突发！美团砸50亿买一个新平台，冲淘宝来的

作者 | 泊如

编辑 | 侯恬

中国的生鲜电商江湖里，买菜从来不仅仅是买菜，而是一场关于流量、供应链与最后一百米控制权的血腥战争。

2月5日，美团于香港联交所发布公告，将以约7.17亿美元（约合人民币49.8亿元人民币）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。这意味着之后叮咚买菜的业务将全部归美团所有。

这笔交易的金额，放在互联网并购史上并不算惊天动地，但对于已经在生鲜电商这个修罗场里厮杀了十年的叮咚来说，这一刻却充满了悲壮感。

令人不解的是，从财报来看，2024年以来叮咚其实已经实现了全年盈利，并且2025年持续了盈利的态势，既然已经熬出头了，叮咚为什么要在业绩的最高点，把自己卖给美团？

前置仓的孤勇者以被收购退场

1992年，梁昌霖（叮咚买菜创始人）还在部队当兵。军人的经历给了梁昌霖一种极其硬派的作风，这种作风也刻在了叮咚买菜的基因里。2017年，梁昌霖在上海正式创立“叮咚买菜”，坚定地选择了不被看好的前置仓模式。

所谓的前置仓，就是在离消费者最近的地方（通常是3公里内）租下仓库，囤货、分拣，然后由自营骑手送货上门。在前置仓这个赛道里，有一项核心指标是履约成本率。这种模式的优点是快，29分钟必达。但仓储、分拣、冷链和骑手配送，成本往往高达十几块，贵到让财务总监看着报表想跳楼。

然而就是这么一块难啃的骨头，叮咚买菜硬是靠着死磕前置仓，熬走了永辉生活、每日优鲜，扛过了资本寒冬。

回顾过去几年发展，叮咚也曾有过辉煌的时刻。2020年年初叮咚买菜日单量就突破了50万单，用户数呈数倍增长，开始向北京、南京、广州、成都等全国一二线城市极速扩张。2021年顺利登陆纽交所，市值一度超过50亿美元。

然而随着百团大战的开启，为了止损叮咚只能保命式收缩，2022年到2023年撤出了中部和西南地区多个城市，全力防守华东大本营，前置仓数量从1400个缩减至约1000个。这种收缩战略下，2024年叮咚实现首度全年盈利，全年收入达230.66亿元，净利润为3.04亿元。

图：叮咚买菜2021-2025年的营收和净利润数据

但无论如何，不得不承认的是，叮咚全国性扩张时代已经终结。之后叮咚没有继续在生鲜电商上死磕，而是从2025年开始深度介入产业链上游，转型为一家深耕供应链的食品公司。

根据财报，叮咚在2025年前三季度虽然仍然保持了连续盈利，但营收增速逐季显著放缓，陷入了“小而美但长不大”的困局。具体来看，其2025年第三季度营收66.6亿元，同比增长1.98%，前两个季度分别同比增长 9.1%、 6.7%；GAAP净利润仅为 0.8亿元，净利率约为 1.2%。

从业绩来看，说明叮咚当前核心大本营（江浙沪）的市场渗透率已接近饱和。此前从“全国性平台”退化为“区域性生鲜公司”，又失去了通过地域扩张拉动高增长的可能性。长期以来，市值不断走低，导致叮咚也无法通过增发股票等方式低成本融资，难以应对美团、盒马等巨头的价格战消耗。这或许是叮咚在实现了盈利之后仍然走到被收购的原因之一。

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美团的最后一块短板补齐

如果说叮咚买菜的退场是悲壮的，但对美团来说，这却是一次精准的抄底。翻看美团2025年的财报，会发现王兴的焦虑并不比梁昌霖少。

虽然美团在外卖领域依然是绝对的王者，2024年之前长期占据65%至73%的市场份额，但外卖业务的增速已经无可避免地放缓。毕竟，中国人的胃口是有限的，一天只能吃三顿饭。

为了寻找第二增长曲线，美团把目光投向了即时零售。王兴的野心是，不仅要送饭，还要送手机、送药、送菜、送一切。在送这个环节，美团拥有数百万骑手的运力网络。但在货这个环节，尤其是生鲜这个最高频的品类上，美团一直缺乏一个强有力的抓手。

美团优选（社区团购）虽然覆盖面广，但主打次日达和下沉市场，用户体验不够极致，目前已经退出市场。美团买菜（小象超市）虽然也是前置仓模式，但布局规模和供应链深度始终不如深耕多年的叮咚买菜。这好比手里没有优质的矿山，光有钱也挖不出金子。叮咚买菜，就是那座现成的、技术成熟的优质矿山。

