国家队要卖到什么时候？

最近要营造慢牛氛围，1月底国家队就开始大幅卖出指数ETF控盘，直接把之前火热的行情浇灭。2月份开始指数大幅震荡，板块轮动极快，虽然指数现在看几乎没太大变化，但是大部分人都是亏损的，直接把1月份一半的利润回吐出去了。

那么问题来了，国家队为什么一定要慢牛，之后到底还要卖多久？

首先是关于国家队的目标，有两个说法：

第一，市场上涨太快，国家队要来降温，在年前把指数控制在4200以下，这样才能给前后留出空间。

第二，两融增长太快了，导致股价泡沫化，现在要把两融规模控制在合理区间。

这两种说法都有一定道理，但是都不是问题的关键。长期看市场一定是上涨的，股市规模也是扩大的，两融余额也一定是扩大的。因此，上证指数和两融余额是没办法刻舟求剑的，不能说过去均值是多少，就要稳定在什么区间。

国家队真正的目的，还是要压制成交额，防止市场过热。1月份成交额巅峰都快到4万亿了，这绝对是过热的表现，实际上2~3万亿才是比较好的区间。

为什么避免成交额过高很重要呢？

因为成交额如果过高，就证明市场太过火热了，会吸引一批投资经验不足的散户进场。比如2007年和2015年，散户都有大规模入场，新开户人数暴涨3~4倍，随后行情马上就失控了。

一方面，大量的散户资金入场，会推动市场快速上涨，行情很容易在短期内泡沫化；另一方面，相比起机构和游资，散户对于市场的感知相对滞后，如果散户都冲进来了，后续就没有增量资金了。因此，机构和游资往往会把散户入场作为止盈信号，机构和游资获利离场后，行情结束，只留下散户在高位被套。

而1月份是什么情况呢？

上交所公布：2026年1月，A股新开户492万户，环比增长89%，同比2025年1月的156.4万户增长213%。要知道在2025年的牛市，每个月开户也就200万人左右。而在2024年9月之前的熊市，每个月开户更是只有一两百万人。

很明显，今年1月份开户492万户这个数据，已经达到过去的2.5倍了，距离2007年和2015年的泡沫巅峰不远了，这也是国家队担心的主要原因，就怕散户加速入场，然后被挂在高位。

从目前的结果来看，国家队的目标显然已经达成了。上证指数开启了慢牛区间，成交量也降下来了，来到了2万亿出头的合理水平。

如果用“小单净买入”衡量的散户入场资金，会发现在1月中旬出现激增，但随后随着“国家队”控盘力度加大，散户入场资金快速下降。这意味着监管层的操作目标已在一定程度上实现，不过短期内仍可能会继续通过卖出ETF来巩固现有成果。

当然，国家队完全是站在散户的角度出发思考问题的。从量化、游资等角度来说，自然是不希望国家队控盘的。对于他们来说，散户赶紧进场，一方面把股价推高赚更多的钱，另一方面正好把股票高位抛给散户，找人接盘后，把自己的盈利坐实。

所以市场上还有一种观点，就是国家队子弹不是无限的。当他们把持有的ETF卖完后，就没法控盘了，到时候可能就不是慢牛了，而是疯牛。

从统计的数据上来看，目前国家队确实已经卖出小一半的持仓了。特别是炒作比较猛的中证1000和创业板，更是卖出超过一半。

那么问题来了，极限情况，如果国家队把持仓都卖完了，就无法控盘了吗？

其实并不是，国家队控盘的方法可不是只有买卖自己持有的股票，这只是最简便、最温和的方式。国家队真想控盘，有的是办法。

比如说，就算自己持仓卖的差不多了，窗口指导一下公募、私募、保险，谁敢不听？就算是游资和量化，就算是自己的钱，你敢不听吗？

还比如说，出台一些政策，像是印花税啥的，赚的钱都交税，你看市场会不会冷静下来吧。

慢牛慢牛，反正慢是一定的。之后有可能缓慢上涨，有可能震荡，有可能下跌，就是不可能疯牛。经历了之前几次股灾的洗礼，再加上现在社会上以稳为主的主腔调，应该不会再出现疯牛的情况了。

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