投中摩尔、沐曦和蓝箭，郑州赢麻了

提到河南企业，人们往往最先想到双汇、牧原，紧接着可能是这两年热度不减的泡泡玛特、蜜雪冰城和胖东来。

鲜有人知的是，河南不仅是农业大省、人口大省，还是国内制造业重镇。它拥有门类齐全的现代工业体系，拥有41个工业大类、197个工业中类。而在河南制造业的版图之中，郑州扮演着主要承载者的角色。

远的不说，近日传出上市消息的算力独角兽超聚变就是最直接的案例。

同时，我关注到最近郑州一支硬科技基金同时投中摩尔线程、沐曦股份和蓝箭航空的消息在市场上发酵，根据圣元环保、瑞丰新材等上市公司公告消息，这支基金为中原前海基金，是郑州国资出资，前海方舟主管的一支硬科技基金。

公开资料可查，这支基金在这三个明星项目中占比并不算高，但同时能够投进这几大项目，也是郑州乃至河南在硬科技投资方向的肯定。当然，也有分析称，这是深圳经验结合河南禀赋的一次成功实践，更强调了前海方舟的作用。

那么中原前海基金是如何捕捉到了这三个项目？当时背景如何？低调布局硬科技的郑州，又遵循着怎样的打法？

两期基金规模近百亿

投中嘉川CVSource数据显示，中原前海基金目前已经在郑州落地两期，这两期基金成立时间间隔了五年。

成立于2018年的中原前海基金，注册资本为56.4亿人民币，专注于半导体、商业航天、高端制造等硬科技领域，该基金采用母基金与直投的双重模式。

从LP结构来看，第一大股东为北京中移和创股权投资合伙企业（有限合伙），出资10亿元，不过它首次出资时间是2022年8月。与中移和创同时进入该基金的还有瑞丰新材，出资9000万。

该基金的第二大股东是中信保诚人寿保险有限公司，它在2021年向该基金投资了6亿元。除了国企和险资外，资金占比较高的LP基本上都是河南国资背景，比如河南农业投资集团，河南国有资产控股运营集团、郑州国创产业投资等。

剩下的少部分份额则被圣元环保、奇峰新材、百润实业、安林珊资产、广顺盛投这样的产业资方认购。

作为一支硬科技基金，中原前海的资金主要流向了半导体、人工智能、信息化、医疗、新能源等领域，截止到2024年，前后共出手了130次，其中2021年为投资高峰期，不管是金额和次数都是历史最高。

在退出层面上，多数方式为IPO，以2025年退出项目最多，摩尔、沐曦都在列，可见中原前海一期也开始步入了收获期，

一个有意思的数据是，这支基金中回报率最高的项目是博盈特焊，这是一家传统制造领域的焊接技术研发商，在2019年，中原前海向它投资了7500万，四年后，博盈特焊在A股成功上市，为基金创造了超7倍的回报。

一期基金的成绩也为中原前海二期基金在郑州的落地提供了前提。

2023年，规模超40亿的中原前海二期基金官宣成立，这支基金完全由河南资本参与，包括郑州国家中心城市产业发展基金、郑州中原科技城产业引导基金、河南农开新兴产业投资基金、南阳投资集团、鹤壁股权投资母基金、濮阳市金融控股有限公司等10家机构。

官方说法称，该基金主要投资新型显示和智能终端、生物医药、节能环保、新能源及网联汽车、人工智能、网络安全、新材料、智能设备、5G技术、高精铝和特色装备制造等新兴产业，同时重点关注未上市的成长型企业、高新科技企业和其他优质中小企业，以期培育一批科创明星品牌项目与有影响力的上市公司。

从投资动作来看，二期基金还未进入大规模出手阶段，公开官宣的项目仅个位数。

投在强共识时期

明确了这些基金的基本信息，再来看看，中原前海是如何押中摩尔、沐曦和蓝箭航天这三个明星项目的。

首先，从入局时间来看，上文提到2021年是中原前海频频出手的一个阶段，它对摩尔和沐曦的投资也是在这一年。除了这两家企业外，这一年中原前海还投资了包括奕斯伟计算、云合智网、光舟半导体、亿芯源半导体在内的七个半导体项目。

这也符合当时的背景，2021年是半导体投资的黄金大年，行业数据显示，2021年半导体领域全年发生融资686起，同比2020年增长约45%，融资金额则达到了2020年的2.4倍，占到了当年中国硬科技投资总金额的1/3以上。

作为国产GPU赛道的两个热门项目，2021年6月，沐曦完成了近10亿元的A轮融资，中原前海成为了这轮入局的众多机构之一，同年11月，它又参与了摩尔当时最大的一轮融资—规模20亿元的A轮融资，这两次融资都上演了历史性的超级大团购盛况。

也正是如此，中原前海能够拿到的份额并不多，根据招股书，该基金在这两个项目中的占比在0.2%左右。另据投中嘉川CVSource数据显示，这两个项目为中原前海带来了超200%的回报率。