美团这次收购，可以从防御、进攻和生态协同三个维度去理解。从防御角度看，美团需要防止叮咚买菜落入竞争对手手中。此前市场多次流传京东集团有意收购叮咚买菜，以强化其即时零售业务链路。

从进攻视角分析，美团正在加速即时零售布局。2025年，美团宣布全面拓展即时零售，推动零售新业态提质升级。王兴在2025年明确将即时零售定为核心战略，提出十六大消费场景理论，将美团闪购升级为独立品牌并开放首页一级入口。

更关键的是成本协同效应。美团强于技术和平台运营，而叮咚买菜强于商品开发和供应链管理。可以形成美团负责流量和配送，叮咚负责商品和仓储的理想分工模式。

财报纳入叮咚后，对美团来说也有止血的效果。2025年对美团而言是流血狂奔的一年。第一季度开局良好，营收866亿元，同比增长18%，净利润超100亿元。

图：美团2025年前三个季度的营收和净利润数据

然而半路杀出个程咬金，京东和淘宝闪购的加入，下半年美团利润遭遇断崖式下跌。Q2净利润暴跌90%以上，Q3更是录得经调整净亏损160亿元。而叮咚买菜年营收约230亿元。并表后，美团即时零售板块的年营收规模将瞬间突破500亿-600亿元级别，直接甩开盒马等竞争对手。

叮咚买菜盈利虽然不多，但至少实现连续全年盈利。收购一家“赚钱”的公司，相比以往收购亏损资产，对美团的报表是正向贡献。

生鲜江湖的魏蜀吴格局成型

美团吞下叮咚买菜，不仅仅是两家公司的事，更是整个中国生鲜电商格局的转折点。

在此之前，生鲜电商市场呈现出一种诸侯混战的局面，拼多多的多多买菜称霸下沉市场，阿里的盒马鲜生主打店仓一体，京东到家依赖平台模式服务高净值群体，而美团和叮咚则在前置仓赛道缠斗。但这笔收购案之后，市场格局演变成了魏蜀吴的三国杀。

“吴国”阿里手握盒马+闪购，处境最为尴尬。盒马鲜生虽然体验好，但开店成本高，扩张速度慢，闪购在运力上长期被美团压制。随着美团补齐了生鲜供应链的短板，阿里的压力将成倍增加。

图：盒马CEO严筱磊的全员公开信

“蜀国”拼多多的多多买菜虽然没有前置仓的快，但它有无可比拟的价格优势。在广大的三四线城市和农村市场，多多买菜依然是王者。美团收购叮咚，对拼多多的基本盘影响不大，但在攻坚一二线城市时，拼多多将面临更厚的壁垒。

“魏国”美团以美团外卖+小象超市+叮咚买菜的模式，在一二线城市，美团将拥有较高的统治力。叮咚的加入，让美团即时零售的基本盘更加稳固。

不过，对美团来说整合的挑战也不容忽视。企业文化融合、业务系统对接、人员优化安排等问题都需要谨慎处理。美团需要吸取以往整合案例的经验教训，避免因内部摩擦导致价值损耗。

对于其他玩家，这一收购将带来巨大压力。这笔收购标志着生鲜电商独立发展时代的结束和巨头生态时代的开启。未来的竞争不再是单一企业的比拼，而是生态系统之间的对抗。

在美团传出收购叮咚买菜的同时，2026年淘宝闪购和京东并未坐以待毙。

淘宝闪购在2026年初明确了其核心战略，首要目标是份额增长，坚定投入以冲击市场绝对第一。其计划2026年覆盖200个城市的重点城区，建立累计2000家店的即时零售网络。同时，投入200亿元专项资金，用于支持商家建设高品质仓库、升级物流能力及数字化迭代。

京东2026年的重心则在于将“高频”的外卖/买菜需求转化为对“低频”大电产品的拉动。京东生鲜宣布 2026 年其“源头包销”模式将覆盖超 50 个核心品类。

此外，七鲜小厨也会开始推进全国扩张，并采取开放合作态度，不仅在自家 App 售卖，甚至在美团和淘宝也开设了“幽灵餐厅”门店，以换取更多流量。

站在整个行业的角度，受 2025年巨亏影响，监管层已经介入叫停了非理性竞争。笔者预测，2026年，各大平台的外卖和生鲜补贴将显著减少，行业重心转向修复盈利。今年，京东在淘宝开店、美团配送京东订单等敌后合作在2026年会成为常态，大厂开始意识到“没有永远的敌人，只有永远的利益”。

参考资料：

[1]美团2025年前三季度财报 . 美团

[2]叮咚买菜2025年前三季度财报 . 叮咚买菜

[3]叮咚买菜被美团收购，即时零售进入巨头争战期 . 36氪未来消费