胖子太多---全球新药王易主“替尔泊肽”！

这两天，随着诺和诺德与礼来接连披露年报，2025年度全球药王的归属已经没有悬念——替尔泊肽正式登顶。

2月4日，礼来发布2025年财报。数据显示，替尔泊肽降糖适应症产品Mounjaro全年销售额达229.65亿美元，同比增长99%；减重适应症产品Zepbound全年销售额135.42亿美元，同比增长175%。

两项合计，替尔泊肽2025年全年销售额达到365.07亿美元（约合人民币2534.24亿元），全面超越诺和诺德司美格鲁肽2025年的361亿美元，以及默沙东K药的317亿美元，成为当之无愧的全球销售额第一大单品。

替尔泊肽，正式坐上2025年度全球药王宝座。

在替尔泊肽的带动之下，礼来全年总营收达到651.79亿美元，按固定汇率CER计算同比增长44%，净利润206.4亿美元，同比增长95%。礼来预计2026年度总营收将达到800亿至830亿美元。

而上一任药王K药，则在2025年滑落至全球第三位，全年销售额317亿美元，落后于替尔泊肽和司美格鲁肽。

事实上，K药失去竞争资格并非一夕之间。早在2025年一季度，司美格鲁肽的季度销售额就已超过K药。随着GLP-1市场全面爆发，2025年的药王之争，本质上只剩下司美格鲁肽与替尔泊肽的正面对决。

前三个季度，司美格鲁肽仍保持领先，但在第四季度，被增长势头更为凶猛的替尔泊肽完成反超，结局随之锁定。

不过，未来谁能长期主宰市场，仍未可知。进入2026年，诺和诺德的司美格鲁肽减重口服片已在美国上市，礼来替尔泊肽在国内开始进医保，口服小分子GLP-1药物orforglipron正加速在多国申报，辉瑞在自研管线连续受挫后，也开始通过大手笔并购重新押注该赛道。

巨头各自为战，新的博弈周期已经开启。

但有一点几乎可以确定：K药退出药王舞台，已是板上钉钉。回看历史，K药似乎是最“短命”的一个。

第一代药王，辉瑞立普妥（2001-2011）：

这是全球首个年销售额突破120亿美元的药物，长期稳居畅销药榜首，也由此奠定了“药王”这一称号。

立普妥虽以辉瑞之名被世人熟知，却并非辉瑞原创，而是由华纳-兰伯特公司研发。1996年底获批时，辉瑞仅负责美国市场销售，直到1999年以约180亿美元现金加股份完成对华纳-兰伯特的收购，才将立普妥的完整权益收入囊中。

此后，立普妥成为辉瑞帝国扩张的发动机：销售额从1999年的37.95亿美元一路攀升，2003年达到92.31亿美元，2006年触及138.3亿美元的历史峰值。1997—2017年间，立普妥累计为辉瑞贡献收入超过1500亿美元，连续7年维持百亿美元级规模。

但专利到期终究无法回避。2011年核心专利失效后，仿制药迅速冲击市场，2012年销售额腰斩，仅剩55.5亿美元，一代药王就此落幕。

第二代药王，艾伯维修美乐（2012年-2022年）：

2012年，已经上市十年的类风湿性关节炎药物修美乐，以94.8亿美元的年销售额接棒立普妥。作为首个获批的全人源单克隆抗体，修美乐早期并不被市场高看，最初预测峰值仅5—10亿美元。

但在不断扩展适应症的过程中，修美乐逐步覆盖银屑病关节炎、强直性脊柱炎、克罗恩病、溃疡性结肠炎等多个自免领域，完成指数级增长。其成功直接改变了公司命运，雅培为此将艾伯维独立出来，负责修美乐的开发与商业化。

随后11年间，修美乐持续蝉联全球药王，累计为艾伯维创造超过2000亿美元营收，独自撑起了艾伯维的“自免帝国”。尽管核心专利在2016年已到期，艾伯维仍通过谈判将生物类似药在美上市时间延后至2023年，使2022年成为修美乐最后的巅峰，销售额突破212亿美元。

可惜2023年随着生物类似药全面入场，修美乐当年销售额迅速跌破150亿美元，迅速退潮。

第三代药王，默沙东K药（2023-2024）：

后面的故事就更熟悉了，2023年，K药以250.11亿美元的年销售额，将统治药王宝座12年的修美乐拉下神坛，并将全球PD-1竞争推向高潮。

作为泛瘤种PD-1药物，K药几乎将传统制药逻辑发挥到极致。通过不断拓展适应症，深耕每一个可进入的肿瘤细分市场。

自2014年上市以来，K药从数亿美元起步，2022年跨越200亿美元门槛，2024年逼近300亿美元。

但归根结底，肿瘤仍是特定人群疾病，患者基数与高死亡率决定了其物理上限，大致也就在300多亿美元。

与之相比，GLP-1完全是另一种“物种”。降糖与减重适应症面向的是广泛人群，上限几乎不可测。从两位数销售额到接近300亿美元，K药用了十年，司美格鲁肽用了五年，而替尔泊肽只用了三年。

医药市场的风向，正在以肉眼可见的速度加速切换。

参考：新康界《四代“药王”更迭史》；医药投资部落《最“短命”的全球药王》

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