虽然持股比例低，回报倍数也称不上高，但这样的结果对于在高估值、高资本密度时期的入局者来说已是幸运，毕竟明星项目的意义远不止财务回报一个评判维度，在当时拿到入场资格，并成功陪伴到上市，就已经把大部分机构甩在身后了。

接着再来看蓝箭航天，中原前海是通过购买老股和增资扩股两种方式成为蓝箭投资方的。

根据蓝箭招股书，2024年4月底，中原前海分别从海河沄箭、共青城道盈以639,587,8.5元、5,634,834元的价格受让了97,647股和86,028股的蓝箭股份。同时，中原前海还以现金出资的方式向蓝箭增资人民币47,969,238.82元，所认购股份数量为596,471股。

这样一来，在IPO发行前中原前海持有蓝箭航天0.32%的股份。

需要指出的是，蓝箭航天并非中原前海在商业航天领域的唯一布局，它最早在2022年11月就投资了一家卫星公司—微联星智，紧接着在2023年，分别出手了零部件厂商清航空天和微小卫星公司魔方卫星。

选择在2024年入股蓝箭，想来也是受到这些厂商启发，因为从产业链角度来讲，中原前海已经集齐了卫星和零部件，再补全整箭厂商，也算是完成了初步的全产业链布局。但让基金没有预料到的，可能是商业航天的热度来得太快，蓝箭的IPO也来得太快。

尽管当下无法判断蓝箭为中原前海带来的回报率，但仅从资本效率角度来讲，投进去两年就能退出，怎么算也不是一笔亏本的买卖。

郑州，正在复制合肥

最后，再回到郑州这个地方上。

最近几年，郑州在创投领域的动作一直比较积极，中原前海这支基金只是一个缩影。不少熟悉郑州招商的人都知道，其打法跟合肥当年很像，即通过引入链主项目，吸引上下游配套厂商落地，进而带动整个产业的发展。

以郑州航空港区为例，其在“十五五”发展规划中提到要强化龙头企业创新主导作用。积极推动富士康、比亚迪、超聚变等龙头企业在航空港区设立研发中心，聚焦先进制造业重点领域，开展关键核心技术攻关，持续提升产业核心竞争力。

在此之前，通过上海合晶和超聚变两个项目，郑州航空港区已经成功打造出了千亿产业集群。

2016年，上海合晶以增资扩股方式引入河南航空港投资集团下属产业引导基金——兴港融创基金，该基金向上海合晶投资了7亿元，一举成为了其第二大股东，持股占比29.86%。

当时这笔7亿融资全部用在了郑州合晶生产基地的建设上，2017年在郑州航空港以郑州合晶为平台新建8英寸抛光片生产线。经过几年产能爬坡，郑州合晶已成为国内重要的硅片生产基地。

2024年2月，上海合晶在科创板挂牌上市，截至今年1月27日，上海合晶市值近170亿元，从账面上看，兴港融创基金浮盈超40亿元。

对于地方国资来讲，财务回报只能算是锦上添花的存在，更重要的，这笔投资为郑州撬动了一个全新的战略新兴产业。

一方面，郑州生产基地填补了河南省在高端半导体硅材料领域的空白，另一方面，作为上游核心材料供应商，上海合晶推动了电子信息产业链的集聚，形成了“硅材料—芯片制造—智能终端”的完整生态链。

上海合晶的引入也让航空港区尝到了市场化基金专业运作的甜头，所以在2021年，郑州果断引入了从华为拆分出来的超聚变。此前郑州航空港区管委会相关负责人曾表示：“对标国际，对标浦东，对标深圳，只要有利于航空港区发展，有利于干事创业，有利于项目建设的创新举措，我们都要大胆尝试探索。”

2021年11月，超聚变正式落地河南，其控股股东为河南超聚能科技有限公司，持股比例为31.38%。12月18日，仅用时55天，郑州产线首台服务器正式下线，形成规模量产。

之后，超聚变的剧情多少有些复制上海合晶的意味，伴随着超聚变的落地，一批超聚变的上下游合作伙伴相继落地河南，据官方口径，在101家企业清单中，对接24家，共计引入河南产业链企业11家，真正形成了“投资一个、引来一串、落地一片”的滚雪球效应。

2025年上半年，以超聚变为代表的先进计算产业链增加值同比增长58.6%，这一增速在河南28条重点产业链中位居首位。在这条链里，涵盖了整机到芯片、主板、内存、硬盘等关键配套。

2026年开年，中国证监会官网更新了一则备案信息，这意味着超聚变正式启动A股上市辅导，向IPO发起冲击，而这一超级独角兽项目无疑将为郑州，为河南带来又一场资本盛宴。

作为合肥模式的忠实学徒，郑州已经开始进入到了全国顶级硬科技项目的牌桌。而一方水土养一方人，郑州的硬科技布局也并非全盘照抄，而是立足自身工业底蕴、国资实力与区位优势，走出适合自己的一条路径。上海合晶、超聚变是证明也是开始，郑州的硬科技版图还在持续扩张。未来可期。