7.17亿美元吞下叮咚买菜，美团迎来了“大一统”时代

文｜无相财经

八年磨一剑的叮咚买菜，最终被纳入了美团的零售版图。

2026年2月5日，叮咚买菜创始人梁昌霖发表了一封致全体员工信，宣告企业将被美团全资收购。

"这是两条强劲河流的汇合，必将奔向更加壮阔的海洋。" 梁昌霖如此形容。

同日，美团发布公告，以7.17亿美元的初始对价收购了叮咚买菜中国业务100%股权。

这是2026年中国上市企业的第一大并购案，也为持续数年的"生鲜电商混战"按下了加速键。

通过此次收购，美团将一举获得叮咚买菜在全国的1000多个前置仓及其成熟的生鲜供应链体系。

在美团2025年第三季度本地商业经营亏损高达141亿元的背景下，美团为何还要拿出那么多钱来收购叮咚买菜？

掰开收购案的细节，无相君发现了美团的商业野心。

01 收购，攻守兼备

在双方的公告中，无相君注意到一个细节：叮咚买菜的海外业务不在收购范围内，并将在交割前完成剥离。

这细节看似无关紧要，但却能看出美团收购叮咚买菜的真实目的：

专注国内市场，目标是盒马、山姆，获取即时零售的最大生态位。

2025年，阿里在即时零售行业投入重注，其中生鲜品类作为即时零售中高频、刚需且利润率相对较高的核心战场，成为平台获取和留存用户的关键。

然而，生鲜的供应链管理复杂，对仓储、配送、品控要求极高，而叮咚买菜正是这个领域的头部玩家。

对于美团来说，"叮咚买菜"这个招牌并不值钱，重要的是他们在国内业务量：

截至2025年9月，叮咚买菜在国内运营超过1000个前置仓，月购买用户超过700万，这和美团旗下的小象超市几乎是一样的规模。

尽管美团自身拥有强大的配送网络和流量入口，但在生鲜品类的供应链深度和商品力上，与专业的"叮咚买菜"相比仍有差距。

而通过收购叮咚买菜，美团在自营前置仓就达到了2000个，不仅吃下了叮咚买菜的供应链，同时一举超越山姆会员店，成为行业第一。

而这一规模又远超盒马（不足200个前置仓）等竞争对手，形成了压倒性优势。

所以说，美团收购叮咚买菜既是一次防御，也是一次进攻。

防御在于，美团需要加固生鲜品类的"城墙"，防止竞争对手从这一高频入口切入，动摇其本地生活的根基。

面对阿里"淘宝闪购"的凶猛攻势和京东的侧翼骚扰，补强自身最核心的战场刻不容缓。

至少，去年"淘宝闪购"的奇袭，已经让美团的外卖业务吃了大瘪。

进攻在于，此次收购会让美团能够为用户提供更丰富、品质更稳定的生鲜商品，提升客单价和用户粘性，将即时零售的蛋糕做得更大，不少客户逛了美团的小象之后，生出这样的感慨：

"嗯，是比盒马多，还便宜。"

此外，叮咚买菜在华东市场份额超过30%，尤其是在上海市场拥有较强影响力。而华东市场恰恰是美团相对较弱的区域，对美团而言，直接收购现有网络要比自己一家家去开店更为高效。

存量竞争下，企业更应该多折腾。

2017年4月，华兴资本CEO的包凡，和王兴、张一鸣进行了一场闭门对谈。

包凡问王兴能"从BAT的重围里面冲出来"，王兴引用美国麦克·阿瑟将军的一句名言："只有死去的人才能看到战争的终结。"

王兴说："战斗是永远的，只是从一个战场变成另一个战场，从一个困难变成另一个困难，当然也从一个机会变成另一个机会。"

