百健押注三期管线 搭建增长新桥梁

摘要面对多发性硬化症产品线仿制药冲击，百健（Biogen）正凭借 10 项三期临床试验构建增长桥梁，同时紧盯 50-60 亿美元规模收购标的。2025 年公司增长类药物营收大涨 19%，狼疮新药 litifilimab 成管线核心，CEO 直言管线与并购双轮驱动才是重回增长的关键。仿制药压境 老牌业务遇坎

眼下的百健，正遭遇核心业务的成长瓶颈。拳头的多发性硬化症（MS）产品线，如今被仿制药围追堵截，成了公司最头疼的事。2025 年这一板块虽凭韧性录得 99 亿美元营收，微增 2%，但颓势已现 ——Tecfidera 去年开始遭遇仿制药侵蚀，今年欧洲市场还要直面全面冲击，Tysabri 的生物类似药也在年末杀入市场，分食蛋糕。

好在瘦死的骆驼比马大，百健 CEO Chris Viehbacher 倒也淡定，坦言靠一批忠实的医生群体，还能为 Tysabri 守住一阵子市场。而真正帮公司扛住压力的，是新晋的增长类药物。阿尔茨海默病疗法 Leqembi、产后抑郁药物 Zurzuvae 等一众新药，2025 年合起来赚了 33 亿美元，同比涨了 19%，硬生生把 MS 业务的下滑缺口给补上了。尤其是 Leqembi，四季度销售额 1.34 亿美元，同比飙涨 54%，慢热的它终于开始发力了。

十项三期管线 扛起增长大旗

仿制药的压力下，百健把宝全押在了后期研发管线上，这也是公司口中 “增长桥梁” 的核心支柱。谁能想到，2024 年底公司手里只有 litifilimab 一个晚期管线产品，一年时间就猛增到 10 项三期临床试验，这波提速确实够亮眼。

其中最受瞩目的，当属狼疮新药 litifilimab。这款药今年就有两大关键数据出炉，一季度末出皮肤型狼疮的二期数据，四季度再公布系统性狼疮的三期结果，公司甚至已经把 2028 年的上市提上了日程。更值得一提的是，它还拿下了 FDA 突破性疗法认定，成了皮肤型狼疮领域的潜力选手。除了它，针对德拉韦综合征的 zorevunersen、治疗抗体介导排斥反应的 felzartamab 也都蓄势待发，2027 年年中就能看到三期数据，管线的后劲很足。

CEO Viehbacher 对这批管线信心拉满，却也没把话说满：研发这事儿，从来没有板上钉钉的结果，但 10 个三期项目在手，就是实打实的底气。毕竟现在的百健，现金流和利润都稳得住，大把的资金正砸在这些潜力品种上。

并购寻机会 不凑数只挑好的

光靠自研管线还不够，百健心里门儿清，并购也是重回增长的必经之路。公司的目标很明确，就找那些三期数据出炉、估值在 50-60 亿美元的公司，这个标准几个季度来从没变过。

只是谈何容易，Viehbacher 也倒了苦水：想找能给股东创造价值的标的太难了，市场上标的不少，但价格合适的真没几个。即便如此，百健也没停下脚步，天天在市场上扫货，就等一个性价比高的机会。毕竟在医药行业，优质的后期管线标的本就稀缺，与其随便出手踩坑，不如耐心等待。

对现在的百健来说，自研管线是基本盘，并购是加分项，二者缺一不可。仿制药的冲击还在持续，2026 年的营收大概率还要下滑，但手握 10 项三期管线，又有现金储备伺机并购，这座为增长搭建的桥梁，正一步步铺向未来。

参考来源：https://www.biospace.com/business/biogens-bridge-to-growth-cuts-through-a-stacked-phase-3-pipeline

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