较大波动。②报告期内，发行人营业收入分别为82,717.91万元、102,518.82万元和113,612.42万元，扣非归母净利润分别为5,809.23万元、7,147.39万元和10,205.74万元。③报告期内，发行人对主要客户西门子能源、三一重能等客户销售金额下滑较大，对运达股份、恩德能源等客户的销售金额增长较快。

请发行人：①结合风电行业等主要下游应用的产业政策变动、行业周期性波动、竞争格局、发行人行业地位、同行业可比公司经营业绩、下游客户经营业绩情况等，说明发行人报告期内业绩持续增长的合理性，与同行业可比公司业绩变动趋势是否一致。②区分风电锻件、化工锻件和其他大型金属锻件等，说明不同类型产品下前五大客户的基本情况、行业地位、主营业务、与发行人的合作背景、客户获取方式、是否与发行人及其关联方存在关联关系或其他利益安排、销售内容、销售金额、占比、毛利率及波动原因等，说明发行人业绩增长主要由哪些领域客户及其需求驱动。③说明对西门子能源、三一重能、运达股份、恩德能源等客户的销售内容、销售金额、占比及毛利率等，报告期内对西门子能源、三一重能等客户销售金额下滑较大，对运达股份、恩德能源等客户销售金额增长较快的原因及合理性。

（2）业绩增长可持续性。根据申请文件：①发行人2023年和2024年营业收入同比增长23.94%和10.82%，扣非归母净利润同比增长23.04%和42.79%。②发行人产品主要应用于风电领域，报告期内发行人风电锻件收入金额分别为41,472.35万元、52,497.49万元和61,206.10万元。③截至2025年4月3日，公司在手订单金额为5.09亿元。④发行人客户较为集中，报告期内前五大客户收入占比分别为42.12%、39.78%和42.79%。⑤报告期内，发行人境外销售金额分别为11,197.98万元、16,749.63万元和17,898.51万元，占比分别为15.21%、18.41%和17.59%，主要销往印度、西班牙、德国等。

请发行人：①结合风电行业的最新政策、补贴退坡对风电行业的影响、风电行业增长趋势放缓等，说明发行人下游客户的市场需求是否具有阶段性特征，行业相关产业政策的变化是否会对发行人业务持续性产生重大不利影响，发行人其他下游应用领域是否存在类似情形，发行人未来业绩增长是否可持续。②列表说明发行人目前在手订单的具体情况，包括不限于订单数量、订单金额、订单内容、签订对手方、期后执行进度、预计确认收入时间分布、收入确认情况及回款情况等，分析说明发行人主要订单执行是否存在异常，订单储备是否充足，是否存在订单流失的风险。③说明报告期内发行人前五大客户变动的具体情况，包括不限于新增、退出的原因、销售额及其占比变动，结合期后框架协议签署情况、合作背景及合作历史、在手订单执行情况、客户需求变化、发行人同类产品的供货份额等，说明发行人与主要客户合作的稳定性。④说明发行人主要外销区域的产业政策、贸易政策和贸易环境对发行人境外销售策略和市场开拓的影响，分析发行人在相关地区业务的可持续性，是否会对发行人持续经营产生不利影响，是否影响新订单的承接。⑤请发行人结合实际情况作风险揭示及重大事项提示。

在第二轮问询函中，业绩增长可持续性，根据申请文件及问询回复：（1）报告期内，发行人营业收入分别为82,717.91万元、102,518.82万元、113,612.42万元和63,335.21万元，扣非归母净利润分别为5,809.23万元、7,147.39万元、10,205.74万元和5,600.83万元。（2）截至2025年7月31日，发行人在手订单金额合计56,656.18万元。（3）2025年2月，国家发改委与国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，明确要求增量项目（即2025年6月1日起投产的项目）需通过竞争性方式获取机制电量，未入围部分的电量按市场均价进行结算。（4）2024年度发行人及同行业可比公司金雷股份、通裕重工等风电锻件的毛利率同比均有所下降。受风电行业市场价格竞争影响，发行人降低了对部分客户的产品销售价格。