"最好的防御就是进攻，要敢于打破自己的优势形成新的优势" 。

02 叮咚不得不卖

尽管梁昌霖在信中认为，愿意被美团收购，是因为价值观趋同，有一样的目标。

但不得不说，如果不被收购，叮咚很有可能会成为拒绝被可口可乐收购的"汇源果汁"。

创立于2017年的叮咚买菜，曾是中国生鲜电商市场的明星企业。其主打 "最快29分钟送达" 的前置仓模式，精准切中了一二线城市消费者对便捷、新鲜生鲜产品的需求。

2021年，叮咚买菜成功登陆纽交所，成为前置仓模式生鲜电商的代表性上市企业。

尽管叮咚买菜在2025年第三季度实现营收66.6亿元人民币，创历史季度最高，并连续7个季度实现GAAP标准下盈利，但盈利的背后，是梁昌霖巨大的压力。

一方面，生鲜配送是一门苦生意，其净利率仅1.2%-1.5%，在行业内属于非常低的水平。

另一方面，面对小象超市、盒马等巨头的激烈竞争，其扩张的边际成本持续上升，增长压力巨大。

在内部信中，梁昌霖隐晦地说了这一点，选择叮咚买菜是因为美团的三大核心竞争力——极致的商品力、超预期的服务力和通过供应链系统打造的极致效率，能在更大的平台上发挥更大的价值。

把这句话的反面拿出来解读，就是叮咚出卖的真正原因：

价格战打不过，配送网没人家多，即便实现盈利，未来也难以抗衡巨头生态竞争的压力。

03 从"诸侯割据"到"美团主导"

从全球并购市场的发展阶段来看，当一个行业从"群雄割据"走向"成熟整合"时，并购浪潮便会兴起。

比如在科技领域，微软就曾以687亿美元收购动视暴雪，获得了《使命召唤》等顶级游戏IP，为其云游戏布局打下了基础。

更早之前，Facebook（现Meta）收购Instagram和WhatsApp的案例也是堪称经典，这些并购不仅消除了潜在竞争对手，更让Facebook成功占据了图片社交和即时通讯的赛道。

在制药行业，并购更是常见。例如，辉瑞曾以约430亿美元的价格收购癌症制药商Seagen，为的就是其在抗体偶联药物（ADC）领域的领先地位。直接收购成熟的技术和产品，远比从零开始自主研发更高效、更可控。

在技术迭代飞快的今天，市场窗口转瞬即逝。对于大企业而言，花费数年时间去研发技术，攻克市场，可能错过最佳市场机遇。其次，并购也是提升竞争壁垒的必然选择。

2025年，全球并购市场强势回归，交易额创下历史第二高。

如果我们将美团收购叮咚买菜置于全球视野下，也就能更清楚的看到美团的野心：

收购叮咚买菜后，即时零售的绝对老大也就出现了，过去"诸侯割据"的格局，也开始进入了"大一统"时代。

对阿里巴巴而言，其本地生活板块正处于从送外卖向送万物转型的关键期。美团收购叮咚买菜后，就等于在华东地区建立了一道生鲜壁垒，而这正是阿里深耕的区域。

京东受到的冲击更为直接。2025年，京东通过整合达达和七鲜不断加码即时零售，但叮咚买菜此前一直是京东潜在的收购目标或盟友。

随着叮咚买菜归入美团麾下，京东在前置仓的选择上将变得极为有限。

所以说，并购这一举措是美团变被动为主动的一次战略转型：

2025年，即时零售领域曾爆发惨烈的消耗战，三大平台在2025年第三季度的销售和市场费用一共多花了614亿元，主要用于外卖业务补贴。

激烈的竞争导致美团盈利水平下降。2025年第三季度，美团经调整净亏损达160亿元，而去年同期净利润为128.3亿元。

面对这一惨况，我想美团也意识到，打补贴战是没有好果子的，相反，打供应链战也许会是美团的机会。

互联网零售的下半场已经不再关乎流量，而是关乎谁能更深、更准地控制一颗生菜的去向。

而随着监管环境的变革，中国企业也将和欧美企业一样，更加熟练地运用并购这一工具，在全球范围内寻找优质资产，完成自身的转型升级。

美团收购叮咚买菜，或许只是一个更宏大趋势的开端。