河南首富再去港股敲钟，出海是“猪茅”牧原股份下一个资本故事吗？

（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

随着2月6日在港交所敲钟上市，牧原股份正式完成A+H股的资本布局，河南首富、公司创始人秦英林的身价再度上涨。

牧原股份在港股的募资定价为39港元/股发售，开盘后股价始终在发售价附近徘徊，虽然之后一度收获6.26%的涨幅，但作为一只刚上市的股票，牧原股份的表现并不算特别优异。至当日收盘，牧原股份上市首日的股价为40.52港元/股，较开盘价上涨3.9%。

牧原股份在港股的总股本为2.74亿股，上市后牧原股份的港股总市值在111.22亿元规模，较整体2300亿元的市值规模而言并不算高。但对于牧原而言，在香港上市更大的意味在于，试图由此加速出海，将在国内市场的生猪养殖故事在海外市场再度讲述。

值得注意的是，牧原股份此次港股募资的最大基石投资人，正是正大集团。这家百年前由泰裔华人创立的企业，如今是泰国最大的农牧食品跨国企业。牧原股份在港股募资进程中引入正大集团，其加速出海的“野心”不言而喻。

河南首富再度“霸榜”

牧原股份在港股上市当日的表现并不能称得上热烈。

有国际资本市场人士坦言，港股投资者更偏好新经济、科技制造等企业，对传统消费企业通常不按A股市场那套溢价体系：“港股市场偏爱的是具有未来想象力的企业。中国已经是全球最大的猪肉生产国和消费国，整体需求是比较稳定的，在这样的背景下，资本市场很难对这类企业还有更高的想象空间。”

早在2014年牧原股份深交所上市之际，企业创始人、实控人秦英林及配偶钱瑛就成为河南首富。《2025年胡润百富榜》中，秦英林夫妇以1870亿元的身价位居国内富豪榜的第16位，再度蝉联河南首富的位置。

虽然2025年泡泡玛特创始人王宁及其家族在“Labubu”在全球市场爆火期间，随着股价飙升身价一度超过秦英林夫妇，短暂坐上河南首富的位置。但到了去年下半年，随着牧原股份的出栏量等数据的公布，秦英林夫妇的身价再度反超。

随着牧原股份在港股上市之后，港股市值达到111亿港元，作为控股股东的秦英林夫妇身价再度上升。

市值攀升，业绩下滑

然而，从今年1月中旬牧原股份公布的业绩预告来看，当市值攀升带动实控人身价上涨之际，这家国内龙头生猪企业的业绩却在走低。

公告显示，去年全年牧原股份预计盈利151亿元—161亿元，同比下降14.93%–20.21%；预计归属上市公司股东净利润147亿元–157亿元，同比下降12.20%–17.79%；预计归属上市公司扣非后净利润151亿元–161亿元，同比下降14.12%–19.45%。

牧原股份坦言，去年生猪养殖成本较上年同期有所下降，同时受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，使得公司整体盈利水平同比有所下滑。

进入2026年，市场的博弈结果似乎仍在价格的低位徘徊。

根据牧原股份公布的销售简报显示，今年1月销售商品猪700.9万头，同比变动 2.73%；商品猪销售均价12.57元/公斤，同比下降16.92%；商品猪销售收入105.66亿元，同比下滑11.93%。销售均价和销售总额，都仍在下降。

行情波动，几乎是每个牧畜企业难以摆脱的盈利风险点，即便如“猪茅”企业也难以避免。

国家统计局公布的数据显示，2025年12月能繁母猪存栏量为3961万头，是正常保有量的101.6%。母猪产能去化不及预期，猪价有所回落。截至2月4日，全国生猪均价较1月中旬的高点出现1.22元/公斤的下跌。

兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事鲁政委在早前的预测中指出，当前正处于2022年4月启动的新一轮猪周期之中，按照历史上猪周期的平均时长推算，新一轮猪周期可能在2026年第二季度左右启动。

“猪茅”出海能打破周期瓶颈吗？

因此，在需求已经颇为稳定的市场，如何打开局面是牧原股份所关心的问题。寻求出海，是牧原股份的给出的解法。

在牧原股份的港股招股书中就多次提到，通过领先的装备与技术出海，“赋能生猪养殖行业，构建生猪养殖生态圈”，试图通过提供技术、装备与解决方案的模式，以轻资产的方式出海。

出海的首站，牧原股份选择瞄准了越南。2025年3月，其子公司在当地设立了越南牧原有限公司。到当年9月，牧原和越南BAF农业股份公司签署合作协议，双方计划合作投资合计约32亿元，建设运营高科技楼房养殖场，并配套饲料厂。项目建成达产后，预计年存栏母猪6.4万头，年可向社会提供优质商品猪160万头。

但牧原股份的出海野心，很可能并不局限于越南市场。在港股招股书中牧原股份就提到，随着人均收入提高，越南、泰国、菲律宾等东南亚国家的人均猪肉消费量有逐步增长的趋势，这些市场被视为重要的增长机遇，公司将借助其领先的技术优势尝试把握机遇。

而从此次正大集团最作为牧原股份港股上市的最大基石投资人来看，牧原股份似乎对于泰国市场也已经有所准备。

从早期出海市场选择上，东南亚的确是包括畜牧业在内多个行业的优先选项。一方面，相似的饮食习惯使得当地具备了猪肉消费习惯和基础，加上随着越南等国近年经济的快速发展，人们生活水平得到改善，对于猪肉的需求量也随之增加；另一方面，毗邻的地缘优势，使得国内企业在尝试向跨国企业发展的过程中，能够将东南亚市场作为“缓冲地带”，进可攻退可守。

事实上，不仅仅是牧原股份，同为国内畜牧行业的新希望集团、广州海大、万洲国际、广西扬翔股份等企业，都曾有过养殖出海的案例，以寻求进入“世界餐桌”的机会。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，牧原股份作为国内最大的养猪企业之一，除了民用市场之外，还被纳入国家战备肉的领域范畴内：“现在在国内企业积极出海的节点上，牧原股份完成‘A+H’的布局，既有国家政策红利的加持，也是在满足外部市场的需求。”

但是将海外作为打破需求瓶颈的市场，也同样存在巨大的风险。事实上，不同国家，尤其是东南亚地区仍然存在不稳定的经济波动、政策波动、政治不稳定性，是企业在国内所不会存在的体验。

同时，各国不同的法律、条约和法规，令企业的合规难度加大，执行成本升高。尤其是近年不断出现的国际贸易政策变化，包括关税调整、经济制裁、进出口管制、限制条件的变动，都可能对企业的经营业绩造成不利影响。这在前两年包括家居行业在内的不少企业出海后的经历中，已经有所体现。

因此，将海外市场作为发展蓝图的牧原股份，的确已经向资本市场讲述了一个潜力故事。但何时才能将故事落地为公司的实际业绩，是河南首富面对的新课题。