请发行人：（1）说明带动发行人2025年1-6月业绩同比增长的主要产品及主要客户，相关需求是否稳定可持续，发行人期后业绩及毛利率变动情况，与同行业可比公司业绩及毛利率变动趋势是否存在较大差异。（2）结合发行人报告期各期末在手订单金额、同行业可比公司各期末订单储备，发行人订单一般执行周期、可执行程度等，说明发行人订单储备是否充足，能否支撑发行人业绩持续增长。（3）说明相关国家政策落地对发行人行业竞争格局的影响，结合发行人技术水平、行业地位、成本费用控制、下游客户及其需求变动等说明由“平价并网”转向“竞价并网”且增量项目通过竞争性方式获取机制电量相关政策对发行人生产经营稳定性的影响，发行人期后业绩是否可持续。（4）说明2024年以来风电主轴行业市场竞争较为激烈的背景、原因及市场后续变动情况，结合风电主轴行业市场空间、发行人市场地位等说明发行人能否应对相关市场环境。结合行业竞争情况、发行人期后与主要客户的议价及调价情况、发行人及同行业可比公司产品销售均价变动情况、原材料价格变动情况等，说明发行人是否存在较大的价格下降压力，期后毛利率及利润是否存在较大的下滑风险。（5）结合实际情况充分揭示风险并作重大事项提示。

在第一轮问询函中，关联交易合理性、公允性根据申请文件，报告期内，发行人与实际控制人控制的其他企业及其关联方存在多项关联交易，包括关联租赁、公司向关联方采购热水和污水处理服务、关联方代收代付等事项。此外，公司与多家关联银行存在存贷业务。

请发行人：（1）表格分类列示各项关联交易基本情况（交易主体、内容、金额、定价依据及计算过程、背景情况等），逐项说明各项关联交易业务开展的必要性、合理性和定价公允性。（2）结合报告期内与实际控制人及其亲属控制企业交易情况，说明对于共用水管、电网、食堂等业务和代收代付业务，交易双方核算是否清晰准确、公允。结合公司各期能源耗用量与当期产品产量之间匹配关系、关联交易占成本费用的比例，说明实控人控制企业是否存在占用公司资金的情形，是否存在为发行人承担成本费用、输送利益等情形。（3）说明公司投资海口苏南银行、双流诚民银行、宣汉诚民银行的背景、具体过程，报告期内参与银行经营管理、分红等情况。结合公司与关联银行存贷、担保等业务开展情况，说明公司在关联银行存贷业务是否合规，是否存在“转贷”或违规担保等情形，是否存在资金占用、资金体外循环或其他影响发行人财务独立性的情形。（4）结合报告期内关联方注销情况（成立日期、主营业务及客户情况、主要股东及其他主要成员、注销日期等），说明上述公司注销原因、资产、人员去向，报告期内发行人与上述公司在业务、资金、人员往来等方面是否存在明显异常。（5）结合报告期内公司关联方与发行人主要股东、董监高、其他主要核心人员、主要客户、供应商之间的资金、业务往来情况，说明是否存在为发行人承担成本费用、利益输送或其他利益安排，关联企业之间是否存在“资金池”或类似情形。

在第二轮问询函中，关联交易合规性与公允性，根据申请文件及问询回复：（1）发行人自有及租赁房产面积合计69,302.93平方米，其中存在瑕疵情形的房产面积合计18,412.63平方米，占发行人全部自有及租赁房产面积比例为26.57%。此外，租赁房产的出租方包括振宏印染等关联方。（2）报告期各期，公司与关联方江阴银行存在日常存款、贷款业务。（3）报告期内，发行人关联方振宏印染、永益电力、华士针棉、英迈杰存在为发行人外协厂商尚都（无锡）金属材料科技有限公司的关联方吉银纺织转贷的情形。

请发行人：（1）列表说明自有和租赁房产的产权主体及关联关系（如有）、位置信息、具体瑕疵及及解决情况（如有）、房产面积、主要用途等事项。（2）结合报告期各期关联租赁形成过程、定价依据、租赁房产与公司主要厂房地域关系、房产瑕疵情况（如有）、租赁房产可替代性等，说明前述关联租赁的必要性、合理性和定价公允性。（3）结合关联租赁用地对各期主营业务财务数据影响情况及测算过程、相关房产瑕疵解决情况等，说明是否符合《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第1号》1-9经营稳定性与独立性相关要求，并结合前述情况补充完善相关风险揭示。（4）结合公司与关联方江阴银行之间资金往来、存贷业务利率等情况，说明公司在江阴银行同时存在较大金额存款、贷款业务的合理性，存贷利率公允性；说明公司客户、供应商是否存在通过江阴银行与发行人开展供应链贷款或合同结算的情形。（5）说明发行人及关联方报告期后是否存在协助客户或供应商转贷的情形，发行人及相关主体是否存在被处罚的风险。